今年新三板建设将侧重四方面

　　2015年需循序推进增加挂牌企业数量、推出竞价交易制度、推出市场分层管理框架、大力丰富市场融资工具四项工作

　　■党 印

　　新三板在2014年实现了跨越式发展。无论是市场广度、深度，还是对企业融资的支持力度，均取得了巨大成绩，一些政策上的突破甚至超出了市场预期，值得挂牌企业、中介机构和投资者为其点赞。2015年，站在新的起跑线上，我们有理由对新三板的发展充满期待。

　　2014年，新三板的发展体现在以下四方面。

　　首先，挂牌企业数量大幅增加。2014年年末，新三板挂牌企业达1572家，比2013年增加1216家，平均每月挂牌100家。挂牌企业覆盖了18个行业，以及除西藏以外的所有省份。同时，总市值达4591亿元，是2013年的8倍。从企业数量、覆盖范围、市场规模等各个角度评价，新三板的成绩卓著，其发展速度在多层次资本市场中独树一帜。

　　其次，推出做市商制度，流动性得到明显改善。2014年8月份做市商业务上线，8月份市场成交量是7月份的6倍，成交金额是7月份的3.6倍，换手率是7月份的3倍。此后几个月，股票成交依然保持高位，远优于做市商推出之前的情况。年末机构投资者达4695户，是2013年的4.3倍，个人投资者达4.4万户，是2013年的6倍。市场的参与者大幅增多，人气日渐提升。

　　再次，融资功能得到体现。2014年共327次股票发行，远高于2013年的60次，发行金额130亿元，是2013年的13倍。资产重组和收购活动非常活跃，总额达16亿元。同时，新三板推出29项合作银行专项产品，为挂牌企业提供了多样化的融资渠道。

　　最后，扩大推荐和做市队伍。2014年12月26日，证监会发布了《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，从推荐、做市、投资、风控、监管等方面给出指出意见，旨在扩大推荐和做市队伍，增加投资群体，控制市场风险，完善监管体系，该通知必将壮大新三板的参与群体，再次推动新三板快速发展。

　　2014年是中国新一轮经济改革的元年，也是新三板发展的元年。新三板在2014年实现了诸多突破和成绩，市场对其未来发展寄予厚望。笔者认为，目前摆在新三板面前的有四大工作重点，如果2015年各有突破，新三板的发展将再上台阶。

　　一是继续增加挂牌企业数量。新三板要提高对中小企业、投资的吸引力，必须形成一定的规模优势，这需要继续增加挂牌企业数量。目前中国有将近5000万家中小企业，融资难融资贵是大多数中小企业的共同难题，发展直接融资是解决这一难题的优良途径。新三板作为优化融资体系的重要尝试，需惠及更多的中小企业，吸引更多有融资意愿的企业进场挂牌。

　　二是适时推出竞价交易制度。新三板目前的交易方式有协议转让和做市两种，只差竞价交易。借鉴国外资本市场的发展经验，新三板定位于中国的纳斯达克，推出竞价交易势在必行。并且，顺应挂牌企业的交易需求，由做市交易为基础，推出竞价交易乃水到渠成。在交易方式齐备的情况下，挂牌企业可以自主选择交易方式。

　　三是推出市场分层管理框架。在挂牌企业数量较少时，分层管理意义不大。但是随着企业数量增多，不同企业的规模、行业、地域等方面存在明显差异，执行一刀切式的治理规范有失公平。新三板的分层管理制度需兼顾强制性和灵活性。市场划定分层标准，企业自主选择是否进入更高一层，在每一个细分市场中，以底线监管为主。

　　四是大力丰富市场融资工具。企业进场挂牌只是第一步，接下来需要满足融资需求。新三板除了完善目前的股票转让制度外，需试点推出优先股制度。并且，需深化与银行的合作，推出更多的金融产品。与基金、券商、投资公司合作，推出债券和基金等融资工具，丰富挂牌企业融资渠道。

　　2014年新三板市盈率为35倍，远大于2013年的21倍，2012年的20倍，表明市场看好新三板发展前景。展望2015，新三板的四大工作重点需循序推进。挂牌企业数量是基础，达到一定数量才能形成规模优势，才有分层管理的必要。分层管理需考虑企业意愿，推出竞价交易是分层管理的必要前提。与此同时，丰富融资工具是市场发展的重中之重，关系到市场的吸引力，以及市场功能的全面实现。

　　（作者系中国劳动关系学院教师、中国社科院公司治理研究中心特约研究员）