吴智钢 IPO重启绕不过制度改革的坎

　　吴智钢

　　日前，中国证监会通报了勤上光电、隆基股份、华塑股份、青鸟华光、海联讯、承德大路、西藏天路、宏磊股份8家公司的信息披露违法违规行为，这8家公司已被正式立案调查。

　　同时，中国证监会新闻发言人确认，民生证券、南京证券[微博]近期已因相关保荐业务涉嫌违法违规被立案调查。根据相关规定，从立案调查之日起，证监会即暂停受理其新申报的保荐材料和项目。

　　笔者认为，证监会加大对信息披露违法违规的上市公司和保荐业务涉嫌违法违规的证券机构的监督查处力度，有利于遏制市场造假之风，有利于净化市场环境，有利于保护投资者的合法权益。

　　同时，监管部门对涉嫌违法违规的上市公司和中介机构加大查处力度，也为首次公开发行(IPO)的重启，建立了一种公平公开公正的氛围，它给拟IPO的企业提出警告：你们的信息披露必须真实可靠，不准弄虚作假；它也给券商等中介机构提出警告：你们的保荐必须合法合规，必须对投资者负责，不得玩忽职守。违法违规者，都将接受惩处。

　　监管部门的有力举措，显然有利于市场IPO的重启。笔者认为，整肃市场IPO的环境和氛围固然重要，但更加重要的是继续做好新股发行制度改革，因为新股发行制度改革是IPO重启绕不过的一道坎。IPO重启，显然不能延续过去不合理的制度。对新股发行制度进行合理的改革，是IPO重启的前提。而改革的剑锋所指，当是新股发行“三高”、准上市公司和中介机构弄虚作假等问题。唯有改革，才能促进股市的长期健康发展。

　　新股发行制度如何改革，市场上有多种声音、各种建议。笔者认为，多只股票打包发行和延长原始股东限售期是一个好的思路。

　　多只股票打包发行。比如10只至20只新股同时发行，这样可以以数量抑制恶炒新股现象，同时也有利于缓解IPO“堰塞湖”的问题。但是，多只股票打包发行上市，也存在着增加二级市场压力的问题。虽然2008年以来，中国央行为了反危机和刺激经济，已经发行了大量的钞票，社会上的流动性并不少，但是A股市场长年的跌跌不休也把部分社会资金阻吓在了场外，股票供应过多可能导致供求失衡的问题。因此，批量发行新股要和资金需求结合起来，要设法增加市场的机构资金，尤其是应该积极推动大型长线机构投资者入市，只有这样，才能够解决供求失衡的问题，才能改变A股市场继续熊冠全球的被动局面。

　　延长原始股东限售期。比如，把第一大股东的限售期延长至5年之后，把原始股东的股票限制在几年内逐年按一定比例解禁。这样做有利于让公众通过公司上市后的业绩表现，来判别公司IPO报告的真伪，有利于抑制上市公司造假行为，也有利于杜绝企业为上市而上市、上市为了套现的弊端。

　　上市，应该是为了企业的发展而融资，是为了做大做强公司；公司上市融资后，应该有利于公司业务的拓展和业绩的提升；此外，也应该有责任让认购公司新股的社会投资者享受到公司业务拓展和业绩提升的红利，否则，社会投资者为何要认购公司的新股呢？但是，现实的情况是，此前一些上市公司，IPO的目的并不是为了做好公司，而是大股东为了高价套现而上市，为此，他们不惜以作假的手段，来粉饰公司IPO时的财务报表。因此，我们可以通过延长大股东的限售期，来杜绝这种圈钱行为。

　　另外一个不容忽略的问题，是IPO的重启，应该对新股上市过程中的造假问题，给以严厉打击，从重处罚。监管部门日前宣布对勤上光电、隆基股份等8家公司违法违规行为立案调查，已经表明监管部门采取了有力的举措，这些举措必将净化市场基石，推动市场长期健康发展。笔者认为，对涉案的中介机构和个人给予严厉查处十分必要，但针对造假上市公司的处罚力度依然不足，还应该让类似万福生科的造假公司直接退市。既然万福生科本身就是靠造假上市的，不造假它本身不够上市资格，案发后为什么不让这种公司直接退市？并且应该让造假公司把IPO募集的钱退还给投资者。只有这样，拟上市公司才不敢造假。

　　监管部门加大查处违法违规力度、净化市场环境的举措，以及市场关于继续进行发行制度改革的信号，都有利于提振投资者信心，这或许是A股上周后半周走强的因素之一。A股市场上周后半周出现了明显的变化，沉寂已久的蓝筹股出现走强迹象，银行股、资源股、机械股联袂崛起，提振了市场人气。