建信基金新股发行将平稳、顺利的重启

　　证券时报网（www.stcn.com）12月04日讯 11月30日，中国证监会发布《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，连同同期出台的现金分红监管指引、优先股试点指导意见，三个办法一同出台体现了系统性改革的大思路。我们认为这次的新股改革不是简单的IPO开闸，整个新股发行办法引入的诸多制度设计在促进新股发行市场化运作、维护市场公正、保护现有二级市场投资者利益等方面做了详尽规定，对于中国资本市场的长期发展具有深远影响。

　　在促进新股发行市场化运作方面，相比之前几次改革对于新股发行市场化的缓慢推进，这次的新股发行办法将市场化的理念贯穿于审核理念、融资方式、发行节奏、发行价格、发行方式、约束机制等诸多关键方面。具体而言，我们着重关注到新股发行的多少、快慢将更大程度由市场决定，新股需求旺盛则多发，需求冷清则少发或者不发；不再管制询价、定价、配售的具体过程，由发行人与主承销商自主确定发行时机和发行方案，并根据询价情况自主协商确定新股发行价格；不再行政管控价格，采用市场化手段对相关责任主体进行约束。整体来说，这次的新股发行办法在尽量减少监管部门对整个市场的不必要监管的同时，极大地保证了资本市场的高效运行，同时也对新股发行最终过度到注册制打下了坚实的基础。

　　在维护市场公正方面，一方面我们看到新股发行办法通过促进公平合理定价、尊重中小投资者申购意愿等具体措施维护了新股投资者的利益；另一方面，新股发行办法的诸多规定直接触及了之前中国股市圈钱市的不合理特征。相对于之前的规则漏洞被人为利用，这次的发行办法通过详细的规定对之前新股发行中的种种不合理行为进行了约束，具体表现在：针对发行人，把减持行为与发行价挂钩，限制发行人定高价；采取措施约束网下配售的机构投资者报高价；针对主承销商，引入自主配售机制，防止主承销商与发行人共谋定高价。同时，我们还看到新股发行办法在约束各个相关主体不合理行为的同时，进一步提高了新股发行的透明度和加强对不合理行为的监管，通过立体的全方位规定最大限度保证市场公正。

　　最后，本次新股发行办法实行了市值配售制度，充分考虑了现有二级市场投资者利益。由于中国资本市场具有炒新的特征，在以往新股发行中，市值配售制度的缺失造成了每次新股发行均有大量的二级市场资金转入一级市场打新，这一方面在一定程度上造成了二级市场随新股发行的被动波动，另一方面也造成了新股上市后由于短期资金的大量涌入出现的不合理上涨。此次新股发行办法要求持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购，网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量，进行配号、抽签。由于持有一定数量上市公司非限售股份是投资者参与网上配售的条件之一，因此新股发行对于原有二级市场股票短期的供需冲击必将大幅减少，这在很大程度上维护了现有二级市场投资者的利益，同时也对新股发行的长期顺利运行提供了根本保证。

　　整体而言，我们乐观看待本次新股发行办法的出台，认为该办法对于资本市场的长远发展具有积极意义，相信即将到来的新股发行将平稳、顺利的重启。

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