IPO疯狂重启压垮大盘 勿涸泽而渔

　　◎策划：本刊编辑部 责任编辑：张宇

　　编者按：疯狂地圈钱，无度的节奏，哭泣的市场，受伤的股民……这就是A股，一个正常人看不懂也玩不转的地方，一个权贵资本肆意狂欢的所在。本来IPO重启也无可厚非，但是重启也需要选择时机，也要控制节奏，像这样的重启，只能成为A股市场不能承受之重，A股投资者需要的不是保护，不是被教育，而是最基本的尊重。

　　股市如舟，流动性似水，当前去杠杆化下A股市场资金面并不宽松，中长期资金价格依然高企，而新股以及限售解禁股1月份却汹涌而至，这叫捉襟见肘的资金情何以堪，载不动，就趴下吧，同时趴下的还有投资者的钱包以及那一颗哇凉哇凉的心。

　　IPO疯狂重启压垮大盘

　　《红周刊》作者 林中

　　奥赛康72.99元高价发行本周五被紧急叫停，IPO快节奏的发行打得二级市场溃不成军，沪市日成交仅600多亿元。而随着下周33只新股的密集申购，市场信心将再度经受严峻考验。

　　IPO快节奏重挫市场信心

　　自从5家公司2013年12月30日晚间获得发行批文以来，正式重启的IPO展现出了惊人的效率，七个批次发行的50家过会公司至1月9日，全部获得发行上市批文，发行获批公司平均每天达6家之多。这些获得批文的公司迫不及待地发布招股说明书，发行节奏越来越急促，本周有8只新股申购，下周可以申购的新股将达33只之多，创下了A股发行史上的最快速度，特别是下周五(1月17日)募资百亿元的陕西煤业即将网上申购，更是令市场不寒而栗。

　　2013年11月30日证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革意见》时，预计到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市。但证监会当时也指出“需一个月左右时间进行相关准备工作，才会有公司完成相关程序。”所以，本周新股IPO发行速度远远快于投资者预期，根本没有公司遵照证监会要求“在该有效时间段内自主选择发行时机”，而且从本周发行情况来看，这些新股发行市盈率也不算很低。

　　尤其值得注意的是，医药股奥赛康居然以72.99元/股高价发行，2012年静态市盈率为67倍，创下本轮IPO发行价和市盈率的新高。而截至2014年1月7日，创业板医药制造业加权平均静态市盈率为55倍。而按照此次IPO改革，奥赛康把新股发行大幅缩减为1186万股，老股转让几乎达到原计划的上限，为4360万股，不用业绩承诺，不用限售解禁，老股东在IPO环节轻松套现31.8亿元，这种圈钱行为引起了二级市场投资者的极度不满。

　　对市场负面影响超预期

　　在去年11月30日IPO重启消息明朗之后，沪市在经历12月2日周一震荡后，从2172点一度小幅反弹至2260点，随后一路回落。很多机构认为市场已经较为充分地消化了IPO重启的负面预期，而且从发行总量来看，50家公司中，上海主板公司6家，中小板公司20家，创业板公司24家，除了陕西煤业之外多为小盘股。

　　但新股快速发行和对二级市场资金的分流还是超出了市场的预期，市场打新资金总量超出了预期。有研究员根据2011年~2012年新股网上发行2.14%的平均中签率测算，如果按1月平均每天1~2家的发行节奏估算，日均累计冻结资金影响量约600亿元。而实际的情况是，每只新股都有众多机构投资者询价，以本周最先发行申购的两只新股为例，新宝股份网上定价发行的中签率为1.049%，超额认购倍数为95倍，以此计算网上发行冻结资金554亿元。我武生物网上定价发行的中签率为0.568%，超额认购倍数为176倍。以此计算网上发行冻结资金达713亿元。两家公司网上发行合计冻结资金约1267亿元。业内人士预计，近期新股集中发行，中签率将维持在1%左右，日均资金冻结规模将达千亿元。这是机构之前预计的日均累计冻结资金影响量约600亿元的2倍。

　　在这种无度“抽血”之下，去年12月沪指下跌了4.71%之后，至节后1月9日的6个交易日，上证综指再度下跌了4.18%，沪市本周再下台阶后创出调整以来的新低，沪市目前一天的成交额不过600多亿元，且1月7日还创出了546亿元的本轮地量，可见在市场增量资金有限的情况下，大量资金有可能是通过卖老股腾挪而被用来打新的。

　　本周有8只新股申购，如果说尚在市场可以承受的预期之中，而下周可以申购的新股将达33只，则可能在冻结资金的总量上大大超出了市场可能承受的范围。目前有消息称监管层将“建议”后期获得批文的企业暂缓启动发行程序的方式来调控IPO发行的节奏，因为新股过于集中扎堆发行，使得不少机构资金捉襟见肘。如果这种恶性循环继续下去，那么上证指数2000点大关吹弹可破。

　　沪弱深强局面继续加剧

　　新股发行上市主要以创业板、中小板为主，而在网上市值配售沪深市场分开计算市值的新规下，目前的新股发行方式加剧资金分流至深市以参与新股申购，这在本周表现得进一步明确。持有大量沪市银行地产等周期性股票的机构显然无法从发行中受益，部分机构只能顺势“弃沪投深”，这加剧了沪市的弱势，截至本周四，沪市本周跌幅2.67%，中国神华、长江电力、贵州茅台等权重股创出1849点以来行情的新低。

　　而创业板已经是逆势连涨三周了，截至本周四涨幅2.03%，而与沪市的地量相对应，周三在保险资金可以投资创业板股票的利好政策下，周四创业板放出了420亿元的新天量，大涨了3.9%，创业板指数一度接近去年10月10日1423点的历史新高。从短期来看，这显然与去年12月以来不少机构认为IPO发行，由于大量新股的可替代性，将不利于中小盘股特别是创业板的结论相悖。IPO前后，中小盘股的活跃程度和蓝筹股的低迷程度都超出了部分机构的预期。

　　后市影响市场的最关键因素之一还是新股的发行节奏问题。第一批50只新股扎堆发行，再加上目前整体资金利率水平依然高企，流动性相对紧张等问题，这对春节前的1月市场构成了压力。2月份存量过会公司还有32家，也不排除1月底或者2月份后同样快速过会，这将对市场继续形成压力。

　　但2月份这82家公司发行之后，再过会的公司就要补充年报，证监会发言人表示，过会和办理完事项的企业都取得了文件，均已补报2013年年报，预计要到3月才能发行，在审的首发企业要按照规定补充预披露材料和2013年年报，才能进入审核程序，预计到3月份才能召开首发企业发审会。

　　这些公司也才真正是A股IPO审核向注册制过渡的公司，这些公司怎么审核、发行节奏如何，将是影响市场中期走势的关键。可以预期的是，以目前疯狂的发行速度，市场将难以承受。但综合来看，2月份市场的发行压力可能会有所减缓。