并购重组海外上市难成行

　　目前IPO整体环境低迷、首发上市融资受阻，一些“终止审查”的项目转向并购重组之路，拟借壳上市。清科研究中心分析师尹文宣介绍，曾两度折戟首次公开募股的中技桩业拟由ST澄海收购其92.99%的股权，实现借壳上市。

　　在此案例中，中技桩业分别于2011年和2012年冲刺IPO，但2011年因专利纠纷遭到举报冲刺未果，而2012年又因排队企业渐多，IPO节奏放缓导致上市计划再次搁浅。今年4月3日，中技桩业已撤单，中技桩业准备转道通过借壳上市的方式进入资本市场。

　　尹文宣表示，像中技桩业这样拟通过并购重组实现借壳上市的企业不止一家。如山东金创多次冲刺首发未果，拟由山东黄金(600547,股吧)收购其控股股东金创集团，从而间接实现上市，还有吉安集团借壳山鹰纸业(600567,股吧)、天津滨海水业集团借壳*ST四环等。

　　但尹文宣强调，一般情况下，IPO融资渠道畅通，拟上市企业通常不会选择借壳上市，因为借壳上市不像IPO可以立马获得融资，同时还要支付高昂的买壳费用。此外，并购还涉及控股权丧失问题。中科招商人士表示，很多企业都由于并购涉及控制权丧失问题而不愿被并购。“因为每次并购都在丧失着原有股东的控制权，没有控股权，就丧失了在企业中的决定权。”

　　海外上市也是撤单企业可以选择的渠道。有报道称，目前已有多家城商行筹备或计划赴港上市，其中上海银行、重庆银行、大连银行、徽商银行已向银监会递交H股上市申请。

　　对于企业赴海外上市，监管部门一直在为境内企业赴境外上市提供便利，已取消了境内企业到境外上市的“456”条件（即取消了境内企业在境外上市应符合4亿净资产、5000万美元融资额、6000万人民币净利润的标准）和前置程序，不再设盈利、规模等门槛，简化了境外上市的申报、审核程序。但投行人士指出，从全球角度来说，IPO资源并不多，而且海外市场的融资能力和估值也不高，对境内企业诱惑力不是很大。此外，成本高也是境内企业意愿不强的重要原因。

　　根据清科研究中心数据，4月没有一家内地企业赴境外IPO，而5月完成IPO的两家中国企业均选择在香港主板挂牌，分别为金融行业的中国银河证券股份有限公司以及建筑/工程行业的中石化炼化工程(集团）股份有限公司。对此，这位投行人士认为，大型企业会选择H股融资，但目前撤单企业更多的是拟在中小板和创业板上市的企业。“海外上市对他们诱惑不会很大，预计269家企业只有极少数选择海外上市。”