IPO重启是把估值刺刀

　　□本报记者 郑洞宇

　　历史数据显示，A股自1994年以来经历的七次IPO重启至暂停区间中，有五次出现了下跌，仅在1996年与2006年两次适逢大牛市的IPO重启区间出现了上涨。可见，IPO“恐惧症”并非是无病呻吟。

　　而最近一次IPO重启，从2009年7月10日至2012年11月16日期间，A股更是经历了三年漫长的调整，沪指跌幅达到35%。Wind数据统计显示，在这三年间IPO首发上市公司家数为884家，首发募集资金总额超过了1万亿元。巨大的融资压力，对A股资金形成了制约，行情陷入长期低迷。

　　有趣的是，在这第七次IPO重启的阶段，尽管市场行情不佳，但打新和炒新却成了备受追捧的盈利模式。有一些大户甚至把房子也抵押出去，聚集大量资金参与打新，在打新最火热的阶段，就如同一场抽奖盛会，操作便利，老少皆宜。基本上只要抽到新股就等同于中奖，上市首日动辄翻倍的涨幅，让不少打新专业户在行情惨淡的阶段取得了不俗收益。而其背后的推动力量，则是一些觉得炒老股已经没啥前途的游资、私募，甚至是公募基金，也积极参与到炒新行情之中。IPO重启打击了A股，却让不少新股成为了“夜空中最亮的星”。

　　尽管第八次IPO重启依然没有确定的时间点，但不少痴迷打新，热衷炒新的资金，已经在等待新一轮盛宴的来临。在这种情况下，A股面临着融资压力冲击的同时，内部存量资金结构也将发生重大调整，更多的人愿意把资金腾挪出来参与打新，那么市场的日均交易量与活跃程度将大幅降低。

　　“如果没有IPO暂停，就没有今年的成长股牛市。”一位私募老手把IPO暂停视为今年行情启动的必要条件。自IPO去年11月中旬暂停以来，创业板指数反弹幅度已超过了100%，中小板指反弹逾30%。主板指数尽管今年依然低迷，但自IPO暂停之后重心也有所上移。可以说，IPO暂停让市场存量资金失去了新股炒作的乐园，让这些资金流向了已上市的股票，活跃了行情，滋生了今年以来丰富的结构性机会。然而一旦IPO重启，这个抽奖乐园重新开发，存量资金又将出现大量分流，加剧A股波动。在第七次IPO重启A股调整的三年，逢重大IPO即提前空仓，成了效果显著的择时策略。

　　其实，IPO重启对A股而言，可以是惊吓，也可以是惊喜。对于股价已经翻了数倍的股票而言，IPO重启无疑像一把刺破估值泡沫的利剑，成长股供给大量增加，能够将缺乏实际业绩支撑的题材股打回原形。但换个角度看，报表经过了严格审查的优质新股以较低的价格上市，也给市场带来了全新的投资机会。

　　毕竟，多少职业投资人靠炒股为生，需要在各种市场环境中顺势而为。在成长股飙涨的时节，他们也不得不先放下心中的估值之尺，去参与有悖自己审美观的股票。当更好的投资机会出现时，“Smart Money”会率先从处于疯狂末段的热点中撤离。而投资者如何让自己的资金成为“Smart Money”，是破解IPO“魔咒”的关键所在。在市场估值不合理时提前退出，冷眼旁观行情最疯狂的阶段，等待IPO重启布局优质新股的机会，应当可以算得上一个较为理性的投资策略。

　　目前，创业板平均市盈率已经超过了50倍，而沪深300平均市盈率为9倍。今年市场对成长股的狂热追捧，已经严重分化了A股的估值格局。IPO重启对创业板而言，从每次重启传闻都造成创业板暴跌就可以认定，IPO重启无疑是一把估值刺刀，会重新定位A股的估值格局。但投资者对于估值的选择，不应该等到IPO重启的靴子落地才做出决定，而是应该遵循理性的投资规律，提前规避可以预见的风险。