暂停新股发行难救A股

　　有一种广为流传的观点认为，新股发行会形成抽血效应，造成资金面告急，大盘会随之下跌。但从国内外经验和数据来看，新股发行对股市涨跌没有显著影响，IPO的资金主要为自有打新资金和拆借资金，与二级市场关联度不高。从这个意义上说，暂停新股很难救市。

　　中国A股历史上共有8次新股暂停发行，其中2000年以来有5次。通过A股市场停发新股后一个月、两个月、六个月上证综指收益与停发前比较，可以看出，停发后既有正收益也有负收益，无一定之规。

　　直观来看，本轮暂停IPO后上证综指有涨有跌，至今尚未形成明显上涨态势，暂停后形成的庞大“堰塞湖”还成为制约市场上行的“达摩克利剑”。

　　从历史上看，2008年9月16日IPO暂停，上证综指一个月跌18.9%，此后一个月跌3.9%；2001年9月10日IPO暂停，上证综指在此前一个月跌5%，此后一个月跌9.2%，此后两个月跌12.7%。

　　除了IPO暂停不能救市之外，“扩容”导致股市下跌的说法也是与事实相悖的。以股改为例，市场对非流通股转为流通股后减持而带来的扩容预期非常明确，但上证综指从2005年6月的998点，一路上涨至2007年10月的6124点。

　　股改巨量扩容，造就了中国证券史上最大的牛市，这说明股市有其自身内在规律，不会因IPO的状态而受到影响。暂停新股发行，或许能起到“安慰剂”的心理效果，但不会实质性改变股市运行的基本趋势。

　　经济周期和市场规律，是主导股指涨跌的最重要因素，不可能通过IPO的节奏去强行改变和扭转。暂停新股发行干扰了市场运行的正常程序，不仅掣肘了直接融资功能，“堰塞湖”的形成也加剧了投资者的恐慌心理。

　　保护投资者的合法权益是监管部门工作的重中之重，投资者的损失往往成为暂停IPO的理由，但从根本上讲，造成投资者损失的原因是我国证券市场不成熟、市场化程度不高、概念炒作层出不穷、投资者盲目跟风等。

　　暂停新股发行，是对资本市场功能定位的扭曲，行政之风与市场化的矛盾才会真正伤害投资者利益，投资者对开闸预期的恐慌，真正影响着市场心理预期和股指走势。

　　同时，暂行新股发行加剧了中小企业“融资难”，排队企业为上市进行股份制改造和公司治理已付出了巨额成本，暂停一方面加剧企业财务成本，另一方面也容易使企业融资预期渺茫、资金链告急，对众多中小企业无异于雪上加霜。

　　理顺股市矛盾非一蹴而就，暂停新股发行的“休克式疗法”不仅不能解决原有矛盾，反而加剧了市场新问题的形成。“发展中的问题需要在发展中解决”，中国股市的问题也需要在发展中逐步探索、完善，最终走出一条适合中国国情的道路。