注册制将重写股市投资逻辑

　　在A股市场，原本股票分为两类，一类是蓝筹股，主要由机构投资者持有，另一类是题材股，主要由散户和游资持有。注册制之后，蓝筹股因为内在价值能够获得股价支撑，题材股则因为巨大的扩容压力股价将会受到严峻考验，A股投资者将不得不向价值投资转型，恶炒题材股的行情将一去不复返。

　　注册制对于两类股票的影响是不同的，对于蓝筹股来说，注册制的影响并不大，因为蓝筹股在核准制的发行制度下也能顺利IPO，注册制的到来，只不过是消除了他们的优越感，蓝筹股的发行上市数量并不会出现显著的改变。

　　此外，现在蓝筹股的股价也很便宜，目前市场上的利率水平大约在3%左右，即对应的合理市盈率应该在33倍附近，现在很多蓝筹股的市盈率远远低于33倍，甚至有不少蓝筹股的市盈率还低于10倍，故本栏认为，注册制对于蓝筹股的股价影响几乎没有，蓝筹股的内在价值将长久支撑其股价，这是经典的价值投资理念。

　　可能会引发改变的，将是题材股的价格。因为题材股的股价一直高于其内在价值，依靠光荣与梦想来支撑，当然注册制之后有发展潜力的题材股仍然会受到投资者的追捧，但是本栏想说的是，注册制之后，能够刺激到投资者兴奋点的股票将会越来越多，因为从核准制转向注册制放行最多的将是这些高科技、高幻想的题材股票。

　　还有供求关系。原本诱人的题材供不应求，现在诱人的题材越来越多，可以是二孩，可以是环保，也可以是高科技。总之，太多的概念都能让投资者陷入意淫的境界。那么能够投入到每只股票的资金将会被稀释，于是题材股的炒作空间将会被压缩。

　　再看国际股市，鲜有像A股这样热衷于炒作题材股的，人家一般都是通过基金、衍生品来进行投机，看好具体上市公司的，也是买入之后长期持有，人家的非蓝筹股一般都存在流动性差、成交困难的问题，这可能是成熟之后的结果，但值得思考的是，国外为什么不愿意炒作题材股。

　　或许题材股的炒作很多隐含着操纵股价和内幕交易的嫌疑，而境外股市的法律法规又特别严格，操纵股价和内幕交易适用有罪推定，即你需要证明你没有操纵股价及内幕交易才能认定你是清白的，如果无法证明，则认定为有罪，这一点与一般的无罪推理并不同。

　　既然A股也在向成熟转变，这一点也需要引起投资者的注意，中小散户参与题材股炒作注定会亏多赢少，这也是成熟股市散户投资者不愿意炒作题材股的一个原因。2016年，或许这一转变将在注册制之下萌芽，未来价值投资的分量将会越来越重。