PE募资难加速衍生品入市 富二代瞄准FOF基金

　　本报记者 姚博海 北京报道

　　在“全民PE热”过后，能否继续融到资成为决定各家PE基金能否熬过这个“寒冬”的关键。由于二级市场不“给力”，PE的项目退出不再畅通，基金的募资愈发艰难。在银行收紧PE产品渠道的背景下，民间FOF基金(基金中基金，也称母基金)开始兴起。

　　富二代瞄准FOF基金

　　对于很多80后而言，杨一帆(化名)正在做的事情是大多数同龄人难以启及的。他的名片上印着某投资基金公司董事长，他和他的团队管理着上亿元的基金。而他所要做的事情只是“简单”地决定把这些钱投给哪几家PE公司。

　　“我不否认我的家庭条件还不错，父亲做实业的资本为我提供的一些条件。”对于自己的身份杨一帆很坦然，但他同时也力争道：“如果只是有钱就能做好FOF基金的话，那么这个行业不会像现在一样还是一片‘蓝海’。”

　　杨一帆最初子承父业以实业起家，结果碰上金融危机草草收场。接着转战电子商务，发现是个“无底洞”。不过，在做电子商务的那段时间里，他接触到了PE基金，在与一些GP(一般合伙人，即PE基金的投资人)打交道的过程中他发现，相比于去做一家PE基金，成为这些基金的“输血者”似乎更加靠谱。

　　于是他联合几个朋友，一起成立了一家投资公司，做起了FOF基金。杨一帆本以为依靠资本和人脉，基金的运作应当是一件很简单的事，但当他真正涉足进来才发现自己错了。

　　“这里‘水’太深了。”想要做好这样一家民间FOF基金，他除了要在发改委、地税、国税之间奔波外，还要与银行、券商等渠道搞好关系。更为重要的是，一家好的FOF基金想要做好，远远不只是把钱投给几家PE基金那么简单。

　　“PE是高风险高回报的行业，但这并不表示你就不需要去控制风险。相比于其它金融行业，PE的风控更加重要。”在风险把控上，杨一帆最初准备并不充足，公司创始团队中主要人员配置都是募资的，投研团队的建设几乎为零。

　　在首只基金的募集过程中，杨一帆被投资者问到最多的问题就是“你们如何控制风险？”“你们对于被投基金项目了解多少？”“如果出现风险你们如何把投资者损失降到最低？”

　　这让他意识到投研的重要性。“我们所要投资的基金都会投资多个项目，有时甚至是跨行业的，让我们去了解这些行业并不简单，但我们可以做到了解基金的架构情况，GP的团队组成以及其财务情况。”

　　在杨一帆看来，这个行业想介入的门槛并不高，但如果想要做好，需要探索的东西还有很多。

　　或是下一个信托业？

　　PE募资难助燃FOF基金，这似乎正在重演着几年前房地产募资难催生信托兴起的故事。彼时，房地产公司融资难激发了信托行业的兴起，高收益的房地产信托一时间成为投资者最为热衷的投资产品。而现在，FOF基金也正在以一种产品化的方式在银行等渠道出现，它的收益率甚至要高于当初的信托。

　　“我们的预期收益率定在12%是经过数据推算的，美国近20年的各种投资产品中，FOF基金的平均收益率超过了30%，这其中有牛市也有熊市，但总体收益率一直很稳定。”对于FOF基金的收益率问题，紫马基金总裁唐学庆显得信心十足。

　　投行出身的唐学庆对于资本市场十分敏感，在2010年时他便意识到FOF基金中所存在的机会并着手准备。今年8月，紫马基金成立，注册资本3000万元，首只紫马创盈基金目标募资1亿元，目前已经接近完成。

　　唐学庆调侃自己是资本贸易商，因为他们正在做的事情就是将资本当做商品来进行买卖。但在这个过程中，他们所要做的最重要的两件事是如何募资和如何投资。

　　在他看来，选择这个时点介入FOF基金并非盲目决定。对于PE基金来说，募资日益困难，这让FOF基金在与PE基金的合作中可以分得更多利益；对于投资人而言，股票、基金、理财产品、贵金属投资都不理想，唯独信托收益率不错但目前风险过高，FOF基金产品出现可以弥补投资市场的空白。

　　据唐学庆介绍，FOF基金的运行通常收取每年的管理费(1%-2%)和认购费(一次性1%)，在基金运行到期后，如果收益率高于预期收益，LP(有限合伙人，即PE基金出资人)、FOF基金、GP三方进行分成。而如果低于预期收益率，GP则不收取任何费用。同时，如果LP中途退出，那么将承担一定损失，并且也享受不到预期收益率。

　　这让人们很容易与信托进行对比。“信托通常直接投资于某一个项目，承担风险较高。我们则是投资几只基金，每只基金又会投资不同项目，风险相对分散。”在谈到具体的投资基金时，唐学庆介绍公司只会投资清科研究中心排名前25名的VC/PE，并且在项目选择上会有一定针对性。

　　“我们正在考察一只新能源基金，另外还有一只矿产基金，这两只基金的投资标的的财务都很明确，即使未来不上市，通过并购退出，收益率应该也很可观，对于收益率应该有保证。”唐学庆介绍说。

　　FOF基金临近爆发期

　　与PE相伴，FOF基金在欧美并不新鲜。一些家族财团和金融公司都会设立该类型的基金。在整个投资价值链中，FOF基金同时扮演了GP与LP的双重角色：面对企业、富裕家族、基金会和社保基金等投资者时，FOF基金充当GP的角色，为投资者管理资金并选择PE基金进行投资。而当面对创投基金、并购基金和成长基金等PE基金时，FOF基金又充当了LP的角色，成为各类PE基金的投资人。

　　在国内，各地政府引导基金成为了人民币FOF基金的主体，在各级政府频出新政大力支持当地股权投资行业发展的大背景下，为了高效地引导民间资本入市，纷纷打出了地方牌。

　　在此前国开行600亿元FOF基金带动下，各地政府引导基金开始进入爆发期。负责管理成都市创投引导基金的银科创投，正在筹备旗下FOF基金二期。此外，规模为100亿元的无锡科技创新与产业升级引导基金也在筹备当中。

　　不过，政府引导基金也存在着相应弊端。“一些政府引导基金会要求你的投资必须投资到本体，有些基金就难以做到，这个基金本来是投全国项目的，哪里有好项目就投向哪里，如果必须投向本地，很难平衡。”深创投北京总经理刘纲此前接受记者采访时表示。