打新收益率创新低 打新成本应精算

　　张婧熠

　　两轮发行首尾相连，新年新股“盛宴”已经上演。1月12日，去年最后一轮IPO中“落单”的春秋航空、宁波高发完成申购，13日，昆仑万维、快乐购打响新年IPO头一枪，2015年首批20家新股将在本周内全部完成申购。

　　一面是新股发行毫不减速，另一面却是打新收益出现分化，新股已不如往日那么炙手可热，截至1月13日收盘，去年12月底上市的10只次新股中已有6只开板，平均打新收益率仅为0.52%，环比继续下降。而多只次新股上市第4日便开板，打新收益创IPO重启后新低。

　　分析师认为，打新的显性和隐形成本正现激增，加之中签率的急降，打新收益逐步跌至谷底，而回升的转机，或要依赖市场情绪的回暖及新股发行的提速。

　　打新收益率“惨淡”

　　春秋航空与宁波高发的申购完成后，2014年的新股发行正式画上句号，若从打新收益的角度来回顾，这一场收官战却称不上完美。

　　去年12月18日启动的2014年最后一轮IPO中，上述两只新股由于市盈率偏高而被推迟至2015年初发行。葵花药业、国信证券等10只新股则在去年年底陆续完成申购，并集中在12月29日至31日陆续上市。

　　截至今年1月13日，10只次新股中目前仅剩国信证券、中矿资源、迦南科技、正业科技4只未开板，葵花药业、园区设计、新澳股份均在上市第4日便开板，较发行价的累计涨幅均低于90%。

　　行业惯用的打新收益率算法，是以打开涨停当日的成交均价与发行价的价格涨幅为分母，以发行价为分子，再与中签率相乘。基于此种算法，去年最后一轮IPO中已开板的6只次新股，平均打新收益率仅为0.52%，而在12月11日前完成发行上市的12只新股，平均收益率为0.96%，2014年最后一场打新收益率急降。

　　中航证券分析师符旸在研报中称，2014年打新收官战中，新股发行价和中签率是影响其收益率走低的直接原因，11月底至12月中旬新股上市时发行均价为15.73元，12月底上市而目前开板的6只新股，其发行均价为21.74元，“在当前市场风格为寻找估值和价格洼地的背景下，低价股更容易受到资金的热捧。”12月底市场各板块轮涨后估值升高，大量机构折返回打新阵地，令中签率持续下降并拖累打新收益。

　　符旸认为，导致去年岁末打新惨淡收场的更重要原因在于市场情绪，去年11月底至12月中旬期间，降息引发低估值权重股暴涨，指数赚钱效应吸引增量资金入场，市场看多热情高涨增加了机构持有新股的动力。但12月底这批新股上市时，市场在连续快速上涨后缺乏可持续的热点，市场交投冷淡降低了机构持有新股意愿。

　　此外，申银万国[微博]分析师林瑾还强调应细算“打新成本”。林瑾认为，由于参与群体的激增，网上申购多凭运气，网下则竞争激烈，对多数投资者而言损失了机会成本，打新的显性成本迅速攀高，此外，若考虑进去年下半年以来二级市场的大涨，打新的隐性成本增厚也不容小视。

　　机构建议把握市场情绪

　　虽收官战低于预期，但多位分析师均表示，2015年首批新股的个股表现或好于上一轮，但中签率仍会继续走低。

　　1月5日晚间，证监会[微博]公布核准20家企业的首发申请。2015年年内首批获准发行的新股中，在上证所发行的企业有10家、在深交所[微博]中小板及创业板发行的分别为3家、7家，合计募集170亿元的资金规模。

　　国泰君安研报称，虽本批新股数量有所增加，但募集资金总额较上一轮有下降，且单个公司募资规模较小，投资者所持市值基本不会对参与本轮打新造成障碍，此轮中签率还会降低。

　　但报告同时指出，本轮新股质地有明显提升，新型商业模式公司涌现，从股价涨幅空间预测，由于昆仑万维、浩丰科技、万达院线的折价率较高，上市以后上涨空间较为明确。

　　林瑾还指出，就去年新股的上市走势来看，开板日收益率和新股发行量及发行价也存在一定规律和关系，与二级市场大蓝筹近期风光无限不同，一级市场上，发行规模在1000万股至3000万股之间的新股对应收益最高；小盘股的预期成长空间仍较高，颇受市场追捧，在本轮新股发行中，该发行规模区间内的新股有12只。

　　除精准把握市场情绪和偏好外，打新之外也存在投资良机。

　　兴业证券首席策略分析师张忆东就提出，利用解冻资金对股市有明显的推动来找准风口。其指出，在解冻资金超过1000亿的交易日中，上证综指平均涨幅为0.97%，沪深300的平均涨跌幅为1.05%，创业板涨幅为0.86%；各板块走势都明显强于区间平均走势。

　　去年6月至11月之间的5轮新股发行，该规律更加明显；而11月和12月的两次新股申购，对大盘的扰动减弱。1月16、19、20三日为解冻高峰期，分别有2396亿、7154亿和4602亿资金回账，从2014年的统计规律来看，这几天各个板块可能会有较好的表现。