新股超募情况普遍存在 业绩增长潜在弹性因素

　　《红周刊》特约作者 广证恒生 张广文

　　新股上市主要是为了募资投向新的发展项目，这些募投项目大多是新股公司未来业绩增长所在，但一般需一至三年，上市后短期增长的希望仍主要来自于原有项目的内生增长。但超募资金却是未来业绩增长潜在的弹性因素。

　　今年新股超募情况普遍存在

　　由于目前一级市场的流动性较为宽裕，因此今年上市的新股大多出现超募情况。在今年150家新股中，有148家是首发上市募资，而超募的新股公司有126家，占比高达85.14%，超募资金总额达到300.58亿元，平均每家新股超募资金达到2.39亿元，可见超募情况相当普通；其中，新股超募资金在1亿元以上的有98家，占比高达66.22%；超募资金在4亿元以上的有21家，其中奥康国际、京威股份、百隆东方等6家的新股超募资金超过7亿以上(见表1)；而南大光电、裕兴股份、东江环保、奥瑞金、晶盛机电、首航节能、中国汽研、怡球能源、和邦股份、煌上煌这10家公司的超募资金也超过了5亿元以上。从超募的新股来看，大多以高成长型的小盘股为主。

　　另一方面，有22家新股未能超募，占比14.86%，显示上市公司并没有极大获得市场投资者认可。其中，洛阳钼业、中信重工、隆鑫通用、浙江世宝等11家新股的募资金额比原计划减少了1亿元以上。从募资不足的新股来看，大多是以低成长型的大盘股为主。

　　超募新股首日表现不如募资不足新股

　　不过，从超募资金超过4亿元的21家新股与募资不足的22家新股的首日上市涨跌幅结果来看，21家超募新股的平均首日上市涨幅仅7.38%，却有11家首日破发，破发率高达52.38%；而22家募资不足新股的平均首日上市涨幅却高达76.97%，只有2家破发，破发率仅9.09%(见表2)。可见，超募较多新股的首日上市整体表现明显较差。

　　新股在上市前，既有利益驱动下的过度超募意愿，也有市场看好下的超倍申购，故此推高发行市盈率，使其上市首日表现相对偏差；而募资不足的新股，因其市场不太看好，整体募资减少并降低发行市盈率，使其对比市场同类公司估值水平存在一定的折价，首日上市相对较好。

　　超募资金是业绩增长潜在弹性因素

　　但是，超募新股的投资机会并不在刚上市的首日表现上，而是体现在上市后的未来业绩增长和潜力上。由于这部分新股的超募资金较大，明显降低了企业负债率和财务成本，相应增加了企业利润，使其抗风险能力提高和估值有所回落。在126家超募的新股中，平均资产负债率仅19.72%，远低于募资不足新股平均34.50%。其中，超募超过4亿元以上的新股，平均资产负债率更是只有16.63%，具有更充足的现金和更低的负债，在未来竞争中具有更大的先发优势。

　　从超募新股的业绩预告来看，也体现出较好的趋势。在126家超募的新股中，有110家在今年三季度进行了业绩预告，平均业绩预增25.86%。其中，业绩预增有81家，占比73.64%，平均业绩预增幅度达到45.85%。而在募资不足的22家新股中，进行业绩预告的有11家，平均业绩预降-17.33%，其中业绩预降有7家，占比63.64%，显示整体预降情况明显。可以看出，超募和募资不足的新股在今年业绩预告增长上的差异相当分化。

　　另外，超募新股在基本面上存在3个较好预期：1，新股上市超募起码能保障公司未来三年的资金使用不会捉襟见肘，有更多的资金投入主动权和更高的安全边际；2，超募新股公司因其上市融资后具有较大的资金优势，使其对业内同行或上下游产业链的公司存在并购可能，通过并购来扩大市场规模和利润，达到短期业绩增长的目标；3，超募新股公司可以利用资金，继续加大对毛利率高及下游需求大的项目进行扩产，或寻找并投资新看好项目，拉开与同业对手的竞争优势。

　　因此，上市并超募将有可能成为新股在未来竞争中具有先发优势，业绩具有更高弹性。投资者可关注今年超募较多、业绩大幅预增、资产负债率偏低及当前估值较低的新股，留意其中长期存在业绩高增可能带来的投资机会。从以上综合条件来看，东江环保、首航节能等超募新股具备较好机会。