新股改革遇到问题难免 3月新股密度会更大

　　新股发行重启才一个星期，就暴露出发行价较高等问题，证监会12日晚间发布紧急公告《关于加强新股发行监管的措施》，部分新股也被暂缓发行。对于新股问题，市场人士各有看法，昨天正在上海参加第十四届瑞银大中华研讨会的瑞银证券有关人士就认为，新股发行制度改革遇到问题是难免的。

　　改革未能限制“三高”

　　昨天，第十四届瑞银大中华研讨会在上海香格里拉酒店举行，瑞银证券中国研究副主管兼首席策略分析师陈李，就对这次新股改革谈了自己的看法，他认为证监会对于“三高”的限制，即对高市盈率、高发行价、高融资额的限制没有实现。

　　因为对于发行股数在5亿股以下的新股，只需要10到20个投资者进行询价和配售就可以了，所以在某种程度上企业、券商和投资者非常容易形成共识，所以，这一次新股发行市盈率相比可比公司来说并不低。

　　第二，因为有老股出售的规定，所以实际上上市公司从二级市场获得的资金一点没有减少，被叫停的奥赛康就是一个例子。以前发行新股数量较多对每股收益有更多的摊薄，这次限制新股的数量，新股供应量减少，这样每股收益摊薄的数量很少，但是发更多的老股，每股的股价会变得更高，所以拿走的资金比以前更大了。

　　3月新股密度会更大

　　对于融资节奏，陈李认为今年会有很多新股。一方面，证监会希望在2015年过渡到注册制，那么，就希望在2014年把积压的股票发行出去；另一方面，现在制度改革，报了材料三个月会给你批文，所以2014年上半年新交的材料很可能2014年下半年批出来。那么，2014年下半年就会出现排队三个月的公司和排队三年的企业同时发行。

　　另外，大部分企业需要补交2013年年报，需要在2014年3月份之后提交。所以，陈李预计2014年3到6月会是2014年新股发行最密集的时期，这个密集度甚至会超过1月份，就是达到60到80家，一个星期会达到15到20家，A股市场没有见过这么密集的发行速度。

　　如果3月份开始新股密集发行的话，陈李认为对于现在估值较高的创业板将是真正的考验。创业板数量从现在的350家如果扩大到700、800，甚至1000家的时候，创业板不会被定位在40倍的市盈率，一定会有显著的下跌。

　　老股减持要均衡

　　对于证监会12日晚发布的《关于加强新股发行监管的措施》以及几家公司暂缓发行新股，这次重启监管部门的目标能否实现和达到，瑞银证劵投资银行业务负责人丁晓文表示：这次新股发行制度改革都是新的方法和措施，都是市场以前没有的，可能会遇到这样那样的问题。他觉得对新生事物需要一定的容忍度，更多地需要支持，如果只是简单停掉，想市场各方都会是受害者。

　　这次比较有争议的老股减持，丁晓文认为从监管部门的本意来说，是控制一下超募，同时为保证流通量让部分老股解禁，从现实操作来说有一定的意义。不过，丁晓文认为投资银行和证券公司在操作这件事情的时候，包括发行人的确需要考虑市场的感受，需要均衡一下。如果老股减持很大的比重有问题，我们是新兴加转轨的市场，不可以套用成熟市场的做法，必须考虑市场的现实状况，这也是证监会发通知让大家考虑新股和老股关系的原因所在。

　　本报记者 连建明