海富通新股发行改革将吸引场外增量资金

　　新华网消息 11月30日，证监会出台了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，我司进行了认真研究，我们认为《意见》进一步理顺了政府和市场的关系，市场化改革的方向明确坚定；《意见》强化新股发行的过程监管、行为监管和事后问责，从制度上保障未来上市的公司新股发行披露的信息真实、可靠，可以达到保护投资者利益，尤其是中小投资者利益的目的。新股发行体制改革对于资本市场及基金公司有重要意义，主要体现以下几个方面：

　　1、新股发行改革可以构建股市良性循环，吸引场外增量资金

　　本次新股改革以市场化为方向，完善了市场化机制，可以构建股市良性循环，具体表现在：

　　（1）股票发行审核以信息披露为中心，向注册制迈出一大步。改革后，监管部门和发审委只对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不判断发行人的持续盈利能力和投资价值，改由投资者和市场自主判断。保荐机构的责任强化，需要对发行人是否具备持续盈利能力、是否符合法定发行条件做出专业判断。

　　（2）证监会发行审核提速。新股发行体制改革意见提出“中国证监会自受理证券发行申请文件之日起三个月内，依照法定条件和法定程序作出核准、中止审核、终止审核、不予核准的决定”，而按照原来的流程，这个过程往往需要半年到一年。

　　（3）发行节奏更加市场化。相比原新股发行程序，不再由证监会择时发放核准发行批文，择时功能交还给了市场。

　　我们认为，根据新股体制改革意见，审核程序、发行节奏都更加市场化，从而一级市场和二级市场的反馈功能将被打通。二级市场对于新股的需求旺盛、股票估值偏高时，新股发行会自动加速，当二级市场低迷、供大于求时，新股发行会自然减速，形成一个良性的循环。

　　2、新股改革建立了新的规则，市场定价将更合理

　　我们认为随着新股改革，A股股价将更加分化，真正的优质龙头公司将被给予成长溢价。首先存量发行启动，增加新股流通比例，这有利于改变供求不平衡带来的小盘股溢价格局。在IPO时启动存量发行可以增加新上市公司可流通股数量，缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况；在发行过程中，推动老股东和投资者博弈，若定价偏高，老股东倾向于出让更多的存量股，将对投资者报价形成制约。其次，多机制推动发行定价、发行方式市场化，可以抑制炒新。除了发行节奏更加市场化、存量发行等措施增加供应、改善供求比例之外，引入自主配售机制，加强主承销商的作用，推动发行定价市场化，并且采取将减持与发行挂钩、这都会促使市场定价更加合理。

　　3、重启IPO，有助于促进新兴行业及民间投资的发展，促进资本配置效率的提高，加速经济转型

　　在传统增长模式难以为继的背景下，经济转型已成为未来中国经济高质量增长的希望所在。等待上市的中小企业中，有很多都是各个细分行业的龙头，而且大多处于各类蓬勃发展的新兴行业，更多更快的让这些企业上市，可以大大帮助他们的成长，促进新兴行业的发展，从而促进经济结构的转型，同时又满足资本市场对新兴行业股票。另外这些公司中聚集了一大批最具活力、处于快速成长期的民营企业，这些企业拥有中国经济体系中较高的效率，他们上市后的扩大投资可以连带相关上下游企业的投资，有助于推动民间投资进一步扩大发展，进而促进经济增长。因此未随着新股改革，可以大幅改善市场融资效率，使A股市场能够更好的服务于“稳增长，调结构”的政策目标和中国经济的转型。

　　4、新股改革，对基金公司既是机遇，又是挑战

　　在新的发行机制下，基金公司的综合投资实力将面对更高的要求。对于基金公司而言，新股改革是良好的机遇。首先新股上市后，基金公司可以选择的投资标的更多，可以寻找更多的优秀公司进行一级或二级市场投资。另外，更多公司上市会使市场供求更加趋于平衡，估值更加趋于合理，基金公司可以用更合适的价格进行投资，因此IPO重启将成为基金公司的新机遇。但同时基金公司面临的挑战也更大，新股发行改革后，基金公司不仅需要对二级股票市场进行研究，分析公司基本面的变化，更需要持续关注一级市场的供求关系、定价趋势等，这对基金公司而言是新的挑战，对公司投资研究体系的要求也比以前更高。