新股发行认沽权证或将加速大盘下跌

　　《红周刊》特约 柳州 文铮

　　近日，上交所研究新股发行方式改革，拟推发行认沽权证，本意是抑制新股虚假包装业绩以套取高发行价超募资金的严厉手段，但是这种单边认沽权证的发行，预计在业绩包装泛滥的A股起不到什么防范作用。大家可以看看浙江世宝2.58元的发行价和洛阳钼业3元的发行价，在上市后股价高出发行价393%到138%，虽然现在股价已经较首日上市时的最高价有所下跌，但距离极低的发行价仍然非常遥远，指望这种新股跌穿发行价可能需要股市大幅暴跌和大小非限售股大规模解禁卖出。

　　认沽权证形同虚设

　　目前新股板块有大量的超高价股票，经过漫长时间的下跌，即使是业绩大幅下降甚至亏损，有些股价仍然停留在6元到12元之间，其中有不少新股的发行价被大幅度跌穿，当初的新股承销商和律师、审计的会计师事务所和保荐人却没有受到任何惩罚。如果新股发行同步推出认沽权证，以发行价作为行权价，那么这些新股发行人和投资银行、保荐人肯定为了确保不会跌穿发行价，将发行价设定到一个极低的位置，像浙江世宝、洛阳钼业一样，将发行价定位到3元到5元之间，然后高价上市，大小非股东等待24个月和36个月限售期结束就将其抛出套现，发行价跌不跌穿没有什么关系，持有新股的投资者即使是按照跌穿发行价和最新股价之间的差价行权，所获得的补偿资金额对于大小非股东来说只是九牛一毛。

　　更何况最终出现这样的结果的概率极低，因为在临近限售期结束时，或者即将跌穿发行价时，大小非股东会委托一些专业机构护盘，不让股价大幅度偏离发行价，以最小的代价换取最大的收益，新股只有首日上市的换手率是最高的，之后将会逐渐萎缩，除非该股遭遇重大利空或者利好暴跌暴涨，否则绝大多数时间都是成交量很小的。对于新股发行人和护盘机构来说，花很小的资金量就可以护盘，只要撑到认沽权证到期变成废纸权证无法行权就可以了，这样认沽权证就形同虚设，毫无意义。

　　将加速大盘下跌

　　如果新股推出发行认沽权证，最负面的影响是新股将会以超低价发行，而过去股市上已经发行的次新股和老股，由于在股价定位上与新股有距离，只要估值高于新发行的新股，其股价肯定将会向下大跌来修正股价高估的空间，包括一些蓝筹股和长期无法上涨的低估值股票，股市不会因为哪一只股票被低估就会额外豁免他不用暴跌，补跌一定会发生。从长期来看，中国股市21年中上市公司所产生的业绩现金和分红总额度低于总融资额度70%，没有超过融资额。这是一个没有长期投资价值的股市，所以超低价新股一旦大规模上市，认沽权证丝毫不会起到作用，反而很可能会让股市加速下跌。

　　建议增加行权条件

　　鉴于承销商和新股发行人的虚假包装利益没有得到有效抑制，因此建议认沽权证行权条件增加现金分红和业绩下降行权条件，只要触发任意一个条件，投资者可以立即行权，而且可以连续3年无限制继续行权，行权的价格金额以发行价和最新价为空间，业绩下降的幅度金额同步计算每年年报中报行权，3年限售期结束，累计业绩较上市时下降的也被行权，行权金额可以加总3年下降幅度；承销商参与发行的新股出现问题和有严重业绩下降的，保荐人和承销商10年不能再承销新股，并且也被强制行权时付出相同的赔偿金额。