揭秘82家IPO待发公司成长脸谱

　　A股紧闭IPO闸门已有七个月之久，日前IPO专项财务核查正式收官，且证监会第十五届主板发审委业已成立，IPO开闸似渐行渐近。据最新公开数据，在IPO排队的长串名单中，82家公司前期已通过发审会。这些将率先登上资本舞台的企业，拥有怎样的高增长脸谱？

　　开闸当在9月后 每月20-30家，融资额不是很大

　　根据证监会公告的IPO申报企业情况表，截至5月31日，共有664家企业在审；82家企业前期已通过发审会。“按照惯例，如果IPO开闸，这些企业应该是最早逐次发行。”一位长期跟踪IPO发行的券商研究员对《金证券》记者称。

　　2000年以来，A股三次重启IPO，重启之后的头两个月，发行规模均为个位数，第三个月后才会逐渐加码。以2009年6月份为例，重启当月发行数量为1家，随后三个月发行数量分别增至6家、14家、20家。券商研究员预计，今年IPO重启后发行数量不会太低，维持在每月20-30家左右。

　　必须指出的是，根据发行规则，年报有效期为7月30日，7月30日之后发行公司必须补充披露中报。现在已是6月初，指望7月底之前这82家企业全部发掉，几乎没有可能。会不会7月底之前发一批，之后发一批？基于公平原则，这种可能性也比较低。这意味82家企业绝大多数要补交中报材料，加上证监会还会择机推出新股发行体制改革方案，上述券商研究员由此判断，IPO开闸应在9月以后。

　　而据海通证券(600837,股吧)中小市值研究团队统计，这82家企业融资总额约458亿，六成融资额在3亿以下，甚至有两家融资额小于2亿；仅4家融资额超过10亿，分别为陕煤股份173亿、海天股份19亿、乔丹体育11亿、中材节能10亿。

　　“从首发企业的融资额来看，绝对量不是很大，主要怕A股受市场情绪的干扰。”一位机构人士对《金证券》记者表示，从历史统计的结果看，IPO重启后市场大多延续之前的趋势，“它并非市场的拐点标志，只是历次市场上涨或下跌的加速器”。

　　七成净利增速超30% 漂亮的增长率源于特殊背景

　　《金证券》记者统计发现，82家企业分布于计算机、机械、电子、医药四大行业，中小板和创业板占据九成左右，以净利润为0.4-1亿元、拟发行股本1500-4000万股为主。

　　这些企业有着傲人的成长性：约68%的公司2009-2011年净利润复合增速超30%；48%的企业净利润复合增长率逾50%；11家企业近三年的净利润复合增速超过100%，其中天和防务这一指标高达375.82%，从事电气设备的地尔汉宇、良信电器的复合增长率也各自达到213.66%、151.92%。

　　不过海通证券中小市值研究团队提醒，电子、软件、机械、医药等中游行业，近两年其上下游格局都出现了比较大的变化，2011年以前的财务数据参考意义极为有限。此外，2009－2011年企业的高增长有个特殊背景：2008年金融危机导致的低基数以及2009年4万亿的强刺激，大部分企业都在这三年的财报中呈现了漂亮的增长率，但是真正需要经受考验的是2012－2013年的财务数据。

　　还有一点，A股发行审批制下，主板、中小板企业前三年每一期必须有盈利、创业板企业必须连续高增长才能获准上市，这导致发行人和中介机构上市前有过度粉饰报表的冲动。

　　身处体育用品行业的贵人鸟就是一个例子。公司去年5月9日过会，拟发行1亿股，募集资金8.8亿元。2009-2011年公司的净利润复合增速为126.8%，但当其憧憬凭借IPO募资拓展营销网络和扩充产能时，整个行业已经掉入了库存高企的泥淖。在毛利率、应收账款周转率等财务指标均与安踏、匹克和特步差距甚远的情况下，贵人鸟如何能够“贵人有天相而独善其身”？

　　行业龙头藏身其中 上市之后或重构产业格局

　　尽管这82家企业在IPO排队企业中属于“小众”，但仔细梳理过后《金证券》记者发现，它们登陆资本市场后有望成为产业“鲶鱼”。

　　2012年1月，加加食品(002650,股吧)登陆A股。公司在招股书中声称，加加的主力产品“加加酱油”2010年的产量为192436吨，市场占有率为3.3%，市场排名第三，位于广东省佛山市海天调味品食品股份有限公司、广东美味鲜调味食品有限公司之后。

　　加加口中的行业老大海天股份恰已通过发审会，正向A股发起最后的冲刺。同样位列82家首发名单中，还包括在招股书中自称是国内最大酱油出口商的广东珠江桥生物科技股份有限公司。按照计划，海天拟募资投向150万吨酱油调味品生产项目，珠江桥拟募资金1.04亿元用于4.4万吨高盐稀态酱油及复合调味料项目和国内营销网络的建设。

　　北京一行业研究员告诉《金证券》记者，近些年海天发展势头较猛，2013年欲冲击百亿销售目标。即便加加20万吨酱油扩产项目达产，产能仍仅为海天目前的25%，一旦海天安上资本的翅膀，“加加真成海天身边‘打酱油’的了。”

　　云南鸿翔一心堂药业是另一个案例。市场人士认为，该公司若顺利上市，将成为“医药流通领域第一股”，对于医药产业具有特殊意义。