机构眼中的IPO路演质地无所谓 反正要打新

　　张云 匡志勇 安卓 李莹

　　首批拿到IPO批文的拟上市公司昨日在北京、深圳两地拉开了路演首秀。面对蜂拥而至的机构投资者，坐在台上的券商与发行人显得有些紧张。

　　“我们期待与大家见面的时间已经超过三个年头了。”新宝股份(002705.SZ)董秘杨芳欣对参会人士表达新年祝愿后以这样一句话开场，而他在说新年祝愿词的时候并没有非常流畅，紧张之情溢于言表。

　　2000多公里外的深圳，我武生物(300357.SZ)董事长胡赓熙也出现了类似的情绪。相较之下，楚天科技(300358.SZ)的高管们表现相当“淡定”。《第一财经日报》记者现场了解，深交所罕见地派出了一名代表参与该公司路演。

　　高管显然是少数派，只有台上的几个人，而台底下则黑压压地坐了一众机构投资者，现场无疑已经成为机构的主场。他们中不少人相互认识，到处充斥着“原来你也在这里”的感慨。

　　打新热情高涨

　　1月2日上午9点半，北京威斯汀大酒店，新宝股份路演现场，大致能容纳200人的聚宝厅人满为患，到场的机构投资者人手一份招股说明书与东莞证券[微博]关于新宝股份的价值分析报告。有的机构只有一人到场，有的则组团出席。而出席者以机构投资者为主，有私募人士对《第一财经日报》记者表示，其在打新中并不占优势，因此没有出席。

　　有机构投资者过于心急参加申购，所问问题围绕着网下配售的证书以及投资者备案。“这两个都没有的机构还能不能赶上申购？”保荐机构的答案是，新股发行改革后，要求网下申购必须取得证书，因为现在需求量比较大，深交所要求集中办理，由投资者通过自己的券商公司集中办理。

　　而2000多公里外的深圳会场则多少有些轻松，楚天科技的路演会上还出现了深交所的代表参会，但机构在门里门外都开着玩笑，话题始终围绕着各自准备怎么打新。至于现场，爆满则是必须的，甚至有晚到的研究员因为无座而站着听了近两个小时。

　　相较之下，同在深圳举行首场路演的我武生物更为人性化，在100多人的会场坐满以后，又在过道上加了不少座位。深圳基金公司研究部人员几乎全数到齐，机构人士间玩笑不断，但话题显然是谁家投入兵力最多。除了基金公司外，保险资管、资产管理机构、阳光私募等也有派人参与。

　　首批上市公司的路演演变为机构盛宴在情理之中。证监会关于新股发行制度改革的系列文件已经明确，新股发行配售中60%至70%向网下发售，而这部分股票中又有40%要向公募基金与社保基金倾斜。

　　质疑分配制度不公

　　新股发行制度改革涉及询价、配售等方面，现场机构投资者对于新询价配售方法并不了解，实际上这也是监管层改革的主要方向——将配售权下放，发行人连同保荐机构要在招股书发布的同时发布《首次公开发行股票初步询价及推介公告》，公告中将列明哪些机构可以参与询价。

　　新宝股份与我武生物在举行路演的同时开放询价，这引起了部分机构投资者的质疑：新股的询价阶段有量时优先的制度，还要剔除10%的高报价，但北京1月2日就开始路演了，而上海和深圳的人还不知道企业什么情况，也不能和企业高管交流，就要慌忙参与询价，这样有失公允。

　　东莞证券保荐人郭天顺的回答则相对谨慎：“剔除量确实不少于10%。但因为第一批发行的企业，我们对市场的情况也没有很好地了解，到底剔除怎么安排要到1月6日全国询价报价完成以后才能确定。在此过程中投资者可以通过多种方式来和企业交流，通过行业询价报告、网络平台来了解整个过程，最后投资者根据自己对企业的综合价值判断来确定最后的报价范围。”

　　关于主承销商自主配售权，也引起部分投资机构的担忧。昨日深圳福田香格里拉酒店二楼沙发上，有两名投资人士的谈话引起《第一财经日报》记者的注意。其中一人称：“现在IPO询价过程中，你们基金公司和社保都有优待，我们券商无论自营和资管都被归类为‘其他网下投资者’，打新没优势了。最近部门讨论，以后那些小盘股如果主承销商动用了自主配售权，我们就不去申购新股了。好处都给了主承销商的客户，我们还去‘打酱油吗’？”另一名投资人士则回应道：“公募基金还好，打新过程里总是最优先机构。现在的问题是基金专户能否和公募产品一样进入优先配售范围？专户部的小伙伴们希望挤进来，看政策好像不在优先范围内。”

　　或许路演的公司万万没有想到，机构聚集在一起能迸发出这么多的火花，一部分的注意力还不在自己的身上。用新宝股份路演现场一名机构人士的话来说就是：“公司的质地其实都一样，主要是冲着打新来的。”