IPO开闸渐近 仍需制度创新配合

　　证监会主板发审委完成换届、25%的排队企业自动“撤单”、IPO已暂停7个月之久……这些因素似乎都表明新一轮IPO的渐行渐近。

　　有分析认为，证监会近期的“严刑峻法”是为启动IPO清障，其希望在重拳出击后能够警醒市场各方，目前财务核查已告一段落，几个月后或将重启IPO。

　　不过，市场呼吁以全新方式重启IPO。目前来看，改革是以信息披露为核心审核理念，从以往的把预测上市公司业绩作为重点转移到对已公布业绩是否准确、承诺是否兑现的关注上来。但这还不够，新股发行还需要配合一些调控手段，从数量上和时间上加以调控，彻底改变市场对新股发行的恐惧。

　　证监会“钢腕”治市

　　自4月以来，多家上市公司及中介机构接连被证监会立案调查，而且相关处罚力度较以往更大。“钢腕”治市得到了市场的“双手赞成”。

　　4月19日，证监会通报勤上光电(002638,股吧)涉嫌信披违规，称对其保荐机构国信证券未勤勉尽责的问题将进一步处理。5月6日，隆基股份(601012,股吧)因涉嫌违反《证券法》而被证监会立案调查。5月10日，证监会通报了万福生科(300268,股吧)涉嫌欺诈发行案件情况，并向平安证券开出了暂停保荐资格3个月、罚没高达7665万元的“史上最严厉罚单”。5月17日，证监会宣布正在对民生证券和南京证券近期有关保荐项目进行立案稽查，并在了解光大证券(601788,股吧)和国信证券是否有未尽责的情况。同时还宣布对隆基股份、勤上光电等8家上市公司调查立案。5月31日，证监会宣布对新大地、天能科技及其中介机构因信披违规的处罚措施。

　　“从目前来看，监管层较以往加大了对资本市场中违规行为的打击力度，预计今年因违规遭调查的企业数量将创下近4年来的新高。”有分析人士表示，今年前4个月，证监会新增调查案件113起，同比增长四成，其中，证监会立案调查的、涉及信息披露和欺诈上市的案件共计18件，已接近去年全年20件的水平。

　　证监会有关部门负责人曾透露，欺诈发行像恐怖活动，危害极大，对其予以打击是证监会执法工作的重中之重，并且将会加大打击力度。对此，有业内人士表示，监管层对违规案件的处理是依法进行的，是有法律依据的行为，市场期待着能形成一种长效机制。

　　IPO排队企业大降25%

　　“如果届时递交自查报告的IPO排队企业不足10家，证监会将对其全部进行现场检查，如果超过10家，将进行抽查。”上周五证监会新闻发言人的表态再次让市场确认，“史上最严”的IPO财务核查将继续得到严格执行。这让投资者看到了希望的同时，也令很多“心虚者”自动“撤单”。

　　统计显示，截至5月底，有268家企业提出终止审查申请，IPO“堰塞湖”规模也因此由此前的900余家大降至目前的666家，25%的拟上市企业黯然退场，其中创业板134家、中小板97家、主板37家，退出比例分别为39.64%、27.64%和22.24%。

　　“创业板之所以沦为"重灾区"，主要是因为其发行条件中明确要求业绩增长，一旦下滑就必须撤回材料，所以创业板的撤回率很高。而主板和中小板并无此硬性条件，所以有不少公司是由于财务核查发现了重大问题，比如说业绩造假或存上市硬伤，而撤回申报材料。”有业内人士分析称。

　　值得关注的是，在“撤单”企业中，既有中国建材、永煤集团、中海信托等一批“准大盘股”，还包括大连银行、中海信托、神州电脑等诸多知名度较高的企业。其中，四闯证监会发审会并且已经成功于去年7月过会的神舟电脑最终也未能跨过财务核查这道坎。

　　令人玩味的是“心虚者”在核查期间的种种表现。有媒体报道，有不少被抽中的企业想撤回材料但遭到了拒绝。其中有一位董事长自从被抽中后几乎每天彻夜难眠，最后主动向监管机构坦白。更有一家企业在4月底递交了自查报告，后来发现没有几家上报，于是又赶紧撤回了材料。

　　“开闸”还需改革推动

　　有分析认为，证监会近期的“严刑峻法”是为重新启动IPO清障，其希望在重拳出击后能够警醒后来者有所畏惧。目前财务核查已经告一段落，后面证监会应该会择机推出新股发行体制改革方案，IPO开闸似乎已渐行渐近。

　　不过，在很多业内人士看来，新股发行改革也是重启IPO的重要条件。从监管层的表态来看，目前正在酝酿新一轮新股发行制度改革方案。改革核心是以信息披露为审核理念，从以往的重在预测上市公司业绩转到就已公布的业绩是否准确、已公布的承诺是否兑现进行审查上来。

　　“这在一定程度上会让上市公司减少造假行为，其报表质量和真实性会有所提高，这种改革确为一个进步。不过，除此之外，新股发行还需要配合行政化的调控手段，从数量上和时间上加以严控，彻底改变市场对新股发行的恐惧。”有分析人士表示，具体而言，在把握新股发行节奏时，还要参照诸如股指与经济增长的偏离程度、大盘股指高低、存量保证金多寡、大小非减持量等多项量化指标。

　　与此同时，改革新股认购方式也应是一个重要方面。有观点认为，在新股发行价确定后，对二级市场投资者按持股市值进行配售。这种做法可杜绝一级市场庞大的“认购大军”产生，消除市场对新股的恐惧。也有观点认为，真正的“市场化定价”应该是以同类、同质个股20天内的均价作为参照系，按其平均市盈率的九折作为新股询价的上限，以确保新股发行价与二级市场接轨，不脱离市场认可的价值。