瑞特电气客户集中度较高 毛利率下降

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　　常熟瑞特电气股份有限公司(以下简称“瑞特电气”)近日在证监会网站预披露招股说明书，拟在深圳证券交易所上市，保荐机构是海通证券(600837,股吧)。瑞特电气主要从事船舶及海洋工程电气、自动化系统及其系统集成等业务的研发、生产、销售和现场技术服务。

　　客户集中度较高的风险

　　瑞特电气生产的船舶电气及自动化设备等产品，主要用于军用舰艇及民用船舶的生产制造，而国内船舶制造业内中国船舶(600150,股吧)工业集团公司及中国船舶重工集团公司两大巨头业务量占比较高，因此瑞特电气的直接客户中很多为上述两家船舶制造业巨头实际控制的造船企业，瑞特电气业务存在客户集中度较高的特点， 2011年、2012年及2013 年，瑞特电气对前五名客户的销售额占相应期间主营业务收入比例分别为78.26%、74.78%和77.52%，这种特点能够为公司带来了稳定的客户合作关系，但较高的客户集中度也会带来因个别客户需求变化导致的经营风险。

　　应收账款发生坏账或者坏账准备计提不足的风险

　　2011年末、2012年末及2013年末，瑞特电气应收账款账面价值分别为5，469.94万元、5，254.67万元及5，038.15万元，占相应期末合并报表资产总额的比例分别为31.08%、19.86%及15.21%。尽管瑞特电气客户多为中国海军、政府部门，以及中国船舶工业集团公司与中国船舶重工集团公司两大船舶制造集团旗下的各造船企业，客户规模大，客户资信优良，发生坏账的可能性较小，同时瑞特电气已经逐步完善内部控制制度，并在2012年加强了应收账款的管理，加速资金回笼，使应收账款余额及占总资产的比例均出现了较大幅度的下降，但如果未来内部控制制度及应收账款管理制度未被有效执行，瑞特电气仍可能面临一定的坏账损失或者坏账准备计提不足的风险。

　　企业税收优惠政策和政府补贴发生变化的风险

　　2008年发行人被认定为高新技术企业，2011年通过高新技术企业资格复审。报告期内均减按15%的税率征收企业所得税。瑞特电气获得的高新技术企业证书将于2014年9 月到期，届时需重新申请高新技术企业资格并经有关部门批准后才能继续享受高新技术企业税收优惠政策，若瑞特电气不能通过高新技术企业资格申请则自2014年起需按25%计提并缴纳企业所得税，进而对瑞特电气盈利水平造成影响。如果国家有关高新技术企业的所得税税收优惠政策发生变化，或其他原因导致发行人不再符合高新技术企业的认定条件，瑞特电气将不能继续享受15%所得税税率的优惠政策，瑞特电气的盈利水平将受到一定程度的影响。

　　大股东控制的风险

　　本次发行前，实际控制人龚瑞良直接持有瑞特电气54.38%的股份，其实际控制的苏州瑞特直接持有公司17.40%的股份，上述自然人及企业合计持有公司71.78%的股份。本次公开发行后，龚瑞良及其控制企业持股比例将有所下降，但龚瑞良仍为瑞特电气控股股东和实际控制人。虽然瑞特电气建立了关联交易回避表决制度、独立董事制度等，但仍存在实际控制人龚瑞良凭借其控股地位，通过行使表决权等方式对公司的人事任免、生产和经营决策等方面进行控制，从而损害瑞特电气及中小股东利益的风险。