新股发行改革及优先股政策将使优质上市公司受益

　　证券时报网（www.stcn.com）12月05日讯 《意见》长期利好资本市场

　　一、新股发行更加注重市场化取向

　　《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称“《意见》”）紧紧围绕新股发行机制、主体诚信义务、新股定价规则、新股配售方式和监管执法力度等方面展开，更加强调市场化、法制化取向，突出事中加强监管、事后严格执法的理念。

　　第一，进一步强化信息披露的透明度和时效性。《意见》指出：“保荐机构与发行人签订发行上市相关的辅导协议后，应及时在保荐机构网站及发行人注册地证监局网站披露对发行人的辅导工作进展，辅导工作结束后，应对辅导过程、内容及效果进行总结并在上述网站披露。”另外，要求对投资者投资决策具有重大影响的公司经营业绩、主要风险因素及外部市场环境等及时进行披露

　　第二，加大对违法违规行为的惩罚力度。《意见》突出了监管部门加强事中监管和事后执法，对发行人、中介机构的违法违规行为加大惩罚力度。如，《意见》新增了“因其为发行人首次公开制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将依法赔偿投资者损失”，“上市公司涉嫌欺诈上市，立案查处时即采取措施冻结发行人募集资金专用账户”等规定，加大了对中介机构的执法力度，保护投资者利益。

　　第三，抑制新股炒作的投机行为。《意见》要求主承销商在网下投资者报价后，预先剔除至少10%申购总量中报价最高的，且不得参与网下配售。另外，还鼓励持股满三年的原有股东将部分老股向投资者转让，推进存量发行，有效抑制“炒新”等投机行为。

　　最后，更加注重对中小投资者的保护。《意见》明确了投资者的知情权和参与权，要求新股发行加大信息公开力度，从提前招股说明书预披露时点、审核进度同步公开、信息披露真实准确完整等方面提高新股发行各环节透明度，让投资者明明白白投资。同时，《意见》要求发行人和主承销商允许符合条件的个人投资者参与网下定价和网下配售，且充分尊重中小投资者申购意愿，调整了网下网上回拨机制。

　　二、新股发行长期利好A股市场

　　根据《意见》确立的原则，改革后的新股发行将从信息披露透明度、违法行为惩罚力度、抑制投机行为和保护投资者利益等方面规范资本市场，有利于提升整体上市公司质地，将提升长期A股整体的估值水平。而且，一批质地优异的公司将会在IPO重启后进入资本市场，提升上市公司整体业绩。同时，更多符合中国经济转型的新兴行业将能够得到资本市场的融资支持，证券市场与实体经济的结合更加紧密高效。

　　当然，短时期内会有投资者担心重启IPO导致股票供给增加，使得部分板块承压。但是，无论是金融理论还是事实数据都告诉我们，股票定价是由资产的内在价值和风险特性决定的，所谓的“股票供给需求”并不会对此产生影响。因此，我们认为IPO重启仅对市场情绪有短期冲击，不会改变A股市场长期向好的趋势。

　　三、新股发行改革及优先股政策将使优质上市公司受益

　　首先，新股发行体制改革及优先股政策实质性利好金融板块。对于证券公司，在承销商拥有自主配售权的新规定下，客户资源丰富、承揽项目优质的龙头证券公司将有更强的竞争力，对券商业务价值链延伸有重要意义，也会改变当前的证券公司竞争格局，让有竞争力的证券公司脱颖而出；对于保险（放心保）公司，优先股提供了新的资本补充工具和优质标的，有利于提升保险公司改善资本机构、提高资产端运用收益率；对于银行，优先股可以作为创新资本补充工具，可提升商业银行风险抵补能力，并实质性降低银行再融资对资本市场的流动性冲击。

　　其次，传统行业转型有望获益。中国经济转型使得传统行业获得新的发展机遇，但也面临融资成本上升的难题。此次新股发行改革的同时，配套推出了优先股政策，对于分红比例高、扩张机遇好的上市公司来说，有了新的融资工具，可以优化资本结构，实现健康发展。例如，电力企业开拓分布式能源等新兴领域，建筑企业（尤其是建筑央企）参与城镇化进程，都有望通过优先股等政策措施获得资金支持。

　　最后，真正成长股也会在新的政策环境下得到更快发展。IPO重启及发行改革完成后，符合经济转型方向的传媒、互联网、信息设备、节能环保等成长型企业有了更多进入资本市场的机会，不必再通过借壳上市、资产注入等方式。长期来看，这样的制度安排有利于提高经济的整体效率，资本市场将更好发挥资源配置的作用。

　　（大成基金）

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