流动性无忧 新股申购效应减弱

　　□本报记者 张勤峰

　　13日，有消息称央行[微博]对即将到期的中期借贷便利(MLF)进行续做。眼下，新股发行正紧锣密鼓地进行，新股申购高峰期与前期MLF到期日重合，货币市场个别期限资金逐渐吃紧，为央行适时开展流动性操作提供氛围。13日债券期、现价格齐现异动，或许表明续做MLF并非空穴来风。

　　银行间市场多位人士表示，MLF续做消息基本属实，但应视为央行弥补基础货币供给缺口的一项常规操作，背后蕴含的政策含义，依旧是保持流动性平稳适度，促进货币信贷合理增长。MLF续做化解了扰动短期资金面的隐忧，结合年初银行体系超储率较高的情况来看，本轮新股发行对市场资金面的冲击或将弱于预期。

　　分析人士认为，月内市场资金面再现上月新股发行前后那样剧烈收紧的风险已不大。过去两个交易日，货币市场资金面总体平稳偏松，流动性状况明显好于此前市场预期。13日，银行间回购市场上，隔夜资金供给充裕，加权利率跌至2.62%；7天资金需求踊跃，但得到大行融出支持，回购利率稳定在3.81%；上交所[微博]回购市场上，隔夜加权利率涨至2.77%，7天品种更是降至4.89%。

　　据央行货币政策执行报告披露，央行曾于2014年10月通过MLF向部分商业银行投放基础货币2695亿元，这批操作将于2015年1月到期。市场人士认为，具体到期日期在15日前后。这与本月新股密集发行时点形成重叠，增添短期市场资金面不确定性。

　　自本月12日起，A股市场将迎来22只新股IPO。从发行日程安排看，本轮新股申购日期主要集中在14日和15日，申购资金冻结高峰将出现在15日前后。

　　多位市场人士认为，央行近日续做MLF则是直接有效做法。一位股份制银行债券交易员表示，央行此次开展MLF操作对象主要是股份制银行，规模可能与到期量相当；某政策性银行人士透露，此次续做的期限仍为3个月。

　　某农商行交易员认为，市场盘面变化已能说明一些问题。13日早些时候国家开发银行增发行招标的三只中短期限的固定利率金融债券中标收益率大幅低于预期，与前几日债市胶着的局面形成较大反差。13日午后，MLF续做的消息传开，五年期国债期货出现一波快速拉升。从盘面上看，13日国债期货主力合约TF1503早盘高开后平稳运行，午后涨幅迅速扩大，触及日内高点97.134元，收盘报97.084元，上涨0.41%，创去年11月25日以来单日最大涨幅。过去两周多，TF1503一直在96.5至97元之间横盘运行，波动甚小。

　　市场人士认为，短期资金面波动风险确实为央行适时开展流动性操作提供了理由。从以往操作看，央行在开展或续做MLF时可能考虑了短期流动性状况，但续做MLF的主要出发点并非是应对短期流动性扰动。一方面，新股发行等属时点性因素，影响资金面的时效不长，无需动用MLF。从上个月情况看，在流动性出现短期剧烈收紧时，央行更加倾向采用短期流动性调节工具(SLO)。另一方面，MLF到期续做已渐成常态，因此即便没有新股发行干扰，央行仍可能对月内到期的MLF进行续做。由于新增外汇占款持续低迷，基础货币供应缺口亟待补充，MLF已成为央行投放基础货币，支持银行合理放贷、促进货币总量适度增长的重要工具。这位人士认为，前期央行不仅对到期MLF进行续做，还新开展一定量MLF操作，足见央行有维持MLF常态化操作的倾向。

　　分析人士认为，结合公开市场操作持续暂停、全面下调存款准备金率预期一再落空、央行频繁运用SLO、MLF等工具来看，央行货币政策操作仍未脱离“总量稳定、结构优化”的取向，未来定向、定量的政策调控依旧是常态。