IPO重启生死账簿

　　理财周报记者 丁青云

　　 经过一年多史上最漫长的煎熬，756家公司终于听到水底破冰的声响。在这一年多时间里，PE、投行、会计师、律师日子都很难过，但最最难过的其实是公司老板、实际控制人。

　　 但你无法感同身受，拟上市公司老板们这一年多里在天堂与地狱之间走钢丝的焦灼和恐惧。一个PE朋友告诉我，现在已经有很多家排队公司年底资金链快撑不下去，只好找小贷公司发高利贷，挺过非常时刻。年底钱荒再来，一开始爆冷的中小企业私募债，现在也渐渐变得炙手可热。12%到13%的融资成本，已算非常优惠。

　　 一个刚刚撤回材料的公司老板，一撤回材料，就面临着公司破产的残酷现实。投资他们的PE，此时端出了当初双方签的对赌协议，要求对业绩不达标做现金补偿。之前为了上市，他自己掏了几千万补税，打通各个环节。一年前，保代鼓励他，你是否听到交易所的钟声响了？现在，工人罢工，银行逼还贷，供应商逼货款，一切如同梦一场。

　　 这绝非个例。撤回IPO申请的几百家公司的老板们，每一个都可以和你说一个苦大仇深的故事。

　　 你所看到的IPO，如同妖娆的玫瑰，人们赞美玫瑰花，却对花下的尖刺视而不见。一个颇具规模的制造业老板私底下说，他谢绝了很多投行和PE，因为一旦决定上市，这便是一条不归路。这个农民出身的老板狡黠地问反问投行：“我要是没上成功，就是倾家荡产，搞不好还妻离子散，你们不过就是这个项目收不到钱而已。我为什么要冒这么大的险？”

　　 一旦决定上市，这些老板们就被绑定了，甚至没有退路了。而中介们，赌的并没有老板大。

　　 会计师们会用最专业的方式，帮老板们做最漂亮的账。这一期，我们对83家过会公司的财务数据进行统计发现，数据特别漂亮。2011年，83家公司平均净利润增长率47.81%、平均毛利率39.94%，而这83家公司同期对应同行业增长率只有15.29%、平均毛利率30%。很多操作手法在会计准则上，并不违规，所做的文章，无非提前确认收入，延后确认成本，虚增资产、虚减负债之类。但，老板们自己比谁都清楚，财务上“寅吃卯粮”的巨大风险。

　　 律师们也会帮老板们尽可能地避开可能的法律雷区。保代们更是不遗余力，挖出公司的卖点和“核心竞争力”。曾经一家著名投行，每单接下来，一定会给公司大大小小的职员递一张纸条，上面问着诸如“你认为公司最吸引人的地方是什么”这样的问题。

　　 每一家成功走过IPO钢丝的老板们，都有着鲜为人知的故事。一个上市公司董秘对我说，他永远也忘不了，在证监会附近的小旅馆空等消息时的焦灼，每天六包烟。

　　 也许，IPO注册制会改变前面的故事逻辑。不止一个公司高管和我说，如果实行注册制，可能会给老板们的上市梦泼冷水。精明的老板们会再一次计算，IPO成本与风险、收益与付出的生死账本。