IPO改革的终极目标 注册制向垃圾股宣战

　　主持人：刘畅

　　9月13日，证监会召集部分券商高层人士和学者，针对新股发行体制改革方案的具体问题召开了闭门会议，此次会议传出的最大亮点是，证监会首次提出2015年要过渡到注册制；企业开始报材料后，三个月内给予答复。从审核制过渡到注册制，是IPO彻底的市场化，也是IPO改革的终极目标。不再审核的新股发行，对公司上市之后的要求会更高，层层严密的监管，配合退市制度，将让垃圾股无以遁形。

　　IPO改革的终极目标

　　新股发行注册制无疑是IPO改革走出的一大步。审核制下的保荐承销利益寻租、PE腐败等，已经严重危害到A股市场的根基。而在注册制下，发行人的权利是自然取得，无需管理层的特别授权；注册制以信息披露为核心，审核机构只进行形式审查，不进行实质判断，强调事后控制。

　　■财经评论人 张书怀

　　新股IPO改革的终极目标是实行注册制应该已经很明确。我国资本市场发展的路径和西方完全不同，我国股份制经济与资本市场的产生几乎同时勃兴，发展路径是先办全国统一的主板市场，再向中小板、创业板、场外市场发展，是一个从高到低的发展过程，就目前的普通大众和已入市的中小投资者来说，独立判断企业投资价值的能力都不足，对管理层有依赖心理。

　　■媒体人 许志峰

　　事实上，即使是实行注册制的市场，对新股公开发行的审查也是非常严格和细致的，并非像有些意见认为的仅是简单备案。从一些发达国家和地区的实践看，有些是由交易所进行实质性审查，证监会进行形式上审查，有些则是由证监会进行实质性审查，有些由交易所和证监会实行双重审查。无论是审核制还是注册制，都必须坚持以信息披露为中心，确保企业能够真实、准确、完整、及时披露相关信息。

　　退市等制度亟须完善

　　显然，注册制让公司IPO变得相对容易。但公司上市之后的监管要求会比审核制下严格得多。承销商、会计师、律师事务所，对企业负责的周期更长，承担的责任也更大；会有相应的比较完善的退市机制等待着这些公司，一旦盈利状况等得不到缓解，信息披露不合规，触发退市条款就要坚决退市。

　　■上海交大 金宰贤

　　中国股市真正需要的是完善的“退市制度”。一旦上市了，无论企业的业绩良好，还是年年亏损都可以保持其上市资格，这最终导致中国股市失去了优胜劣汰的筛选功能。缺乏完善的退市制度才使得中国股市变成一潭死水，因为没有出口的、不流动的水只能变成死水。韩国从1956年3月3日到2011年12月14日，1155家企业上市，417家企业被退市，仍在上市的企业总数为738家，上市企业的“生存率”仅为63.9%。

　　■媒体人 敖晓波

　　证监会系统已成立证券法修改领导小组和工作小组，而且修改思路建议已形成，将为从审核制向注册制的转变提供专门制度安排。初步形成的修改完善证券法的思路建议包括，完善证券品种范围规定，完善证券公开发行制度。在完善退市制度方面，主要表现在，要调整以连续亏损为核心的退市标准，回归不再符合上市条件，不再具有相应流动性要求，对投资者权益可能产生现实损害的企业，应当退出相应层次市场交易的退市制度本义。

　　垃圾股

　　将无以遁形

　　层层加重责任，再配合重罚和退市制度，在注册制下发行上市的股票，估值溢价不会过于离谱，发行“三高”将得以遏制；严格处罚和退市制度，将让垃圾股遭遇毁灭性的打击。

　　■股友 恺辰宝贝等

　　这几天大家看了2015年过渡到IPO注册制的消息都很兴奋。伙伴们认为，中国股市有希望了，垃圾股横行毒瘤遍地的状况将得以大清洗；最好再有取消涨跌停板的配套措施，那样如果炒垃圾股失手，一天会跌90%，多几次这样的案例，就没有人敢投机了！“注册制+退市制度”完善的结果就是蓝筹股获得溢价，大量无实际业绩支撑的题材股变成仙股，看看香港股市就知道了。

　　■股友 从闻思修

　　注册制是具备划时代意义的，中国股市的格局会发生巨大改变，其中之一就是现在许多股票会成为仙股，触及退市条件的股票可能会消失。A股良性循环会很快形成，股市的投资风格也会快速向成熟股市转变。从转变政府职能的大格局来看，注册制或许是更高层的意思，注册制要实行需要修改证券法，这是证监会层面做不到的。