永东化工在IPO同行中排名垫底

　　证监会日前公开表示，《证券法》的修改正在有序地推进中，这意味着注册制的脚步又近一步。而随着注册制的渐行渐近，新股的价值投资也日渐受到重视。为了让投资者更好地了解IPO企业的投资价值，本期，北京商报证券周刊将以证监会最新发布的冲刺中小板的5家化学制品企业为研究对象，通过几个重要财务数据的测评来呈现它们之间的排名。

　　世龙实业和国光农化

　　总分并列第一

　　在中小板IPO的5家企业分别为世龙实业、国光农化、光华科技、永东化工和麦特股份。在本次财务评分中，采用的均是各公司2013年度的（招股说明书仅披露了2011-2013年的财务情况）净资产、净资产收益率、净利润增长率、应收账款周转率和综合毛利率这5个财务指标，每项财务指标5家企业都进行过统一排名，由此得出每家企业在各项财务指标中获得的分数，最后算出总分（详情请见右图）。

　　据北京商报记者统计，世龙实业和国光农化在本次财务评分中获得的总分最高，为76分，排名并列第一。世龙实业主营业务产品为AC发泡剂、氯化亚砜和烧碱，公司也是国内第二大的AC发泡剂和氯化亚砜生产商，排在其前面的是已经上市的江苏索普(600746,股吧)化工股份有限公司。

　　同样拿到76分的国光农化，其主营以植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料，是一家高速成长中的惠农企业。

　　得分排名垫底的是永东化工，其总分只有36分，在5家同行业IPO排队的企业中排在最末位。与第一名之间存在的40分之差也说明该公司的确存在一定不足。永东化工5项指标中，得分最高的是净资产，因为都是中小板IPO，所以5家企业净资产都不是很高，而其以4.5亿元的水平在5家企业中排在第二位，但是该公司也是5家企业中惟一一家净利润增长率为负的公司。

　　综合来看，5家企业的得分均不算太高，超过60分及格线的只有3只股票，除了两家并列第一的企业之外，还有麦特股份得到了72分。而倒数第二名则为光华科技，其得分为40分，公司主要从事PCB化学品、化学试剂等专用化学产品的研发、生产和销售。需要说明的是，由于基准数据距今已近一年多，因此上述评分仅作为5家企业过去财务表现的一个参考数据，仅供参考。

　　麦特股份

　　家底最薄

　　净资产常常作为企业被收购时交易作价的主要评判指标，而一般常说的溢价收购也指的是收购价是其净资产的多少倍数，因为其是企业的总资产减去其总负债，所以在一定程度上，净资产的多少能表现出一家企业家底的薄厚度，也是评判企业投资价值的重要指标之一。

　　在这5家企业中，净资产最高的是世龙实业，为4.82亿元，豪取20分；而家底最薄的则是麦特股份，其截至2013年的净资产仅有1.54亿元，所以只能获得4分；麦特股份主要从事汽车维修检测设备、工具及养护产品的研发、生产和销售，以及依托汽车维修检测设备、工具及养护产品的快修连锁服务。

　　其他三家企业，永东化工净资产为4.5亿元，排名第二，得分16分；国光农化净资产为3.39亿元，排名第三，得分12分；光华科技排名第四，得分8分。

　　国光农化

　　经营质量最好

　　如果说净资产仅仅是一家企业家底的反映，那么净资产收益率则是其家底升值能力的表现。净资产收益率主要由公司净利润除以公司的净资产获得，因为净资产也称股东所有权益，所以净资产收益率在一定程度上也表现出股东投入资本的利用效率，净资产收益率是分析公司获利能力的重要指标。

　　据北京商报记者统计，在5家公司净资产收益率排名得分中，国光农化以43.23%排名第一，得分20分；其他四家公司净资产收益率也紧随其后，排在第二名的麦特股份净资产收益率为32.19%，公司净资产最低也是导致其净资产收益率排名靠前的原因，得分16分；排在第三位的是世龙实业，净资产收益率为21.88%，得分12分；紧接着是光华科技，其净资产收益率为20.95%，得分8分；排在最后一名的永东化工净资产收益率则只有11.82%，所以只获得了4分。

　　不过，总体来说，这5家企业的净资产收益率都还算不错，因为，据Wind资讯的统计显示，2014年一季度，中小板整体平均净资产收益率为9.3%，除了麦特股份低于平均值之外，其他四家企业都要高于这个均值。

　　分析人士认为，“净资产收益率反映出了企业的增长质量，上市公司往往借助负债进行财务杠杆（也就是靠借他人的钱来创造收益），而负债和净资产之间比例的权衡以及财务杠杆的效果也正好能从净资产收益率中表现出来”。

　　永东化工

　　赚钱能力最弱

　　每年的净利润表现出了一家企业当年赚了多少钱，而净利润增长率则表现出其在上年度获得利润的基础上又获得了多少净利润增长，净利润增长率也变成了反映企业盈利能力的重要指标。净利润增长率越高，表明企业盈利能力越强，持续盈利能力就越有保障。

　　在这项指标中，永东化工是惟一一家净利润增长率为负数的企业，其2013年净利润增长率为-16%，公司2012年净利润为5968万元，而2013年则降为5014万元，公司主营产品为炭黑，而占营业收入比重较大的炭黑产品橡胶类炭黑由于市场销售价格逐年走低，公司净利润也随着从2011年开始连续下滑，所以公司在此项评分上只拿到了4分。

　　而在上一项评分中排名靠前的麦特股份，在这项评分中则以53.3%的净利润增长率稳居第一，拿到20分，而其他4家企业则与其差距很大。排在第二位的企业则是世龙实业，其2013年净利润增长率为18.5%，比麦特股份要少34.8%；国光农化则以11.3%的净利润增长率排在第三位；排在第四位的光华科技，净利润增长率则只有3.44%，净利润增长后劲有点不足。

　　需要注意的是，永东化工曾在招股书中表示，目前整体行业产能大于需求，但是公司的募投项目却是炭黑产能的扩张。据公司募投项目显示，公司将新增橡胶用炭黑6万吨/年、导电炭黑2万吨/年的产能，而这些也将影响公司未来几年的盈利增长水平。

　　世龙实业

　　应收账款最灵活

　　应收账款通常是市场诟病的主要对象，因为应收账款很有可能成为坏账，公司必须要根据欠款的时间长短来计提坏账准备。而要想评判应收账款的风险性，就要看其变成现金的能力，应收账款周转率就是最直接的体现方式，它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数，次数越高说明应收账款越灵活，风险性越低说明公司营运能力越强，应收账款周转率的计算方式为营业收入除以应收账款平均账面价值。

　　5家拟上市公司在2013年实现的应收账款周转率相差较大，周转率最高的为世龙实业，其2013年应收账款周转率为46.91次，平均每个月完成4次周转，而其当年行业平均数为30.39次。排在第二位的是国光农化，其2013年应收账款的周转率为28.2次；排在第三位的是麦特股份，其当年应收账款周转率为12.11次；而排在最后两名的公司，应收账款周转率都为个位数，分别为永东化工5.65次，光华科技4.65次。

　　综合毛利率最高

　　决定一家企业盈利能力的基本条件是其主营产品的毛利率，毛利率是反映一家企业盈利能力的重要指标之一。

　　前面几个指标的评分中，麦特股份在盈利能力上居前，持续盈利能力较强，究其根本原来是其产品的综合毛利率较高。数据显示，其2013年综合毛利率达到了51.7%，排在第一位，而紧随其后的国光农化产品综合毛利率则为49.16%，之后是光华科技以26.36%排在第三位，世龙实业和永东化工则分别以19.9%和19.83%排在最后两名。

　　虽然在总得分上不是最高的，但是从体现盈利能力的主要数据表明，其是具有良好增长的企业。北京商报记者仅是在财务数据上向投资者解析这些企业的投资价值，仅供参考。

　　北京商报记者 马元月 彭梦飞/文 贾丛丛/制表