IPO重启究竟看谁的脸色

　　观察家皮海洲

　　进入2013年之后，IPO重启就一直都是市场关注的一个热点话题。如今市场对IPO重启时间的猜测主要锁定在6月份。而这样的猜测显然与IPO专项财务检查的安排有关。

　　根据证监会1月8日召开的“IPO在审企业2012年财务报告专项检查工作会议”安排，这次IPO专项财务检查的时间为5个月。其中，1月至3月为自查阶段；4月至5月为复核阶段。而目前IPO财务检查正在按部就班地进行，于是，在一些人看来，尤其是在那些急等IPO 开闸的利益中人看来，IPO专项财务检查结束了，IPO也就该重启了。

　　这种看法不是没有道理。一个明显的事情是在1月到3月的自查阶段，共计有168家公司由于业绩下降等各方面的原因而自动撤单。虽然这个数字与市场当初的预期存在一定的差距，但有168家公司终止审查，这应算是一个不错的成绩了。可以肯定，在这168家终止审查的公司中，并不乏业绩造假的公司。将这168家公司拒之于IPO的大门之外，不仅减轻了IPO“堰塞湖”的压力，而且也有利于提高新股上市的质量，至少有一批股票上市后存在业绩变脸可能的公司暂时不会出现在IPO公司当中了。所以，对于证监会这次安排的IPO专项财务检查的积极意义，投资者应该予以肯定，证监会这次IPO专项财务检查的安排用心良苦。

　　但尽管如此，IPO重启并不能看IPO专项财务检查的脸色行事。IPO专项财务检查并不是IPO重启的决定因素。IPO之所以出现暂停，是因为IPO制度出现了问题，这其中当然也包括新公司包装上市、上市后业绩变脸的问题。虽然说IPO专项财务检查在一定程度上可以减少新股上市后的业绩变脸，但IPO专项财务检查终究不能代替新股发行制度改革，并不能解决新股发行制度中所存在的诸多问题。实际上，IPO专项财务检查甚至就连IPO公司的造假问题都不能杜绝。可以断言，在目前仍在排队的IPO公司中，仍有不少公司是存在业绩造假等方面问题的。所以，我们不能因为IPO专项财务检查结束了就重启IPO，这样的IPO重启仍然是一种带病作业，每家IPO公司的上市都会给市场带来源源不断的问题，这样的IPO重启是不利于股市健康发展的。

　　不过，基于股市的融资功能，尤其是中国股市原本就是为融资服务的，因此，IPO重启是不可避免的。那么，IPO重启该看谁的脸色？毫无疑问，IPO重启应看发行制度改革的脸色，IPO重启应由发行制度改革的进程来确实，先进行IPO改革，后重启IPO。在发行制度改革的基础上再重启IPO，尽可能减少重启IPO带给A股市场的新问题。

　　实际上，这也是符合监管层意图的。早在今年2月28日证监会召开的新闻通气会上，有关部门负责人就介绍了下一步发行体制改革的五条思路。这其中的第二条思路就是“深入开展对IPO在审企业财务专项检查工作，督促中介机构诚实守信，勤勉尽责，并将抽查中的有关要求细化落实到规范发行人的信息披露行为中去”。可见，在证监会的安排里，IPO专项财务检查是发行制度改革的一个组成部分。除此之外，证监会还要就发行制度问题作出其他的改革。如修订完善相关规则制度，改进发行条件，细化信息披露要求，逐步淡化对拟上市公司盈利能力的判断；完善新股定价约束机制，推动市场相关各方归位尽责，强化对发行人及中介机构的监管，加强发行监管透明度建设；坚决打击粉饰业绩、包装上市、虚假披露、合谋造假等弄虚作假行为，切实保护投资者合法权益等。

　　或许4月25日有关媒体曝光的证监会副主席姚刚今年4月9日在出席上海国家会计学院财务专项检查培训会会议上的讲话，更能体现出管理层的意图。在这次培训会上，姚刚明确表示，IPO重新启动，不按老办法，要改革，市场化的改革，以信息披露为中心的审核理念。可见，管理层对新股发行制度改革的愿望是非常强烈的。

　　当然，由于受到《证券法》等法律法规的牵制，目前对发行制度的改革显然还难以触及到更多的实质性问题。但改革总比不改革要好，能解决一个问题总比不能解决问题要好。因此，对于管理层改革的愿望投资者总是积极支持的。当然，投资者更盼望着《证券法》的修改能够早日提上议事日程。据报道，证监会系统最近成立了《证券法》修改领导小组和工作小组，为下一步配合立法机关做好《证券法》修订准备工作。为此，证监会还初步形成了修改完善证券法的十方面思路建议。对于发行制度改革来说，这应是一个好消息。毕竟只有通过修法，中国股市中的一些根本性问题才能够得到解决。也只有如此，A股市场的IPO制度才能告别圈钱制度，IPO重启才值得期待。而在此之前，IPO重启始终都会打下圈钱的烙印。