湘机油泵资产负债率高 专利技术保密存忧

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　　湖南机油泵股份有限公司(以下简称“湘机油泵”)2014年在证监会网站预披露招股说明书，拟在上海证券交易所上市，保荐机构是万联证券。湘机油泵设立时承继了湖南机油泵厂的全部业务，主要从事机油泵生产和销售业务。

　　资产负债率高 短期偿债面临风险

　　招股书显示，2011年至2013年，湘机油泵的资产负债率分别为57.21%、51.86%和53.36%，远高于同行业上市公司的平均水平。

　　2013年末湘机油泵负债总额为36，797.24万元，流动负债28，200.41万元(其中短期借款12，000.00万元，一年内到期的长期借款2，100.00万元)，资产负债率(母公司)为53.36%，流动比率为1.39，速动比率为0.95。

　　随着湘机油泵业务的快速发展和生产规模的扩大，固定资产投资和生产经营活动对资金的需求量较大，湘机油泵自身积累无法满足对资金的需求。目前主要通过银行贷款方式解决资金需求，目前湘机油泵的利息支出数额较大，2011年度至2013年度湘机油泵利息支出的金额分别为1，514.03万元、1，737.95万元和1，743.50万元，占营业收入的比例分别为3.49%、4.90%和3.86%。而且借款余额较大，如果出现债务集中到期情况，将使湘机油泵面临较大现金流压力。

　　应收账款回收风险

　　2011年末至2013年末，湘机油泵应收账款账面净值分别10，659.32万元、9，515.51万元和12，778.86万元，占流动资产总额的比例分别28.78%、29.39%和32.57%，占同期营业收入的比例分别为24.59%、26.80%和28.27%，应收账款周转次数分别为3.88次、3.29次和3.82次，截至2013年末账龄在一年内的应收账款占比为98.77%。

　　但若未来宏观经济环境持续低迷和行业景气度不能有效恢复，致使下游客户的财务经营状况发生急剧恶化，导致湘机油泵应收账款不能及时回收发生坏账，将对湘机油泵资产质量以及财务状况产生不利影响。

　　技术被泄密、专利被侵权的风险

　　湘机油泵是高新技术企业，取得发明专利2项、实用新型及外观专利121项，正在申请中发明专利24项；湘机油泵现有研发技术人员98人，其中高级工程师11人，同时建立了良好的人才引进制度和完善的激励机制。为加强对知识产权的保护，还建立了核心技术的保密制度和措施，并与关键技术人员签署了保密协议，但如果发生研发和技术队伍整体流失或技术泄密现象，仍将对湘机油泵持续发展带来不利影响。

　　募投项目效益达不到预期的风险

　　本次公开发行募集资金到位后，湘机油泵净资产额将大幅增长，而募集资金投资项目的实施及完全产生效益需要一定的时间，因此短期内公司利润水平与净资产规模不能同步增长，存在发行后净资产收益率下降的风险。

　　另外，募集资金投资湘机油泵招股说明书项目(不含补充流动资金项目)全部达产后，预计每年新增固定资产折旧1,922.11万元、新增收入4.60亿元。尽管湘机油泵对募集资金投资项目的经济效益进行了审慎测算，但如果市场外部环境发生不利变化，或效益达不到预测，湘机油泵将面临短期内因固定资产折旧大幅增加而导致营业利润下降的风险。