四通股份销售依赖境外市场 净资产收益率连年下滑

　　中国证监会公布了最新IPO预披露名单，广东四通集团股份有限公司(下文简称“四通股份”)拟上交所上市，本次发行不超过3，334万股，发行后总股本不超过13，334万股，保荐机构为广发证券(000776,股吧)。四通股份主营研发、设计、生产、销售新型家居生活陶瓷，产品覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷。2013年，四通股份日用陶瓷、卫生陶瓷和艺术陶瓷三类出口综合排名居全国第二名。

　　对境外市场依存度较高

　　四通股份2011年、2012年和2013年外销产品收入占营业收入的比例分别为91.72%、91.34%和96.63%，外销产品收入占比较高，且在未来一段时间内对境外市场依存度依然较高。

　　业内认为，以出口贸易为主的企业对国际汇率、贸易条例、国际局势走向的变化等因素格外敏感，就目前国际贸易的现状而言，汇率和进口国政策的变化，成了影响对外贸易业务的主要因素。

　　2011年、2012年和2013年，人民币对美元的升值幅度分别为5.11%、0.25%和3.09%，总体呈现上升趋势，给四通股份出口业务带来一定的汇兑损失。四通股份2011年、2012年和2013年发生的汇兑损失分别为358.78万元、38.81万元和322.39万元，占当期净利润的比例分别为6.74%、0.87%和6.72%。

　　欧债危机始于2009年底的希腊债务问题，于2011年第四季度全面爆发。欧债危机造成财政紧缩和消费萎缩、欧元贬值、贸易保护主义抬头，进而影响中国对欧盟的贸易。报告期内，四通股份对欧洲的销售收入占比分别为20.87%、25.74%和23.66%。

　　如果国际市场出现大幅度波动，包括国际市场所在国家、地区的政治、经济、社会形势以及贸易政策发生重大变化，都将对公司的境外营业收入产生一定影响。

　　净资产收益率连年下滑

　　2011年度、2012年度和2013年度四通股份加权平均净资产收益率分别为31.19%、17.23%和15.73%,2013年净资产收益率比2011年下降50%以上。

　　本次募集资金到位后，四通股份净资产规模将大幅上升，而募集资金投资项目需要一定的建设期，因此其效益的显现需要一定的时间。短期内净利润可能无法与净资产同步增长，四通股份存在净资产收益率下降的风险。