网上新股申购攻略

　　1月8日，新宝股份和我武生物将迎来新股申购日，A股市场正式步入打新季。我们梳理了网上新股申购细则，估算了最佳持有市值，并提出了利用融资融券、ETF和股指期货的组合等两种市值配置方法对冲市值波动风险，以飨投资者。

　　注意事项

　　网上申购上限：网上初始发行的千分之一。

　　市值计算：沪、深两市的市值不能合并计算，申购新股只能用相对应市场的市值。仅限于T-2日日终非限售A股市值，不包括优先股、B股、基金、债券或其他证券。

　　市值可重复使用。T日有多只新股发行的，每只新股网上申购的可申购额度均按其T-2日日终持有的市值确定。

　　融资融券账户：融资融券账户的市值合并计算，融券卖出的市值不计。深交所可用该账户直接申购，上交所则不能用于申购新股。

　　新股申购流程：T-2日，日终市值确定可申购额度；T日，申购新股，不超过网上初始发行的千分之一，且不超过市值配售额度；T+1日，资金冻结、验资及配号；T+2日，公布中签率，并根据总配号量和中签率组织摇号抽签；T+3日，未中签资金解冻。

　　打新策略

　　网上申购持有多少市值为佳？假设每只股票发行额为5亿元，假设网上初始发行比例为25%，按照千分之一的上限，则每只股票网上申购上限为12.5万元；假设每股发行价为10元，则在深交所的新股申购号数量的上限为25个号。

　　方案一：融资买入+融券卖出偿还(以8.6%的成本对冲市值波动风险)。从2009-2012年IPO新股首日历史表现来看，年化收益能覆盖略高于年化8.6%的融资融券成本，因此可以通过承担融资融券成本来对冲市值波动风险。

　　假设某个人投资者自有资金150万元，每个交易日深市发行2只股票，每只新股网上申购上限为25万元，需要配置的市值为25万元。在不利用融资融券的情况下，需要承担市值波动风险。向信用账户转入150万元，融资25万买入深市A股，25万融券卖出同一股票并偿还融资，维担比为700%，余150万元，可以按25万元/只上限，每天两只，连续三天打新，资金可以滚动。

　　方案二：ETF+股指期货(对冲市值波动风险)。沪深300ETF市值分布中，约1/4为深交所A股，3/4为上交所A股。投资者买入ETF，然后通过一级市场赎回，换取一篮子股票。再卖出沪深300股指期货。

　　一个沪深300合约在70万元左右；3手股指期货货合约为210万元；按12%的保证金率则需资金44万元。约260万元基本能对冲市值波动风险。另外，由于基差的原因，会有一定的套利收益。(曹水水)