点评注册制改革等不得也急不得

　　■阎岳

　　2015年全国证券期货监管工作会议结束了，注册制改革成为最重要的内容之一。会议确定的“积极稳妥推进”注册制改革的调子是非常务实的，也打消了市场对于这项改革“大干快上”的预期。

　　今年是全面深化改革的关键之年，是全面推进依法治国的开局之年，也是全面完成“十二五”规划的收官之年。对于资本市场来说，注册制改革就是2015年的头等大事，是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程，也是监管层推进监管转型的重要突破口。

　　在2013年11月份十八届三中全会提出注册制改革目标后，这项改革就正式提到了议事日程。但由于注册制改革牵一发动全身，所以这项改革急不得；而理顺市场与政府的关系、让市场发挥配置资源的决定性作用的要求，则要求这项改革不能等。

　　正如今年1月12日中共中央总书记习近平在与中央党校第一期县委书记研修班学员座谈时指出的那样，“你手里攥着千头万绪，攥着一千个线头，但是一个针眼一次只能穿过一条线”。对于注册制改革来说，也应遵循这一思路，急不得。

　　但市场似乎对注册制有点迫不及待了。近日有媒体言之凿凿的报道证监会[微博]组织召开注册制改革座谈会，证监会新闻办在第一时间进行了澄清，称并没有类似座谈会召开，目前注册制改革方案还在进一步论证当中。

　　市场对注册制改革的超预期期待，其实与去年以来证监会改革的快马加鞭分不开。资本市场在2014年的改革节奏“令人窒息”：新股发行改革、“新国九条”出炉、优先股试点管理办法落地、新三板做市商制度的推出、退市制度的完善以及沪港通的开通，改革进度大大超出市场预期。最受各方关注的注册制改革也迈出了坚实一步。12月3日，证监会相关领导透露，证监会已经按照中央要求于11月底将发行注册制改革方案上报国务院，将在讨论完善后发布。

　　资本市场融资功能的发挥与注册制紧密相关，而注册制的实施与《证券法》修订密不可分。据业内人士分析，《证券法》修订在经历去年12月份出一审稿、今年4月份出二审稿、8月份左右出第三稿交由人大常委会审议并向全社会公开征求意见这一历程后，正式确立实施注册制，最快在2015年下半年。但事实却是，去年12月全国人大常委会并没有对《证券法》修订草案进行初次审议，这影响了业界对注册制改革推出时间的预期。

　　股票发行注册制改革是对核准制的进一步改革和完善，二者之间是继承和发展的关系。这就决定了注册制改革是一个渐进的过程，不会一蹴而就。因此，在注册制改革进程中采取分步实施可能会是一个不错的选择。比如首先在创业板上为互联网企业开辟一个注册制试点，待总结经验后再向整个市场推广。

　　其实，新股发行体制采用何种形式，起决定作用的是市场发展程度。在资本市场建立之初，我们采用的是审批制；市场发展到一定程度之后，核准制顺势而生；现在资本市场无论是规模还是市场化程度，都需要对新股发行体制进行进一步改革，于是十八届三中全会适时提出了进行新股发行注册制改革。

　　简单地说，新股发行注册制改革的目标就是要建立市场主导、责任到位、披露为本、预期明确、监管有力的股票发行上市制度。这是资本市场发展到一定阶段之后的必然要求。

　　因此，新股发行注册制改革既不能等更不能揠苗助长，必须积极稳妥地推进。