IPO不合格曲线上市就能合格吗

　　上市难，退市更难，这是A股一道独特的风景线。最让人看不懂的是，上市难有时候却难不住造假者，而一旦不合格的企业上市后，要让其符合退市条件却比上市难得多。更让人大跌眼镜的是，不合格企业即使没能蒙混过关上市，也可以通过借壳或者被上市公司收购达到曲线上市的目的。

　　近期有一批在IPO财务核查风暴中折戟的企业已成为上市公司产业并购的香饽饽。那些IPO不合格的企业，曲线上市就能合格吗？这些企业一切都奔着上市的目的而来，只要能达到上市的目的，怎么方便怎么来，不择手段。事实上曲线上市确实比IPO方便容易，俨然成为一条上市新捷径，监管部门对此不能大开方便之门。

　　条条曲径通上市

　　近期上市公司收购兼并动作不断，很多指向了IPO撤单企业。恒顺电气(300208,股吧)发布公告称，拟以每股7.03元的价格向盐山县海英特合伙、赵德清等发行不超过6548.36万股的股份，购买河北沧海重工99%股权，全资子公司恒顺节能拟向赵德清支付现金购买沧海重工另外1%股权；被收购对象沧海重工曾是一家拟上市公司，去年4月已经预披露招股书，在最近的IPO专项财务核查中正式撤单。今年3月13日“终止审查”的安徽惊天液压日前在增资扩股中，引入了上市公司方圆支承(002147,股吧)。

　　另外，两次折戟IPO的中技桩业被ST澄海收购92.99%的股权，实现借壳上市；2009年折戟创业板的上海同捷科技今年初已被成飞集成(002190,股吧)收购；曾多次冲刺IPO未果的山东金创，拟由山东黄金(600547,股吧)收购其控股股东金创集团，实现间接上市；吉安集团借壳山鹰纸业(600567,股吧)上市；天津滨海水业集团借壳*ST四环上市。真可谓是条条曲径通上市。

　　值得注意的是，有些被收购兼并的IPO撤单企业已经业绩变脸，沧海重工业绩下滑就非常明显。在沧海重工去年4月发布的预披露招股书中，2009年、2010年和2011年营业收入分别为5.17亿、5.6亿和近6亿，后两年增幅达到8%和7%；而三年的净利润则分别为3249万、5251万和6418万，后两年增幅分别达61.6%和22%。而到2012年，公司营业收入仅为4.97亿，下降17%，净利润降为4740万，下降26%。

　　IPO撤单企业业绩变脸的背后往往是包装过度，随着时间的推移难以为继，原形毕露，不得已只好撤单。IPO过不了关，现在通过曲线上市就能脱胎换骨吗？显然不能。那为什么这些陷入困境的企业会与一些上市公司一拍即合呢？问题其实也正在这里，一方是业绩包装高手，另一方是业绩压力巨大却陷入困境的上市公司，各有所需，背后是苦苦寻求退出渠道的VC/PE股东和一心圈钱的公司，在券商投行的牵线搭桥下，双方一拍即合。

　　曲线上市埋隐患

　　IPO不合格，曲线上市以后也不会合格，这与让不合格企业蒙混过关上市的后果是一样的。A股的问题大都出在源头，但要令其退市却很难。像万福生科(300268,股吧)、绿大地这样已经被查实造假上市的公司，因为不符合退市条件而无需退市，相反还能找到背景过硬的大公司来重组，焕发第二春。明眼人都能看出，不符合退市条件是假，受不了太多的不合格公司退市才是真。不合格企业曲线上市使得A股的生态环境更为严峻，这些公司上市以后同样也退市难，长此以往，A股的根基岌岌可危。

　　监管部门不但要为IPO把关，也应该为上市公司的收购兼并把关，特别要警惕将IPO闯关失败的企业作为标的的并购行为，因为这中间集合了VC/PE股东的退出诉求、已上市公司的再融资需求、IPO闯关失败企业转嫁包装成本的利益纠结，带给二级市场的将是一地鸡毛，惟一的输家将是二级市场的投资者。

　　现在对上市公司收购兼并IPO撤单企业几乎是一路绿灯，二级市场往往还把这当成利好消息来炒作，把很多人都搞糊涂了。这些主动撤单企业大都存在问题，而业绩变脸很可能是财务造假的结果。把这些问题企业收购进上市公司，等于埋下了一颗定时炸弹，引爆时受伤的只能是二级市场的投资者。因此，对待上市公司的收购兼并行为，必须要像对待IPO那样严格，为二级市场创造良好的生态环境。