借壳上市潮催生妖股 壳资源价值水涨船高

　　记者 李茵琳

　　IPO停摆已经有一年时间，日趋严格的审查标准和840家企业排队的时间成本，让许多执着于A股上市的企业将目光又转向了借壳。目前相当多借壳上市的企业背后都是创投机构主导，对于创投机构来说，时间越延长，投资项目的年化收益率就会不断下降。伴随着分道制、并购重组新法则的施行，部分壳资源也开始水涨船高。

　　近三成拟IPO终止审查

　　10月11日，在证监会例行新闻发布会上，证监会发言人表示，在对拟上市公司的审查过程中，一共有622家公司提交了自查报告，其中有268家企业停交终止审查申请，终止审查数量占在审IPO总数的比例为30.49%。由于IPO前路受阻，在参股PE对赌无法兑现等压力之下，多家拟上市企业选择了借壳或被并购。分道制实施以来，在资本市场上也涌现出重组并购的浪潮。

　　实际上，进入三季度，上市公司关于并购重组的公告次数增加。统计数据显示，进入9月以来，有17家公司宣布停牌皆因重大事项，但也有多家公司称终止筹划重大资产重组，或重组事项因其它原因而不得不叫停。总体来看，上述宣布在筹划重组的公司所属行业比较分散，但公告所述推出重组方案的时间，则基本集中在10月份。这些筹划重组的原因，有一些是控股股东出面筹划，也有一些是公司自己筹划。

　　在这部分筹划重组的交易中，不少还出现了“蛇吞象”，而且其市场表现异常凌厉。其中，自8月20日起因重大事项停牌的中创信测(600485,股吧)（600485）于9月27日复牌，拥有SCDMA、TD-SCDMA、McWiLL三大国家/国际通信标准的信威通信借壳中创信测上市的预案自此浮出水面，308亿元的总交易额也成为今年A股市场最大一笔借壳上市交易。另外，还有已经披星戴帽的ST股、或是具有重组预期的股票，也受到资金的追捧。

　　如何选择壳资源

　　在IPO停摆的状态下，由于借壳上市在发行审核上具有优势，同时从管理层的意图上看，对借壳上市的监管也会比IPO更加宽松，因此今后借壳上市对IPO的替代或将持续。

　　在如何选择壳资源的问题上，渤海证券以ST板块作为主要考察对象，发现了可以从四个角度来挖掘优质壳资源。首先，在经营指标方面，样本股近三年营业收入均值为5.28亿元，远低于ST板块的39.62亿元的平均水平，说明在依靠本身经营无法根本改善业绩的公司更愿意转让壳资源。其次，在债务指标方面，样本股平均债务规模为7.29亿元，远低于ST板块49.26亿元的平均水平，说明借壳方更偏爱债务规模较轻的壳资源。而其流动比率和速动比率的均值分别为61.99%和46.39%，低于ST板块90.16%和70%的整体水平，说明短期偿债压力较大是这些ST股愿意出让壳资源的重要原因。

　　实际上，在壳资源稀缺的当今市场，部分优质资源也是水涨船高。由于IPO迟迟没有开闸，不少急等钱用的企业只能曲线救国，希望通过借壳ST公司来完成融资的需求。显然ST公司也发现了这一点，于是坐地起价。有部分投行人士向记者反映，去年年底以来，部分ST壳资源要价已经翻番。

　　个股点评

　　中创信测（600458）

　　中创信测披露重组预案称，北京信威通信技术股份有限公司计划以借壳方式上市。由此，A股史上最大借壳案于此诞生。之所以将其称为“最大借壳案”，源于超过300亿元的资金与资产，注入仅11.71亿元市值的壳公司。这一罕见的“大象借小壳”交易是近年A股体量最大、融资最多的重组案例。

　　银润投资(000526,股吧)（000526）

　　近日，银润投资已与晨光稀土股东签署了《资产置换及发行股份购买资产协议》，赣州晨光稀土新材料股份有限公司 (以下简称晨光稀土)将对银润投资进行资产重组。根据公告披露，晨光稀土全体股东拟以持有的晨光稀土100%股份，与银润投资拥有的除海发大厦一期相关资产及负债以外全部资产及负债进行等值资产置换，拟置出资产由自然人黄平或其指定的第三方承接。

　　江苏宏宝(002071,股吧)（002071）

　　8月9日，江苏宏宝发布公告，将以拥有的全部资产和负债置换长城影视100%股权，重组完成之后，上市公司主营业务将由五金产品的生产与销售转变为电视剧的投资、制作与发行。重组方案显示，此次置出资产和置入资产估值分别为3.96亿元和22.91亿元。自公布重组方案至今，该股业已实现翻倍的市场表现。

　　*ST天一（000908）

　　*ST天一这次重组的标的是景峰制药，后者曾是原上市公司益佰制药(600594,股吧)（600584）的控股子公司，并于2009年被剥离。然而，四年之后，该公司却上演了一场逆袭大戏，华丽转身为上市公司。对于景峰制药，一位长期关注医药行业的分析师向记者表示，对公司的未来持不乐观态度。另外一位业内人士表示，从景峰制药的背景来看，有多家机构投资者参与其中，公司未来在资本市场上或有不少动作。

　　《投资快报》发自广州