中信建投公平网下配售机制

　　《意见》中所提出的五大方面、二十五项改革措施，延续了市场化改革思路，有利于进一步提高新股发行制度的法制化和市场化程度，有利于进一步落实“三公”原则，有利于切实保护投资者权利，但我们认为征求意见稿中的部分条款还有待完善和进一步明确，特提出如下建议：

　　一、充分发挥个人投资者参与发行定价作用

　　由于之前个人投资者没有资格参与新股询价，因此目前A股市场上有询价能力的个人投资者数量不足，定价能力有待进一步提高。建议在引入个人投资者的制度设计上，采取循序渐进的方式，不要将个人投资者报价数量作为中止发行的条件。通过赋予个人投资者参与新股询价的权利，逐步培养其专业判断能力。

　　二、明确相关责任主体市场约束条件

　　建议考虑采用6个月期末前20交易日的均价作为与发行价相比较的指标，而不是以偶然性较强的收盘价作为比较指标。收盘价更容易受到单一大额买单或卖单的干扰，而交易均价能够更好地反映市场的供求。此外，建议在进行价格比较时，剔除所属上市板块的整体波动影响。

　　需要进一步明确启动稳定股价措施的条件，建议选择连续时间段内的交易均价作为与每股净资产比较的指标，例如如果出现连续20交易日交易均价低于每股净资产的情况，公司就应启动股价稳定措施。

　　三、坚持三公原则，公平网下配售机制

　　从投资角度来看，参与网下申购的投资者都是具有询价资格的投资机构，只要其提交的申购报价大于或等于最终的定价，并且及时缴纳了申购款，那么在事先公布的配售规则范围内，就应该一视同仁。如果仅仅赋予公募基金和社保基金优先获配的权利，对于其他投资者来说，是制度性的不公平。