解密IPO背后的天价承销费

　　IPO开闸不过半月时间，就有奥赛康(300361.SZ)因为“三高”而暂缓发行。高达72.99元的首发价、67倍的市盈率以及31.8亿元的老股转让是促成本次IPO急刹车的直接原因。但是，二级市场“三高”的背后，恐怕少不了上市过程中成本过高的因素。企业为了上市而不得不付出的承销保荐费，无疑是压死骆驼的其中一捆稻草。

　　除了保荐承销费用，上市公司IPO过程中还需支付审计费、律师费、法定信息披露费、发行手续费、印花税等，但保荐承销费用占发行费用的比例一般在70%以上。

　　资料显示，如果奥赛康顺利发行，承销商中金公司不仅能从上市公司赚承销费6311万元，还能在老股东减持的31.8亿元中抽取2亿元左右的承销费，总承销费用达到2.6亿元。天价IPO和天价承销费之间的互动关系昭然若揭。

　　如果把IPO看成一个普通的商品销售过程，那么承销保荐费无疑是售货员提取的佣金。市场到底应该给售货员多少提成？以香港为例，主板上市的券商承销费约占融资额的2.5%-4%；创业板企业融资规模小，费率比主板高，承销费5%起。比如，周大福[微博]上市融资220亿，承销费6.6亿，费率3%。

　　而在A股市场，2010年创业板和中小板发了314家新股，总融资2982亿，券商平均承销费率约4.5%，也似乎并不算高。但时过境迁，从今年IPO开闸后的情况看，券商的承销保荐费可谓一日千里。

　　第一财经日报《财商》统计显示，1月8日~15日申购的25只新股中，剔除4家没有公布具体数据的上市公司，21只新股的承销保荐费用率在2.19%~17.99%不等(不包括老股转让产生的承销费用)，差距惊人，个别新股的费用率之高更是令人咋舌。

　　数据显示，首发承销保荐费用率在10%以上的新股包括众信旅游(002707.SZ)、恒华科技(300365.SZ)、全通教育(300359.SZ)、思美传媒(002712.SZ)、汇金股份(300368.SZ)、安控股份(300370.SZ)和天保重装(300362.SZ)等7家，其中即将在15日开始接受申购的众信旅游，承销保荐费用率高达17.99%。

　　13日晚间，众信旅游公告显示，在询价阶段，发行人和承销商自动剔除了96%的高报价，发行市盈率低于行业平均超过四成。上市公司故意压力首发价格的行为让舆论哗然。而再联系公司为了上市支付的天价承销保荐费，不禁让人疑惑：众信旅游砸锅卖铁、不择手段上市是为哪般？(楼盖歪了，这个问题留给投资者自己思考)

　　再看看A股历史上花巨资上市的个股都经历了什么。

　　2012年11月2日登陆中小板的浙江世宝(002703.SZ)登上了上次IPO开闸的末班车。公司发行承销保荐费400万元，募集资金3870万元，承销保荐费用率10.34%。公司上市首发价格15.62元，上市当天飙涨626.74%，收于18.75元。而上市第二天，公司即以跌停收尾，且在上市第二天到11月末，浙江世宝累计下跌36.32%，炒新风险暴露无遗。

　　在得知奥赛康承销费高达2.6亿元之后，北京神农投资管理有限公司总经理陈宇在微博上直呼：“凭什么”？不知道投资者看完此文之后又有什么想法呢？(作者为第一财经日报《财商》记者)

　　(编辑：付筱婧)