IPO企业转道新三板 市场有三问

　　记者 杨成万

　　盼星星，盼月亮，盼得IPO成功“过会”，但一看830家企业在场内市场大门前排着的“长龙”，成功“过会”的喜悦很快就被排队的无奈所替代。对日前关于“证监会或出台政策鼓励排队IPO企业自愿申请新三板”的消息，作为排队企业之一的四川创意信息技术股份有限公司表示：“由于公司对相关政策不清楚，公司因此无法表态。”尽管如此，有关人士却对新三板格局可能发生的变化发出了如下三问。

　　1问：

　　交易活跃度会否提高？

　　虽然中国证监会已于10月11日正式发布了《非上市公众公司监督管理办法》(以下简称《办法》)。该办法为做市商制度，突破股东人数200人的限制，向特定个人投资者开放等三条规则给予了明确，但要等到2013年1月1日起才开始实施，目前非上市公众公司依然受股东200人的限制，股票仍不能自由交易，新三板实际交易活跃程度仍不高。

　　“当然，这可能也有交易标的太少，投资者选择空间小等原因有关。”西部证券场外市场业务总部总经理程晓明说，如果证监会出台政策鼓励排队IPO企业自愿申请新三板挂牌，挂牌公司的数量将有所增加，从而扩大了投资者的选择空间。再加上随着来年《办法》的实施，交易活跃度会有所提高。

　　程晓明说，目前有800多家企业排班站队准备在主板、中小板和创业板发行新股，这样的现象并非暂时，而将会成为“常态”。按照管理层发展多层次资本市场的思路和要求，今后还会鼓励排队IPO企业自愿申请新三板，因此，这样的模式也将成为“常态”。

　　在程晓明看来，这项政策无论对新三板市场还是企业来说都有利好影响。从新三板市场来看，有利于增加新三板市场规模和加快发展速度，目前，我国新三板的挂牌公司在200家左右，投资者选择的空间并不大，需要扩容，特别是鼓励有投资价值的公司在此挂牌；从挂牌企业来看，在暂时无法在主板、中小板和创业板发行新股，转而到新三板挂牌可以融得部分资金。

　　新三板的性质有别于主板、中小板和创业板，它属于场外市场的范畴，对挂牌企业的门槛较低，今后将吸纳大量的企业在此挂牌，其数量将大大超过主板、中小板和创业板上市公司数量的总和。

　　2问：

　　制度建设会否提速？

　　程晓明说，更为重要的是，IPO企业转道有利于新三板市场一系列制度建设的提速。目前新三板交易仍不活跃的最大原因就是没有做市商制度，想买股票的不一定能够买得到，想卖股票的不一定能够卖得掉。一旦有了做市商制度，想买股票者，只要按照“做市商的卖出价”就一定能够买得到；想卖股票者，只要按照“做市商的买入价”就一定能够卖得掉。这样，市场交易就活跃起来了。“除了做市商制度外，其他一些落后的交易制度也导致了新三板交易不活跃。”程晓明说，这些制度包括不许竞价交易而是柜台交易、挂牌公司股东人数不得超过200人、交易起点3万股、不向普通自然人投资者开放等等。2013年1月1日起开始实施《办法》，这些问题将得到解决。

　　另有业内人士认为，IPO企业转道新三板有利于挂牌公司进行充分的信息披露。“今后公司的投资价值并不由管理层进行直接判断，但管理层可以要求公司充分披露信息，为投资者决策提供参考依据。”程晓明说。

　　据悉，“新三板”制度建设在进一步提速，9月20日，新三板交易平台——全国中小企业股份转让系统有限责任公司注册成立。全国中小企业股份转让系统目前已完成工商注册登记，年底前便会向投资者公开市场制度，争取明年初按照新制度实施市场交易。届时，原NET系统、STAQ系统、券商代办股份转让系统的股票都会平移到这个“新三板”上来。

　　3问：

　　市场定位会否改变？

　　程晓明认为，新三板原本为高科技企业服务的定位和目标始终不会改变。因为新三板的服务对象是高科技企业，因此，挂牌公司也必须是入围了新三板扩容试点的高新技术产业开发区。“鼓励排队IPO企业自愿申请新三板”的政策实施后，会有一些不属于新三板扩容试点范围的高新技术产业开发区的企业在新三板挂牌，而且还会有一些不属于高科技范畴的企业。“如果这样的企业过多，可能就使新三板的定位和目标发生偏离，这应该引起有关方面的注意。”程晓明建议监管层在放行这些自愿申请新三板挂牌的IPO企业时有一定的比例限制。“作为自愿申请新三板挂牌的IPO企业也需要注意这样一些问题。”程晓明说，一方面，由于新三板市场的参与主体和交易制度决定了在此挂牌的企业股本小，因此，原本计划在主板上市的企业并不适合转到新三板挂牌；另一方面，这些待审企业需要的是融资，但在新三板只能进行定向融资，单次融资的规模都不会很大，而且还不知道要多长时间才能实现。“新三板也不是想进就能进的，目前新三板的设计实际上也将很多待审企业拒之门外。”有业内人士说，因为现在新三板只有中关村科技园区与今年8月国务院扩大试点而新增的上海、武汉和天津三地的国家级科技园区，也只有这四个科技园区的企业才能上新三板。即便新三板进一步扩容，也只是限于科技园区，目前的待审企业很多并不属于这些试点园区，也不属于科技园区，要在新三板实现上市，还是会有一定难度。