IPO新政传递三大讯息

　　对上市公司的质量和发行定价提出更高要求，壳资源价值降低

　　■于海霞

　　11月30日，《进一步推进新股发行体制改革的意见》等四个重要文件集中发布。笔者认为，监管层意在向市场传递三方面讯息。

　　首先，股市融资作用仍是其重要使命。此次IPO开闸是继2012年底暂停IPO后的再度开启，历史上曾多次出现IPO暂停，但暂停时间都较短。此次一年有余的停摆期相对较长，也正因此，后续排队公司积压严重，多达700多家公司待审核上市，证监会发言人表态明年1月31日前预计有50家公司发行，如此集中发行对股市压力可想而知，但即便每月有50家公司上市，一年将有600家公司上市，排队的700多家公司还有富余。

　　从另一个侧面看，十八届三中全会中提及加强企业直接融资比重，直接融资的两大途径，一个是债市，一个是股市，近几年我国公司债市场得到一定发展，但市场还远不成熟，投资群体相对有限，所以股市就首当其冲的成为直接融资的主要渠道。优先股制度的提出，意在减轻一部分低估值、大市值、盈利能力较高、具备较强分红能力的公司在股市上的融资，而让其采取类似债券融资的优先股制度，此类股票主要集中在银行、电力、交运等行业，而投资主要是社保、年金、保险等机构投资者。这部分从股市上暂时“转移”出来的融资需求能否抵消IPO融资的压力尚且不得而知，就优先股融资和债市融资本身而言，其也会分流一部分进入股市的资金，从这个角度讲，A股未来很长一段时间仍存重融资的倾向。

　　其次，对上市公司的质量和发行定价提出更高要求，壳资源价值降低。此次《进一步推进新股发行体制改革的意见》主要阐述两方面意图，一是以信息披露为中心的监管理念。二是市场定价。发行价格将更加真实地反映供求关系。

　　前一个举措，打消了发行方粉饰太平的做法，后一个举措降低了发行方提高定价的主观意愿。而新股的“合理定价”，将吸引价值投资者的追捧，“炒新股”的现象将再现，相对而言，同类型、同行业上市公司的估值也将在横向对比中得到回归。另外，发行从审批制向注册制过渡，意味着上市与否、何时上市不再受行政审批严格限制，能否上市更大程度取决于公司自身经营和财务水平，壳资源将不再具备垄断效力，垃圾股将逐步退出历史舞台。

　　再次，资产质量好、重视投资者回报的上市公司将更受投资者追捧。与欧美股市主要靠分红回报不同，我国股市长期形成了低买高卖的炒作式回报模式，而《国务院关于开展优先股试点的指导意见》有望改变这一模式，优先股的推出，满足一部分对收益要求较高且较为稳定的投资者的需求，而根据优先股发行的特点，受资本监管约束的银行类上市公司、部分国有股上市公司，负债率较高的电力行业上市公司尤为适用，或得到投资者追捧。

　　(作者系首创期货资深分析师)