荒唐离谱的新股认沽权证

　　《红周刊》特约作者 胡东辉

　　有媒体报道，上交所正在研究创新新股发行方式，在新股发行时发行认沽权证，投资者可在三年后行权。这则消息荒唐离谱，首先是消息的真实性非常可疑，语焉不详，让人摸不着头脑；其次是认沽权证已被A股市场多次证明水土不服，股改时引入已经闯下大祸，现在如果引入新股发行，后果将不堪设想。

　　捕风捉影 贻笑大方

　　这则消息说是记者获悉，却不知是从哪里获悉，上交所并没有任何回应。消息也缺乏起码的要素，发行认沽权证的数量究竟是多少？三年中是不是单独交易？三年后是向上市公司还是向控股股东行权？上市公司凭什么要回购这些股票？股票的特性是发行之后除非公司解散，则只能转让、不能退还，否则发行的就不是股票而是债券了。控股股东也没有理由照单全收这些股票，如果真要照单全收，那不是要约收购了吗？

　　消息之所以语焉不详，是因为这是捕风捉影的产物，方案根本就无从实施。真要随新股发行认沽权证，那么该发行多少认沽权证呢？是与新股等量吗？现在新股发行数量普遍较少，如果发行这么少数量的认沽权证，那市场上不是又多了一个小盘投机品种吗？过去股改时比这盘子大得多的权证都被炒翻了天，即使大量创设权证都压不住市场的疯狂投机，现在这么小盘子的权证上市那还了得？而随着大小限的解禁流通，认沽权证的数量将少于流通股票，导致一部分股票无法通过认沽权证行权。如果按照新股的总股本数量发行认沽权证，那么有相当一部分认沽权证是无法行权的，因为控股股东的股票是不会流通的，多出来的认沽权证没有对应的股票可行权，从一开始就是一张废纸。

　　双份筹码 双倍诱惑

　　虽然规定认沽权证三年后才能行权，但这并不能让这些认沽权证三年后才能交易，而是必须随新股上市同时开始交易。道理很简单，新股上市后，大部分新股认购者都会抛售这些新股，但认沽权证都是配给新股认购者的，如果认沽权证不能交易，那在二级市场买入新股的投资者就得不到认沽权证，所谓行权又从何谈起？同时，已经抛售新股的投资者，手中留着认沽权证又有何用？当然必须也在二级市场抛售。这样的话，认购新股等于得到了双份筹码，一份是正股，一份是认沽权证，都可以立即上市流通。那会产生什么后果？不要以为认沽权证的价格会比正股低很多，过去价格倒挂的先例多了去了，A股市场往往会让人大吃一惊。

　　有人说认沽权证的推出会大大压低新股的发行价格，这实在是非常幼稚的想法，结果可能恰恰相反。双份筹码的双倍诱惑会让新股申购炙手可热，志在必得的心态会不断推高新股发行价格，除非监管部门给出新股发行价格上限，否则新股价格会越发越高。即使在新股限价的情况下，因为多出了等量的认沽权证，多了一个获利的渠道，因此新股热炒不可避免。同时，二级市场还多出了数量惊人的认沽权证，吸纳更多的资金，最终必然会压垮二级市场。

　　助长投机 天理难容

　　由于新股发行市场化定价已经走进了死胡同，因此今后新股发行定价将受到一定的管控。在这种情况下，随新股发行认沽权证，决定了认沽权证从一开始就是一张价外权证，只要新股上市没有破发，认沽权证就是一张废纸。但认沽权证上市交易不可能价格为零，这将强化人们对认沽权证投机属性的认同。一张废纸也可以买卖，那么价格多少才合适呢？过去权证的末日轮炒作人们还记忆犹新，绝大多数权证最终都是以一张废纸的命运退市的，可是大多数权证退市时的价格仍相当高，这意味着有相当一部分财富在权证寿终正寝时灰飞烟灭。

　　新股认沽权证的交易时间长达三年，足够炒家兴风作浪了，期间至少要经历好几轮炒作。新股认沽权证的盘子普遍很小，炒家很容易控盘，到时候很可能会与正股相互影响，让炒家如鱼得水。连废纸都能炒翻天，正股焉能不炒？但这样的炒作难以为继，新股老股化以后股价就会迅速回归，成为二级市场不能承受之重。