买方自述IPO报价门道价高者未必得

　　宁夏

　　新的打新游戏规则下，报价成为机构能否入围的关键因素，价高者得并非唯一法则。

　　基于资金头寸的因素，很多机构都不得不重新改变打新策略，由最初设想的全覆盖改为有选择性地挑个股参与。目前机构网下配售的原则是价格优先、数量优先、时间优先，为此，价格成为机构比拼的重要因素。

　　由于机构类型的不同，他们在个股选择和报价上还是有明显差异。其中一类机构是选热门个股，并以相对较高的价格参与询价。

　　“我们参与了纽威股份和我武生物的网下询价。”1月6日，平安资管一位投资经理结合可动用资金规模和新股质地等因素，挑选了这两家公司进行询价。其中，选择我武生物是看中其稀缺性的概念，这是市场第一家上市的变应原制品企业。

　　在报价方面，则是以主承销商投价报告的上限来确定，而有的热门股甚至远远高于上限报价。例如。我武生物主承销商给的估值区间为15.82元~18.98元，但有机构预估其价格为18—25元，而这位投资经理报的三档价格为25、26、27元，已远高于其上限“对于大家都看好的品种，必须是以上限或者是比上限稍微高一点的价格来报，否则，报价单就会成为一张废单，根本就无法入围。”平安这位投资经理表示。

　　参照主承销商给出的投价报告进行报价，是目前挑选热门个股机构在网下询价的策略。

　　“主承销商的投价报价是企业预期的发行价格，还是具有一定的参考意义。但考虑到机构争夺比较激烈，还得按价格上限去报，有些会比上限高10%左右。”招商证券[微博]资管部一位投资主办介绍。

　　也有一些机构选择了相对冷门的个股来参与，其报价亦相对保守，基本是在投价报告的中间价。

　　“参与新股的目的是利益最大化，选择热门个股，发行估值比较高，中签率比较低，收益未必是最大的。”北京一位基金经理的打新策略是挑一些相对冷门的个股来参与询价。在他看来，新股首批上市稳赚的概率比较大，而参与冷门股，可以提高中签率。

　　但也有一些专门打新的机构，参与网下新股的目的就是打新，对新股质地并不关注，完全是根据资金的滚动周期来制定网下申购策略。

　　“我们是按照缴款日期来确定打新的，也就是报价按融资上限报，入围则全额缴款，不入围则打下一只新股。”深圳一位专门负责打新的私募投资经理举例，1月6日参与新宝电器，8日是缴款时间；如果不入围，就参与全通教育和天赐材料。若是这只新股入围，1月10日是退款日，则将退出来的资金参与下一只新股。

　　据21世纪经济报道记者了解，虽然首批新股已经进入网下询价阶段，但机构普遍还处于摸索和混沌阶段。

　　“过去股票型基金很少参与打新，这次首批新股质地比较好，股基成为打新主体，但其实大家对规则并不熟悉。”招商基金一位投资经理介绍，新股网下配售在量、价方面的规则都很复杂，机构对中签率、价格都没法作出预判，只能先摸索。

　　更有机构投资者直言，批量新股发行以来，根本没有时间研究新股基本面。

　　“现在不看招股说明书，也不看券商的新股策略报告，只看券商的发行策略。”深圳一位基金经理感慨，在一波又一波的新股冲击下，根本没有时间研究基本面。