IPO重启时间仍扑朔迷离

　　6年前的10月16日，A股市场曾创出6124点历史高点；6年后的10月16日，A股却依然徘徊在2200点附近。而且，在融资功能缺失一年多后，IPO重启时间仍扑朔迷离。

　　不过，从监管层近期的动态可知，其正着力为IPO重启做相关准备。 18日，证监会新闻发言人表示：新股发行体制改革，不是简单的IPO重启，必须对过去IPO办法进行较大的改革，最大限度地保护投资者，特别是中小投资者的合法权益。“目前我会正按这个目标，抓紧完善指导意见以及相关配套文件。”上述发言人强调，IPO重启要在改革意见正式公布实施后才能正式启动。

　　相比之下，新三板扩容方案与路径更加明朗。据接近全国中小企业股份转让系统有限公司的权威人士透露，新三板扩容方案及相关制度颁布不会晚于12月份。

　　三成终止744家IPO排队

　　在IPO财务专项大检查收官之际，IPO何时开启又成为市场焦点。

　　据统计，本次检查过程中，共622家企业提交自查报告，268家企业提交终止审查申请，终止审查数量占此前在审IPO企业家数的三成。

　　虽然财务大检查与IPO重启并无直接关系，但业界认为此次检查告一段落，至少是为重启IPO创造了更好的条件。

　　“平安证券、光大证券(601788,股吧)等券商被处罚，为其违规行为买单，很大程度上敦促保荐机构以及中介机构更加勤勉尽职。”某投行高管表示，中介守法自律、市场参与各方归位尽责，是IPO重启的基础。

　　在业内人士看来，IPO重启时间并不重要，重要的是如何改革IPO发行制度。

　　证监会也多次表态，IPO重启的一个先决条件是修订完善发行体制改革若干意见，以及相关保荐制度。同时，证监会也把此次财务大检查发现的问题，以及一些制度安排固化下来，成为未来改革的一部分。

　　10月11日，证监会新闻发言人谈及下一步加强与改进监管措施时，提到若干亮点，一是将预披露时点提前到受理前预披露。

　　此前，IPO申报材料的预披露时间点是提前至受理阶段，相当于“受理即披露”。“此次进一步提前预披露时间，有利于进一步加大社会监督力度，更有效地监督中介机构行为。”上述投行负责人表示。

　　据悉，信访举报案件线索，已经占到证监会稽查局受理各类案件线索总量的五分之一。

　　另一亮点是，将建立监督检查的长效机制，在发审会前对中介机构底稿进行抽查。

　　最新公告数据显示，截至9月26日，排队IPO的企业达到744家，这一数据较5月底的666家来看，增加了近100家。“虽然相比之下，有268家公司止步；但整体看，IPO重启压力仍是有增无减。”上述投行负责人称。

　　IPO宜实施“分道审核”

　　此前，证监会支持银行发行优先股补充资本的表态，以及上市公司并购重组审核分道制的出台被视为IPO重启之前，监管层为市场减压清障的伏笔，也有业内人士建议采取“批量发行”，或通过新三板过渡转板等方式分流IPO压力。

　　然而，无论谁是证监会主席，仍难做出面面俱到、两全齐美的重启方案。

　　南方某券商副总经理则向记者建议，“监管层应该建立IPO审核的绿色通道，让守信记录好的券商保荐项目优先审批，而着重核查有违规造假记录的券商项目，这样，有利于构建资本市场长期的诚信文化。”

　　今年10月8日起，上市公司并购重组开始实行分道审核机制。证监会称，对上市公司并购重组实行“奖优罚劣”性质的差异化审核安排，是为了让好公司进入快速审核通道。

　　“如果建立一个长期分道审核机制，将会大大加速证券公司自我约束，以及降低违法行为，其警示作用甚至超过短期处罚。”上述南方某券商副总经理判断。

　　事实上，对保荐机构最有效的约束机制就是违约成本的高低。因此，业界最为关注的是，在本次财务专项大检查中，监管层对平安证券、国信证券、光大证券这3家被立案调查的问题券商的最终处理。

　　重构监管体系或为向备案制度过渡铺路

　　国庆节前，就有消息称，证监会正在进行机构大调整，把一些监管业务类似或者相互关联的部门整合到一起，同时针对债券等较前沿的领域新设部门以加强协调。

　　业内人士分析，上述职能调整一方面就是为了适应大资管格局下的监管工作要求。

　　前任证监会主席郭树清此前一直倡导要加快发展财富管理行业，打破行政权力条块分割，要建设一个强大的财富管理行业，发展各类投资理财机构。在银行、保险（放心保）、证券、基金等机构混业经营成趋势的大环境下，再不实行“统一监管”，减少行政审批，必定会影响审核效率。

　　而另一方面，机构调整或为未来IPO从审批制转为备案制过渡。这也符合肖钢“轻审批、重监管”的工作思路。 “三公”原则，保护投资者的利益。

　　业内人士预计，肖钢正在酝酿的不止是资本市场的顶层设计，也包括与之相匹配的一整套监管体系的重构。不久的将来，证监会或将迎来史上最大范围内的机构人事改革。