华宝兴业郭鹏飞IPO开闸只有结构性影响

　　肖中洁

　　对40岁的华宝兴业新兴产业基金经理郭鹏飞来说，2012年以来的战绩可谓不俗。

　　数据显示，2012年，华宝兴业新兴产业净值增长率超过20%，在股票型基金中排名第9;今年以来至5月17日，净值增长率35.38%，为328只基金中的第6名。新兴产业基金自2010年12月7日成立以来，净值增长率23.51%，年化收益率达到9.02%。

　　之所以有如此成绩，郭鹏飞表示，他坚持自下而上、精选个股的投资策略，主要投资于新兴产业中的龙头公司，而这些公司股价表现较好，保证了投资业绩。在目前创业板已突破千点，IPO开闸蠢蠢欲动的背景下，他认为尽管会有短期和结构性的风险，但长期而言，投资新兴产业基金仍会有较高回报。

　　用PEG指标选股

　　《中国经营报》：能否谈谈你的投资策略？

　　郭鹏飞：新兴产业基金的投资策略主要是自下而上的精选个股，自上而下的投资方法用得比较少。因为这个基金专注于投资新兴产业的各个子行业，而这些行业与整个经济走势和大盘指数的关联比较小。此外，新兴产业内部各子行业之间的差别也很大，因此很难做自上而下的行业个股配置或者轮动。

　　具体而言，我们自下而上地选择个股，要一家一家公司去看，有价值的就买，没价值的就不买。即便是同一行业内的不同公司，差别也很大，要分别做独立判断。

　　《中国经营报》：你一个月要调研多少公司？

　　郭鹏飞：公司调研有几种不同形式：一是到公司所在地实地调研；二是券商的投资策略会，会请许多上市公司的高管，我们一次可以见多家上市公司，做交流；此外，上市公司的人到上海来出差或者拜访客户时，我们会和他们约谈交流。

　　粗略计算，我去年一年和高管交流的上市公司有100多家，近200家，平均每个月都有十几家。做自下而上的个股投资，必须要及时了解单个公司经营情况，要和公司做经常性的交流。

　　《中国经营报》：我们注意到，从2011年二季度开始，碧水源是你的第一大重仓股，到目前为止，粗略计算，从那时到现在，该股的涨幅达到约120%。可以说，你坚守个股，并获得了高额收益。能否据此举例谈谈你的选股标准和逻辑？

　　郭鹏飞：一般而言，我们重仓的公司，都是子行业的龙头公司，符合我们选择的标准才可以长期持有。我们的标准有三条，好行业、好公司、价格合理。

　　好行业里面公司赚钱比较容易。选择标准，就是看行业需求的增长率和增长空间，增长率要比较高，增长的可持续性要比较强。

　　好公司，具体标准就是公司要具备竞争优势，有较高的行业地位；有专业和敬业的管理团队，有非常好的激励机制，可以优胜劣汰；净利润复合增长率在30%以上。第三是价格合理，价格不能太贵。一般来说，好的公司都比较贵，但有的公司业绩很好，在2011年上半年也经历了大幅度下跌。所以主要还是根据其性价比，或者说其估值水平是否合理来定。

　　我一般是根据PEG选股，PE是当年的动态市盈率，G是未来三年的净利润复合增长率(PEG=PE/企业净利润复合增长率，比如一只股票当前的市盈率为20倍，其未来3年的净利润复合增长率为20%，那么这只股票的PEG就是1)。一般要介于0.5~0.7之间，低于0.5我会认为这个公司非常有投资价值；高于0.7这个公司我会考虑卖掉。价格合理是判断买入时点的重要因素。

　　长期看好新兴产业投资机会

　　《中国经营报》：作为新兴产业基金的基金经理，你怎么定义新兴产业？

　　郭鹏飞：广义的新兴产业，是指随着新科研成果、新技术、新工艺、新商业模式和新目标市场的产生及应用而出现的新部门和行业。这个范围比较宽，而且是一个动态更新的概念，一方面一些新的行业因为运用了更先进技术和更新的商业模式等，被纳入新兴产业的范围；另一方面，随着相关技术成熟，商业模式普及，行业竞争加剧，利润增速下降，一些原来的新兴产业逐渐进入平稳运行期，而逐步不再属于新兴产业的范围。

　　按照国务院相关文件的定义，当前时期的新兴产业主要包括七大战略性新兴产业：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车。

　　《中国经营报》：在这七大行业中，你相对更看好哪些行业？为什么？

　　郭鹏飞：前四个行业，即节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造，国务院文件定义为支柱性产业。这些产业基础已经比较好，商业模式也比较成熟，上市公司订单、收入和利润增长比较确定，投资风险比较小。另外三个产业，新能源、新材料和新能源汽车，被定义为先导性产业，也就是商业模式还不是很成熟，未来发展空间非常大，有良好的前景，但很难落实到相关上市公司的订单、收入及利润上，我们相对配置的比例会少一些。

　　《中国经营报》：作为国内首只明确投资于新兴产业的基金的基金经理，你怎么看新兴产业的投资前景？

　　郭鹏飞：我们长期是非常看好。设计这个产品，就是希望为持有人带来长期的较好回报。中国经济经历30年的高速成长以后，现在增速受严重约束，劳动力成本不断上升，以及资源和环境的制约，中国经济必须尽快转变增长模式并进行结构调整，而新兴产业就是中国经济最重要的发展方向，七大新兴产业未来具备十年十倍的发展空间。在资本市场上，我们同样可以分享新兴产业上市公司高速发展的成果，龙头公司可以获得比较好的回报。

　　但新兴产业股票风险比较大，公司增长的不确定性比较大，管理层、公司制度、技术工艺、生产营销及收入利润都不是特别稳定，股价的波动也比较大。由于风险大，选股比较难。我们坚持分散化的投资组合，通过深入的自下而上研究，一旦发现公司好就及时加仓，一旦发现公司不好就及时止损。如此，我们在获得高回报的同时，在一定水平之内控制风险。

　　下半年投资谨慎略为乐观

　　《中国经营报》：从宏观角度，你怎么看待今年下半年A股的投资机会？

　　郭鹏飞：谨慎略为乐观。谨慎是因为经济整体不好，近几年GDP增速在7%~8%震荡，向上空间比较小，主要指数和大行业没什么机会。但估值水平比较低，风险不大。同时因为经济不好，通胀较低，流动性相对充裕。总的来说，下半年有整体向上的机会，但不会太大。

　　《中国经营报》：目前，创业板已经破千点，股票目前普遍估值较高，是否挑战大于机遇？

　　郭鹏飞：问题不会太大。元旦以后创业板的涨幅已经达到了45%左右，根据我们的研究，主要是源于前几十个权重股票有60%~70%的平均涨幅。创业板有300多家公司，其他小公司的涨幅和中小板、主板公司的涨幅差别不大。

　　3年以来，大浪淘沙，创业板已经成长出来了一批质地很好的上市公司，收入利润和市值都持续增长，成为创业板的骨干。它们在好行业里面，公司又非常敬业，上市以后得到了资本市场的大力支持，从而获得了高速发展。同时有很多创业板公司上市以后碌碌无为，市值不断下降，逐步被边缘化。

　　好行业里面的好公司代表了中国经济转型的方向，这些公司主要是新兴产业的龙头公司，盈利增速都很高。2011年下跌后估值一直比较低，现在只是回复到了比较合理的水平。

　　从创业板开市以来，各家公司经历了大浪淘沙的优胜劣汰过程，2010年是鸡犬升天全面上涨，2011年又是泥沙俱下全面下跌。到2012年开始严重分化，大部分创业板公司经历了继续下跌，少量优秀公司却因为收入利润持续高增长而股价表现不错。得到了投资者广泛认同的公司溢价越来越高，而一半甚至更多的公司表现不是很好。

　　目前关于IPO开闸观点很多，我认为供给量急剧增加，只会有短期影响，且是结构性的。也就是说，对好公司的影响很小，差的公司比较大。新上市公司还是和老公司有些差别的，很好的、大市值公司影响不会太大。

　　此外，大家谈到大小非解禁、减持的影响。我认为，对好公司来说问题也不是太大。越是差的公司，大股东抛售压力越大，股价表现越差；而公司很好，管理层会愿意过几年再卖，可以卖更好的价钱，暂时不会卖很多。

　　郭鹏飞

　　博士，拥有CFA资格。2004年2月加入华宝兴业基金管理有限公司[微博]任研究部行业分析师，2007年9月任公司研究部副总经理，2009年3月至2010年6月任公司研究部总经理，2010年6月至今任华宝兴业宝康灵活配置证券投资基金基金经理，2010年12月兼任华宝兴业新兴产业股票型证券投资基金基金经理。