文化企业5撤单7中止 创投人士称“三方面原因导致”

　　刘冬

　　“文化创意型企业在证监会IPO财务核查中成为撤材料"重灾区"并不意外。”昨日，深圳创新投资集团（下称“深创投”）华北大区总经理刘纲在接受《第一财经日报》采访时称，在他看来，内容生产企业的同质性强、文化工业项目盈利的可持续性差以及个别企业的被“催熟”三方面原因导致了文化创意型企业大面积撤退。

　　一直以来，文化创意行业因明星云集、娱乐效应而颇显风光。各路资本也涌入文化创意行业，泛滥着“人傻钱多”的浮躁之气。但这类企业迈向资本市场的路却并不平坦：根据证监会最新披露的数据，从去年至今申请上市的34家广义文化类企业中，目前被终止审查的企业有5家，因未提交IPO财务自查报告或存在其他问题被中止审查的企业有7家，撤材料和中止审查的比例达到35%。这个结果令很多投行保荐人都感到诧异和惋惜。

　　文化企业IPO大比例撤退

　　5家终止审查的文化类企业均为创业板企业，包括电视剧电影、艺人经纪企业拉风传媒股份，演艺视效服务商北京金立翔艺彩科技，数字视觉企业北京水晶石数字科技，剧院连锁演艺企业杭州金海岸文化发展，以及电视剧制作发行企业东阳青雨文化股份。

　　而因各种问题被中止审查的文化类企业则有7家，包括4家创业板拟上市企业北京麒麟网文化、北京大唐辉煌传媒、上海炫动传播、上海四维文化传媒，2家中小板拟上市企业广东励丰文化科技、中航文化股份，1家主板拟上市企业长城影视。

　　这些撤材料或中止审查的企业大部分都曾获得过风投大佬们的青睐。水晶石科技的投资人为富达亚洲和君联资本，杭州金海岸文化曾获红杉资本的注资，东阳青雨投资人为浙江创投，北京金立翔科技曾获中海创投7000万元注资，大唐辉煌曾获博大创投注资，上海四维文化传媒的投资人为易津投资的出资，长城影视投资人为如山投资。

　　刘纲在深创投主要从事文化创意型企业投资，此前曾投资创业板企业乐视网(300104,股吧)。在这轮财务核查中，刘纲主投的北京麒麟网文化也因某些原因被证监会中止审查。在接受本报采访时，刘纲并未直接回应麒麟网中止审查的原因，但他认为游戏、动漫、数字视觉特效以及传媒影视类企业都面临着一些共性的问题，这导致它们业绩波动大、可持续性盈利能力差，而创业板企业要求业绩连续增长，下滑一点都不可以，这导致文化类企业很难过关。

　　刘纲认为，文化类企业的脆弱性体现在三点：首先，那些内容制作的文化类创意企业与A股现有上市公司华谊兄弟(300027,股吧)、光线传媒(300251,股吧)、华录影视等并没有太大的差异性。拍更好的作品，比创意、比编剧、比导演，但总归比的都是人。在内容工业里，电影、电视剧公司都有已经上市的了，要比它们更强，或者在某些方面有所突出都很难。资本市场对内容工业企业的容量是有限的。

　　其次，文化影视类企业的发展特性和项目周期也决定了业绩的不连贯性。今年《泰囧》成功了，不代表明年光线传媒的业绩也很好。很多文化企业之前为了上市，有意在上市前推一些好的项目冲业绩报表，但未来几年项目的储备却不一定有，企业保持盈利持续成长是有难度的。影视、游戏、动漫类企业都面临这个问题。

　　第三，可能有一部分企业是为上市制造了“太平盛世”，即为了制造更好的业绩，项目是“催熟”的，存在一些不严谨情况如收入确认不规范的问题。

　　在某合资券商TMT行业的保荐人看来，水晶石科技这类视觉特效公司就类似于一家装修商，业绩的完成要靠一笔笔单一的合同实现。游戏类企业也一样，这款网游卖得好，下一款很可能惨败。因此证监会对这类企业并不喜欢，担心其持续盈利能力有问题。

　　红杉资本合伙人周逵则对《第一财经日报》称，杭州金海岸文化因为正在扩大剧院规模阶段，所以短期利润受影响难免。

　　文化创意企业如何投

　　尽管文化创意企业IPO大比例折戟，但刘纲认为，被投企业撤材料对深创投的影响有限，“企业撤材料只是把PE的回报周期拉长了，对企业的基本面不造成实质影响，即使IPO被否企业也一样有二次上会可能，撤材料的企业也一样。”

　　对于在文化创意领域的投资，风投是“既爱，又谨慎”。刘纲认为，对于优秀的内容制作团队还是一个会考虑的投资方向，内容是演艺市场最核心的能力，优秀创意团队和品牌号召力团队去投资，也可以通过并购重组去扩大团队的价值。

　　其次是渠道，演艺渠道也是一个很重要的投资方向。

　　第三是宣发，结合互联网技术能够进行一些宣传发行，结合地面推广，用复合媒体、新媒体等手段进行推广；第四是技术类，如3D技术，“美国电影70%以上的成本都在后期制作、电脑特技，中国也将发生这样的成本转移。因此这一块蕴含投资机会。”刘纲表示，目前正在关注这两类领域，已经在看相关企业。