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吴晓求退出机制形同虚设 应彻底废除保荐人制度

发布时间:2013-1-8 13:26:33 来源:21世纪经济报道 function ContentSize(size) {document.getElementById('MyContent').style.fontSize=size+'px';} 【字体:
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  陈红霞;聂根鹏

  金融危机之后,中国的经济在全球范围内得到了有效复苏,和欧洲相比,中国的经济也远远好于他们。但“作为经济晴雨表的资本市场的表现却非常差。”

  12月16日,“中三角资本论坛”上,中国人民大学校长助理、金融与证券研究所所长吴晓求[微博]表示,中国资本市场发展了二十多年,股权分置改革也已经五年多,但总体上看,中国资本市场的状况和实体经济的状况出现了严重的背离。

  在吴晓求看来,造成这种背离的原因是因为中国资本市场的制度、规则和技术设计方面出了问题,没有有效的反映实体经济的状况。“下一个时期金融改革的目标和重要的任务,就是建立一个以市场为主的金融体系,其中资本市场占据了核心地位。”

  变融资理念为投资理念

  形成上述局面,理念上的不正确是主因。

  吴晓求指出,资本市场理念无非两个渠道,“在融资方面,资本市场提供了一个新的融资渠道,但许多人以为其非常便宜,事实上,其却非常昂贵。另外,许多人还将其理解为市场容易造富。”

  这些理念误导了中国的资本市场,以至资本市场上,政策更多的是在考虑为企业融资提供方便,而没有考虑去如何保护投资者的利益。

  而在规则的设计方面,在很多经济政策的调整方面,也不会考虑资本市场的承受,才会让市场出现长期的动态失衡:市场供给滚滚而来,但资金需求因为各种约束、因为预期非常悲观,所以不敢而没有介入,“因此,即便是股市大盘跌到1900点仍还可减持套现,与之相适应的是资金来源越来越枯竭。”

  资本市场演变到如今的状态还与预期有关。

  近10年来,中国GDP增速保持在年均10%左右。“在这个特殊时期,什么企业都有高盈利,这是不正常的。这说明国家的经济不够成熟。”吴晓求认为,中国今天的状况才是真正的正常状况。因此,为了推进中国资本市场的发展,首先非常重要的是要调整理念。

  如何调整理念?吴晓求认为要先做好三个方面的工作。

  “首先,要把融资理念转变成投资理念。”吴晓求解释,市场没有投资功能,就不会有融资功能。今后,在关注本地上市企业时,除了考虑企业的数量、融资规模外,还应关注本地区上市企业资产价格增幅,这才能体现出投资者的投资收益。而针对拟上市公司,要关注其资产价格、利润、现金分红,在概念上要突出投资理念。

  此外,还要从保护企业的利益、融资者的利益过渡到保护投资者的利益。“目前,很多的规则是有利于企业融资,对投资者利益的保护口号喊得非常响,但落实得非常的差”,吴晓求认为,应从规则层面上要转型。

  再次,要学会从资金池转变成资产池。资本市场主要的功能不是资金,而是资产池,在这个池子里面所有的资产是未来的社会主流资产,是未来机构投资者必须配置的资产。

  退出机制形同虚设

  其实,资本市场的制度变革,也不是一句口号。

  “在中国资本市场里制度变革有切切实实的内容,从发行、上市、交易、信息披露、再融资、退市、并购等等这方面都要做系统的改革。”吴晓求认为,过去五年来,资本市场的诸多规则、制度、法律还是带有传统的色彩,完全不适应把中国资本市场建成国际金融中心这个战略要求。

  目前中国的发行制度包括定价机制和发行审核两个方面。“目前,定价机制是完善的。”吴晓求犀利地指出,但目前发行审核和事后监督为一体,责权不分,而上市有巨大的利益诱惑,很多人容易犯错。

  在吴晓求看来,在中国,保荐人制度更是一个完全变异的制度,完全成了寻租的制度,应被彻底废除。而退出机制方面更是形同虚设,“主板启动至今有近二十年,但真正彻底退市的只有两三家。”吴晓求认为,其他的都是上市之后通过各种形形色色的并购重组、借壳上市。“这让资本市场的价值无法体现,且还会触发强烈的投机。”

  不过,高管的激励和员工持股则是当前制度中的一大值得发扬的亮点,“这一制度是上市公司成长的轮滑剂,对企业的成长和上市公司的成长只会有正面的激励作用,应大力推进。” 吴晓求指出,中国上市公司的重组非常难,资本市场最重要的功能是对存量资源的再配置,也就是并购重组,但目前的理念,许多人仅重视增量。

  交易制度中谈得最多的是要恢复T+0,但这会加大投资者的成本,没有任何的价值。吴晓求坦言,“事实上,如果再把资本市场的发展和中国未来经济的成长联系在一起,我们真的没有理由怀疑中国资本市场未来没有蓬勃的发展。我相信一定会有很好的发展。”

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