对冲IPO开闸利空

　　自2012年11月浙江世宝上市后，A股市场新股发行（IPO）暂停时间已达9个月，何时才能重启牵动着市场各方的神经。在7月26日的新闻发布会上，证监会对此作出最新的表态称：“关于IPO重启时间，目前没有新的进展。”

　　尽管如此，IPO重启“又闻楼梯响”，已足可令患上“融资恐惧症”的A股市场承压。7月份，上证综指始终围绕2000点上下徘徊，并在月底再度破位下行，IPO重启被认为是最为重要的压力因素之一。

　　监管层也已意识到了这一问题。有业内人士称，IPO迟迟未开闸，除了一些技术性因素外，还因为证监会正酝酿出台一系列制度性文件及措施，这些制度和措施将在客观上能够对冲IPO开闸后对股市形成的负面影响，而重启时间可能要延迟到今年三季度末甚至四季度。

　　若果真如此，本次IPO暂停期或有望冲击“史上最长”。回顾以往历次IPO暂停，时间最长的为2005年6月至2006年6月，长达一年；其次是2008年9月至2009年6月，暂停了9个月。

　　如此长的IPO暂停期，也成了监管部门深化IPO改革的绝佳窗口期。今年以来，证监会就启动了新一轮新股发行体制改革，并于6月7日发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》。

　　据了解，目前证监会正根据此前征求意见阶段收到的2450份回复修订落实正式的指导意见。与此同时，《证券发行与承销管理办法》、《信息披露规定》、《保荐工作管理办法》等一系列配套规章制度也在抓紧修订中。未来承销办法会做非常大的调整，包括如何询价、谁能询价等都将有详细规定。我们期望，这些即将出台的规定都将有助于融资这一证券市场基本功能的发挥，都将有助于在“公开、公平、公正”的原则下平衡IPO过程中一系列错综复杂的利益安排。

　　实际上，从长远的视角看，科学、合理、平衡的IPO制度设计才是对IPO重启“利空”最有力的对冲。从改良资本市场的层次上看，市场恐惧的并非仅仅是IPO重启，更是在乎以何种方式重启。如果仅满足于对原有规章的修修补补，不对旧有痼疾痛下猛药，利益失衡和估值扭曲依然持续，市场的失望情绪恐难扭转。

　　再回到本次IPO重启。本轮重启IPO程序的基本条件是，已过会的83家企业一要将上半年经营数据及时补充，且最新一季的财务数据满足发行条件；二要根据即将出炉的新股发行制度的有关要求，补充和制作有关材料。

　　企业完成上述两项要求，证监会才会根据整体情况择机下发IPO发行批文。

　　此外至少要等到新股发行体制改革的正式稿公布后，IPO才能重启。

　　一般来说，IPO重启会引起市场的恐慌心理，担心新股发行会使得大量资金流入一级市场，导致股市大跌。但从A股历史上曾有过8次IPO的暂停和7次重启的市场表现来看，这些都难以改变市场原有的趋势，而只是市场加速上涨或者加速下跌的触发因素。

　　不过，近几个月以来，IPO重启预期带来的负面影响已经在相当大程度上在指数上得到了反映。上海证券交易所的统计数据显示，截至7月30日，上证所的A股平均市盈率为10.24倍，居于历史低位。一般说来，如此低位上，监管层出台提振股市措施的概率较平常为高。

　　而且，2010年9月以来，通过再融资方式发行股票的比例就已高于首次公开发行，因此预期IPO的重启应该是渐进式的，占二级市场的融资规模较低。

　　此外，《财经国家周刊》记者从接近监管层的人士获悉，未来监管层将进一步提高QFII（合格境外机构投资者）的投资额度，审批及投资限制也将逐步放开，以大量引入境外资金为股市提供“活水”，提升市场对资金利好预期，这也将有助于缓解IPO开闸所带来的资金需求压力。