业绩惨淡却连续涨停 不败神话考验2015新股发行

　　新华网广州1月8日电(记者孙飞、武卫红)统计数据显示，2014年上市的120多只新股仅有四只股票首日涨幅没有超过43%。与新股上市之后普遍连续涨停形成对比的是其惨淡的经营业绩。

　　近日，证监会[微博]下发了万达院线、晨光文具等20家企业IPO批文，相比IPO“开闸”的去年共发行125只新股的节奏明显“提速”，注册制改革措施也加紧推进，让市场各方充满期待：新股爆炒、IPO堰塞湖、“新股不败”的神话现象能否就此终结？

　　从一波三折到平稳过渡，IPO稳步迈向注册制

　　2014年1月8日，我武生物和新宝股份开始网上申购，标志着暂停一年半的IPO再度重启。

　　2014年，IPO在长时间暂停后重启，一年间共有120多家登陆A股市场，与此同时注册制改革也在不断推进。但由于炒新等顽疾困扰，此次重启后的新股发行也充满了波折。

　　随着《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》发布，重申“以信息披露为中心”，构建事中事后问责体系，加强违规处罚力度，重视“发挥市场的决定性作用”，更是令市场人士认为A股“后核准时代”即将向注册制过渡。

　　然而，此次IPO重启后的道路却一波三折。首批新股由于存在“老股过度减持套现”“网下配售利益输送”等引起市场诟病，奥赛康等四家新股被叫停。在近四个月后，监管层进行政策微调，进入下半年后，IPO节奏逐渐平稳，上市企业数量不断增加，开始步入常规化轨道。

　　投中研究院近日发布的报告统计，截至去年12月31日，A股市场共125家企业上市，募集金额786.56亿元，平均募集金额6.29亿元。

　　业内机构表示，2014年新股发行改革一波三折，折射出市场化改革之路囿于现实条件的薄弱，“总量控制”等措施也留有明显的行政化印迹，但注册制改革方向却是明确的。

　　“如果要实施真正的注册制，IPO定价需市场化、IPO节奏也需市场化，新股发行数量也应该由市场自己决定。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]认为。

　　“新三高”问题困扰，改革遭遇“新股不败”

　　高发行价、高发行市盈率和高超募资金“三高”问题，曾是困扰我国资本市场新股发行的顽疾。综观IPO开闸一年来的市场表现，前述“旧三高”问题逐渐逝去，但“新股不败”的神话继续上演，高股价、高涨幅、高换手率“新三高”问题依然困扰IPO改革。

　　数据显示，2014年IPO平均发行市盈率为23.7倍，人为压低的发行市盈率使得绝大多数新股上市当天多数触及涨停。

　　“新股发行制度改革的不彻底性是新股爆炒的主要源头。”财经评论员郭施亮认为。比如今年颁布的发行监管红线规定，新股发行市盈率不得高于行业的平均市盈率水平。

　　既然不允许新股发行市盈率触及红线，以游资为主导的资金就借助新股上市后的涨幅限制进行疯狂炒作，多数新股以连续性的“一字”涨停板的“任性”姿态出现，兰石重装、中科曙光等股票，更是在上市首日后分别连续出现23、21个涨停板。

　　与新股上市之后普遍连续涨停形成对比的是其惨淡的经营业绩，看似业绩光鲜亮丽的新股上市后纷纷“变脸”。以去年首季48只新股为例，近8成新股半年报业绩下滑或负增长。

　　“随着注册制改革的推进，市场上针对性的配置资金摊薄到单家企业势必减少，或将解决目前新股发行供求关系严重失衡以及‘一签难求’、炒新浪潮严重等问题。”广证恒生策略分析师张广文表示。

　　发行提速风格转变，2015新股发行何去何从？

　　市场机构的预测，2015年将是向注册制过渡的关键一年，既要对IPO存在的问题进行调整，又要为进一步深化改革而加快法规和制度建设的步伐。随着注册制改革、创业板扩容等推进，2015年A股发行节奏将大为提升。

　　根据证监会发布的最新数据，截至2014年12月25日，证监会受理首发企业654家，其中，已过会38家，未过会616家。未过会企业中正常待审企业591家，中止审查企业25家。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙[微博]认为，注册制改革的推进将使资本市场市场化程度提高，新股定价、发行等都将由市场决定，预计今年新股发行密度将大大增加，IPO市场堰塞湖现象将有望“疏通”。

　　伴随着注册制改革的推进，投资者投资理念也将发生转变，“炒新、炒小、炒差”的操作风格将得到转变，价值投资将逐步回归市场。

　　事实上，去年以创业板为代表的中小盘股明显跑输大盘。创业板指在最近创出1674点新高后暴跌近5%，明显股纷纷跳水，而大盘蓝筹股却继续走高。“目前可以初步判断市场风格转换已经确立，今年随着注册制改革的逐步推进，创业板高估值泡沫将进一步遭到挤压。”首创证券研发部经理王剑辉说。