“吸血鬼”背后的保荐商

　　林建荣

　　在新一轮IPO或将开闸之际，上市公司股价遭腰斩、万福生科(300268,股吧)（300268.SZ）作假上市等信息的曝光，让投资者不免把目光聚集到“A股吸血鬼”背后的推手——保荐机构。

　　第一财经日报《财商》统计，截至4月19日，共有86家上市公司股价跌破首发价的50%。这些公司由30家券商投行保荐上市，其中由平安证券保荐上市的有13家、国信证券保荐上市的有10家、安信证券6家、光大证券(601788,股吧)和中投证券各占5家。

　　谁是“A股吸血鬼”背后的第一把推手，排队上市的股票中又有哪些地雷隐藏？数据或能说明一些问题。

　　平安、国信只荐不“保”

　　Wind数据显示，截至4月12日，A股市场2470家上市公司中，由国信证券保荐上市的企业达到160家，由平安证券保荐上市的企业达到143家，结合上文提到的腰斩股数据，国信证券保荐上市企业的“腰斩率”为6.25%，平安证券的保荐“腰斩率”为9.79%。

　　市场习惯把2009年后的IPO重启行情称为“IPO盛宴”，2009年7月10日至2012年11月2日期间A股市场共有885家公司上市，作为中介机构的券商保荐人共赚取了接近546亿元的保荐承销费用。

　　但让人遗憾的是，这些收取高价保荐费用的保荐机构，似乎并没有站在投资者的立场考虑问题，而是完全拿上市公司的钱替上市公司消灾，只顾着推荐上市，不过问投资者的利益问题。

　　国信证券2009年后保荐上市的96家上市公司中，股价遭腰斩达到10家，平安证券保荐上市的99家上市公司股价遭腰斩达到14家，腰斩率分别为10%和14%。

　　爱施德(002416,股吧)（002416.SZ）是平安证券2009年后保荐上市股票中目前股价跌幅最大的上市公司，2010年5月28日发行至今股价跌幅近七成。上市第二年公司随即业绩变脸，2011年归属上市公司股东的净利润同比下滑39.82%，2012年更是同比下滑了172.31%。

　　公司上市之初曾经吸引了明星私募新价值的进驻，但2012年，在公司业绩变脸后，罗伟广也不得不低调淡出，2012年第二季度公司十大流通股股东中已经难觅新价值的身影。

　　国信证券2009年后保荐上市的公司中，目前股价跌幅最深的当属佳士科技(300193,股吧)（300193.SZ），上市至今股价跌幅63.93%。今年一季度公司预计归属于上市公司股东的净利润为1695.5万~1994.78万元之间，同比下滑0~15%。

　　这只2011年3月才上市的次新股，2012年的年报业绩是净利润同比下滑25%，业绩变脸加上股价蒸发引发了打新中签股民的不满。

　　一位投资者在股吧上发帖表示：“佳士科技是典型的三高发行，现在破发严重，上市公司圈钱完毕，对公司的股价不闻不问，甚至大股东也不看好自己的股价疯狂抛售，默认其高估发行疯狂套利。对此行为，中小投资者极其愤慨，强烈要求管理层严惩。”

　　安信、华泰联合、广发步后尘

　　2009年年中开闸的IPO在2012年年底又重新关上大门，顺利坐上IPO末班车的新股们现在看来也不乏业绩变脸者的身影。公司业绩下滑除了宏观环境不好的因素外，前期财务遭到美化的可能性也不是没有，保荐公司还是难辞其咎。

　　以2012年上市的155家公司为例，已经披露年报的114家公司中，净利润同比下滑的公司达到34家，比例高达30%。

　　34家业绩“变脸”新股涉及23家券商。其中安信证券的眼光最差，34家“变脸”公司中，有4家经由其保荐；华泰联合证券、广发证券(000776,股吧)和平安证券各有3家。

　　海伦钢琴(300329,股吧)（300329.SZ）2012年6月19日由安信证券保荐上市，首发PE为42.86倍，2012年年报显示归属上市公司股东的净利润同比下滑14.82%，上市后至今股价下跌22%。

　　奋达科技(002681,股吧)（002681.SZ）2012年6月5日由华泰联合证券保荐上市，上市第一年净利润同比下滑19.88%，发行至今股价下跌17.38%。

　　利君股份(002651,股吧)（002651.SZ）2012年1月6日由广发证券保荐上市，首发PE 17.61倍，去年净利润同比下滑30.99%，上市后至今股价下跌48.88%，接近腰斩。

　　远方光电(300306,股吧)（300306.SZ）2012年3月29日由平安证券保荐上市，首发PE高达 51.72倍，去年净利润同比下滑25.07%，上市后至今股价下跌43.64%。

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　　新股高PE发行、上市首年业绩变脸，这种政策明文规定应当避免的事情正在层出不穷地发生，这也许已经不是一两个保荐券商的问题，而是整个行业在保荐环节的失范。但是到目前为止，投资者能做的也只是睁大眼睛避免“踩雷”，因为上述保荐机构手上依旧有排队IPO 的项目。

　　保荐机制待规范

　　《证券法》第69条规定，发行人、上市公司公告的招股说明书、公司债券募集办法、财务会计报告、上市报告文件、年度报告、中期报告、临时报告以及其他信息披露资料，有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，发行人、上市公司应当承担赔偿责任，保荐人如果有过错的，也要承担连带责任。

　　但到目前为止，并没有投资者因为公司作假上市得到赔偿。

　　一些保荐机构对上市公司只荐不保的原因在于，保荐项目一旦上市，即使公司业绩变脸，券商的保荐承销费用也不会因此减少。只有造假上市事发后，才会受到一定的处罚。在经过了新股业绩大面积变脸和上市公司股价深幅度腰斩后，监管层终于开始彻查IPO过程中的不规范行为。万福生科的东窗事发也为投资者提供了一个比较案例。

　　证监会4月3日媒体通气会公布，自2012年9月14日对万福生科立案稽查以来，万福生科在首发上市过程中，存在虚增原材料、虚增销售收入、虚增利润等行为，涉嫌欺诈发行股票；同时，万福生科在2011年年报和2012年年报涉嫌虚假记载。

　　作为万福生科的保荐机构，平安证券难辞其咎，目前针对万福生科作假上市的处罚并未公布。此前，胜景山河(002525,股吧)造假上市被紧急叫停，平安证券作为保荐机构被证监会出具警示函，两名保荐代表人被撤销保代资格。

　　一位投资者表示：“平安证券推介了万福生科、胜景山河这两个造假公司，是被骗还是习惯性犯案？我倾向后者。”

　　资料显示，平安证券保荐的爱尔眼科(300015,股吧)（300015.SZ）、群兴玩具(002575,股吧)（002575.SZ）、贝因美(002570,股吧)(002570.SZ)、荣科科技(300290,股吧)(300290.SZ)和巴安水务(300262,股吧)(300262.SZ)等公司，也曾出现问题。

　　再看国信证券2012年4月保荐上市的隆基股份(601012,股吧)，公司上市后发布的第一份年报就给投资者以净利润同比下滑35.43%的噩耗，近日公布的2012年全年业绩预告更是显示期内净利润同比下滑91%~96%。

　　公司上市首年业绩巨亏，保荐机构在保荐环节是否尽责，不言自明。

　　《证券发行上市保荐业务管理办法》第71条规定，出现包括“证券发行募集文件等申请文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；公开发行证券上市当年即亏损；持续督导期间信息披露文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”等3种情形之一的保荐机构，中国证监会自确认之日起暂停保荐机构的资格3个月，撤销相关人员的保荐代表人资格。有关部门对上述相关保荐机构的处理，值得投资者期待。