新股定价过程要彻底透明化

　　优质优价，劣质低价，合理定价，使投资者明白新股定价的逻辑及机理，从而更好更全面地揭示新股定价的风险，是本次《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》中重点关注内容，也是投资者所期盼的，是做好参与新股投资的前提。

　　作为新股发行（IPO）的“三高”顽症之一，高发行价，一直是新股发行制度改革需要解决的重点。

　　笔者认为，只要建立了“公开、公平和公正”的新股定价披露机制，遵循定价原理，规范定价程序，形成定价环境，树立新的定价理念，将会给投资者一个明确的定价预期，从而使投资者避免陷入盲目操作新股风险，是非常必要的。为此，需要在新股定价信息披露方面，加强定价风险因素的分析，做好新股定价管理。

　　首先，新股定价参考标准应当公开，有理论依据。IPO公司定价究竟值不值这个价，应当由市场说了算，投资者说了算，而不能够完全考虑IPO历史业绩、同行业的业绩状况，运用简单的数学模型来完成。新股定价是一个动态跟踪IPO未来业绩，客观评估IPO历史业绩，结合市场环境变化而定的综合定价过程。因此，以缩小一二级市场之间的差距，平衡证券市场一二级市场之间投资者的利益为根本前提，应当成为新股定价的标尺。

　　其次，以分享上市公司现金分红为新股定价理念。可以说，有什么样的发行理念，就会有什么样的发行价格。新股较高的发行价，常常与IPO公司的募资情绪冲动有关。一味追求发行规模，而忽略IPO真正的成长性，尤其是投资者回报率，是隔裂一二级市场的因素所在。因此，降低募集规模的冲动，而以追求上市公司现金分红为己任，给投资者真实合理的投资回报，是新股定价需要遵循的基本理念。

　　第三，新股定价风险判断标志关键是对投资者利益保护是不是到位。过高的新股发行价，常常使投资者套牢，透支上市公司的盈利预期，而陷入漫长的价值回归之路。缺乏投资者利益保护的新股定价机制，注定是扭曲的。因为这无助于体现新股定价的市场化，更不能具有可持续性。

　　最后，新股定价风险防范应从参与新股的投资者资质、条件做起。尤其是对于出现拟定发行价格（或发行价格区间上限）的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的，不仅要发布投资风险特别公告，还应当进行相应的参与者的风险承受能力评估，尤其是要注意对参与资质、条件的管控。通过设置《新股定价风险揭示书》方式，增强投资者的新股投资风险防范意识。

　　总之，作为新股发行体制改革的重要环节，新股发行定价信息的管理，显得非常重要。只有新股定价合理，才能够使优质公司脱颖而出，通过形成有效的新股定价模式，推动证券市场的繁荣发展，促进证券市场投融资体系的平衡与和谐。