天鹅股份母公司资产负债率高 存货余额大成硬伤

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　　中国证监会公布了最新IPO预披露名单,山东天鹅棉业机械股份有限公司(下文简称“天鹅股份”)拟上交所上市,本次发行不超过2,334万股,发行后总股本9,334万股，保荐机构为中德证券有限责任公司。

　　母公司资产负债率高

　　报告期内天鹅股份的资产负债率：

　　2013、2012、2011年天鹅股份的资产负债率(母公司)分别为59.91%、59、09%、49.16%，2013年，2012年高达近6成，如此高的负债率成为公司良性经营的隐患。

　　存货余额大

　　由于机械制造行业普遍存在产品生产和原材料采购周期相对较长的特点，产品单位价值较高，导致天鹅股份存货余额相对较高，2011年、2012年及 2013年各期末公司存货余额占流动资产的比重分别为46.56%、43.21%及 46.18%。天鹅股份目前经营状况良好，各年收入保持稳定，但不排除未来营业收入下降、产品滞销或产品价格明显下跌导致存货跌价损失的风险。

　　净资产收益率下降

　　2011年度、2012年度及2013年度，天鹅股份加权平均净资产收益率分别为17.07%、13.56%及 12.77%，本次发行完成后，天鹅股份的净资产将大幅增长，而募集资金从投入到产生效益需要一定的周期。因此，本次发行结束后，天鹅股份将面临净资产收益率下降的风险。

　　应收账款发生坏账的风险

　　2011年、2012年及 2013年各期末，天鹅股份应收账款账面价值分别为 14,369.76万元、19,352.23 万元及 22,506.60 万元，占当期流动资产总额的比例分别为34.79%、34.89%及 32.86%。报告期各期末天鹅股份应收账款余额较大。随着天鹅股份经营规模的扩大，应收账款可能会进一步增加，如果出现应收账款不能按期或无法回收、发生坏账的情况，将对天鹅股份业绩和生产经营产生影响。

　　汇率风险

　　随着天鹅股份未来海外业务的发展，天鹅股份外汇收支活动逐渐增多，人民币汇率变动可能影响发行人的盈利能力和产品的价格竞争力，同时汇率变动会给发行人造成汇兑损失，因此汇率变动可能对天鹅股份的经营业绩造成不确定性影响。