突击入股13家新三板 VCPE另辟退出蹊径

　　王莉

　　在国内外IPO退出渠道均不畅的大环境下，私募基金正在通过“新三板”实现部分被投项目股权的退出。其中，不少机构在企业挂牌数月前突击入股。

　　2012年8月，“新三板扩容”获得国务院批准。上海张江高新区、武汉东湖高新区、天津滨海高新区成为首批扩容试点园区。2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运行。

　　扩容半年以来，各园区陆续出台鼓励及补贴政策支持园区企业改制、挂牌，新三板挂牌数量激增。2006年成立新三板至扩容前的五年多时间，仅有126家企业挂牌，而在扩容的这半年来，已新增73家挂牌企业。

　　清科研究中心新统计最数据显示，在扩容试点期间挂牌的73家企业中，有13家企业在挂牌之前获得了VC/PE机构的投资，占比近20%。

　　在上述私募投资的挂牌企业中，不少机构属于企业挂牌数月前突击入股。

　　其中，在天津滨海高新区企业久日化学挂牌前4个月，同创伟业斥资2400余万元获得前者326.3万股股份，为扩容试点期间金额最大的投资案例。与2011年初便入股该企业的深创投、天津创投相比，同创伟业投资成本已然翻番。

　　此外，武汉高农生物创业投资公司入股光谷信息、武汉华工创业投资公司入股科新生物、武汉东湖创新投资管理公司入股尚远环保等，多个项目均有突击入股现象。

　　北京邦盛律师事务所证券律师霍春宇认为，“新三板”目前还处于实验阶段，其扩容时间点也没有二板市场推出的时机优势，或不会像二板市场快速发展。因此，“新三板”挂牌企业股价增长空间有限，市盈率不会像二板市场那么高。“现在看私募基金的投资是否能实现高回报退出，还说不清楚。”

　　对于投资机构而言，虽然通过“新三板”实现部分被投项目股权转让也不失为一条退出途径。但对“新三板”的态度，VC/PE们的意见各异，有人表示“暂不介入”，有人却表示出浓厚兴趣。

　　“‘新三板’还处于不确定阶段，我们目前还是做境外IPO为主。但私募很多，业务方向各自不同，还是有些私募愿意投‘新三板’企业”。一位私募界人士表示。

　　清科研究中心认为，虽然目前“新三板”融资规模有限、交投也不甚活跃，但对于初创期企业而言，在“新三板”挂牌可以提升企业信用，从而获得更高银行授信。另外企业还可以通过定向增资的方式解决企业融资需求。

　　试点期间，湖北高投、申银万国[微博]、武汉市及东湖创投引导基金连同其他社会资本发起设立了总规模达5亿的光谷新三板股权投资基金。

　　这是国内首只专门针对“新三板”挂牌及拟挂牌企业开展股权投资业务的专业性基金。

　　清科统计数据还显示，新增“新三板”挂牌企业行业分布为，61.6%的企业分布在IT、机械制造和电信及增值业务三大行业。其中，IT行业挂牌企业数量多达21家；机械制造、电信及增值业务挂牌企业分别为14家和10家。

　　就券商而言，申银万国、中信建投、长江证券、中原证券、东方证券5家券商在扩容试点期间推荐企业挂牌最为活跃，分别有8家、6家、7家、5家、4家企业先后挂牌。