新股发行制度改革的亮点和遗憾

　　张文玥：欢迎收看《财经每日评》。随着新股发行体制改革公开征求意见，市场对于IPO重启等问题讨论越来越多，培科怎么看？

　　苏培科：这是第四次IPO的改革，中国股票市场有股票以来，IPO的改革或者是暂停IPO的话，已经发生过很多次了，新股发行制度改革所谓的体制改革已经改了快10次，在中国股票市场IPO一会会停一停，一会儿又重新启动，这样的事情一直在重复，到底怎么样改变这样的状况，要改变状况首先得要从基础制度改革完善，另外，让股票市场有信心，要改变像现在市场持续低迷，但是发行制度或者一系列的制度又不规范不完善，投资者的信心很难通过市场化的方式来进行自我修复，对于这样的市场可能适当的暂停是必要的，如果一味的让他放开，让市场来选择时点，这样的话你的前提条件必须要有市场化的修复能力跟市场化的规则，但是目前中国股票市场新股发行不是一个完全市场化的，现在新股发行不是完全市场化的，现在新股发行制度改革已经通过近10次改革都是想通过市场化的角度来过度，但是以2009年为界限，近5年的4次改革我们看，改革的节奏，改革的力度确实比较缓慢，新股发行制度改革以前前几次最有意思，大家一直在说新股发行过程中，有很多暴利，于是证监会的很多改革规则也是被裹挟，从而使得发行以利益诱导式，比如前两年有回国机制，把网下发售的比例逐渐的向网上推，使得网上的比例提高，增加对普通投资者的新股的分配的比例，这个是一个当时我们强烈的推荐，新股发行改革的恰恰是暴利，而不是改革的比例分配的问题，分给谁多一些，分给少，当然我们最终也是一个利益问题，这个利益问题不是个简单的散户与机构之间的问题，而是一级市场与二级市场整个市场之间的所有人的博弈，网下配售不是所有的机构平稳的获益，他恰恰也是一个不平等的，有些特殊的机构可能获得一些新股的收益，但是有一些机构就不能获得，所以在这个过程中，需要对于制度的问题改革。

　　后面又经历了郭树清时代的改革，把网下的比例进一步的提高到50%，这一次又进一步的提高，这样强化网下与网上之间的矛盾，始终在调节，这种调节的结果如果一味的在乎比例，有一种倾向，监管部门是有倾向的，比如强化网上配售的比例，就认为这个是利益，要给散户分配一些，然后这个分配到最后结果总结说不对，中国股票市场是一个散户主导型的，比例分配的过多的话又担心新股的爆炒，又向机构回拨，机构回拨过来之后发现还是不行，上一次改革，机构回拨之后再进行了把限售期取消掉，取消掉之后现在发现这个事情也有问题，机构的逃跑的速度比散户快，这样的话，新股发行制度到底应该改什么，怎么改法，所以这一次征求意见稿里面是有一些进步，有些亮点，同时还有些遗憾，还有些缺陷，到底应该是怎么改法，整体来看这一次也是对新股发行发行制度改革仅仅限于数的层面，他没有限在对体制改革，他名字叫体制改革，还没有完全的进入体制改革的阶段，所以这一次亮点我们先从亮点来看。我觉得最大的亮点新股发行制度改革是以建立新股发行价作为一个比较基准来进行上市的首日的开盘或者是停盘的基准，这个基准意味着将要取消或者是要打破以往的发行价与开盘价之间的暴利空间，因为以往的交易所对于新股上市首日的停牌或者垄断机制都是通过从开盘价来结算，如果开盘价作为基准的话，这个股票如果发行价的开盘价爆炒几倍，那么在这个基础上再进行个30%、50%的垄断的话，他的暴利空间很大，但是你限制或者是对新股的暴利抑制的空间很小，所以我们需要进行改革，我们也一直在呼吁，要让一级市场与二级市场的利益要协调一致，避免两者市场之间的割裂，割裂怎么解决，办法很简单，我们也一直在建议，用新股发行价作为一个基准，或者是直接用新股发行价来作为上市价，然后在这个基础之上来进行垄断，进行停牌，这样的话首先空间是可控的，如果发行价按照25倍市盈率发的，那么首先假如我在空间之上再做一个50%的停牌，当天的新股炒作幅度是有限的，至于以后首先在理论上在一级市场与二级市场把利益协调一致了。

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