挥别2012IPO市场或触底回升

　　2012年，中国企业在全球资本市场的活跃度较前年大幅下滑，首次公开募股（IPO）企业数量及规模跌至冰点。ChinaVenture投中集团预计，2013年中国企业境内外IPO环境将有所好转：境内方面，深交所创业板仍为重要的融资板块，中小规模IPO将更受青睐；境外方面，赴美上市有望复苏，欧洲资本市场也将成为中小企业上市融资的热门之选。此外，在IPO“堰塞湖”的巨大压力下，新一轮新股发行体制改革势在必行。

　　新股发行改革势在必行

　　根据2012年12月21日证监会公布的首次公开发行股票申报企业名单显示，目前两市共有837家企业的IPO申请正在排队候审，A股IPO“堰塞湖”愈演愈烈。疏通好IPO“堰塞湖”，是2013年A股市场的重中之重，鼓励排队企业向“新三板”、债券市场等多渠道分流是较为有效的办法。

　　在成熟的资本市场，场外市场交易的股票数量占比约在30%~40%左右。“新三板”市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，发展潜力巨大。但与发达国家相比，目前我国“新三板”转板机制尚未健全，“新三板”挂牌企业和普通企业一样，都需要通过IPO程序才能登陆A股市场。因此，监管部门应出台相关政策完善转板机制，才能吸引更多优秀企业挂牌“新三板”市场，分流A股市场压力。

　　在IPO“堰塞湖”的巨大压力下，市场对新一轮新股发行体制改革的预期不断增强，新股发行体制改革势在必行。据监管部门透露，第四轮新股发行体制改革正在酝酿中，多项改革建议将上报。其中，上交所已形成两项新股发行改革措施建议，一是在新股发行时向投资者赠送略高于发行价的认沽权证，三年后行权；二是放开拟上市公司发行可转债，先满足企业融资需求，择机自然转股实现上市。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，2013年，监管部门将在2012年的基础上继续推进并深化新股发行体制改革，使我国资本市场由场内市场为主向多层次资本市场转变，由单一的“圈钱”市场向有价值的投资市场转变。

　　境内IPO有望好转

　　2012年，仅有154家中国企业在A股市场实现IPO，合计融资1034.3亿元，较前年全年缩水逾六成，A股IPO企业数量及融资规模跌至冰点。一方面，新股发行审核节奏明显放缓，IPO的发审大门自8月暂停之后就未真正开启过；另一方面，新股发行环节亦出现断档，自2012年11月2日浙江世宝之后也再无新股在A股市场完成IPO。年报补充期即将到来，新股常态发行或将推迟到春节之后才能重新开启。然而，要想解决IPO“堰塞湖”问题，除了分流之外，开源也是另一有效渠道。因此，IPO发行速度的放缓绝不意味着新股发行的暂停，IPO常态化进行不但可以满足排队企业的融资需求，也有助于促进A股市场健康、良性发展。

　　宏观经济方面，根据近两月经济数据显示，我国国民经济运行出现积极信号，宏观经济弱势回升。中央经济会议也明确了2013年中国经济“稳中求进”的总基调，预计今年我国经济下滑的局面将得到扭转，宏观经济的企稳必将带动资本市场的回暖。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，2013年，境内IPO有望好转，但受2012年中国交建(601800,股吧)、中国重工(601989,股吧)等大盘股缩股发行的启示，中小规模的IPO将更受青睐，超级巨无霸将难以发行。

　　境外IPO或洗颓风

　　2012年，全球经济复苏缓慢、资本市场持续萧条，加之中概股诚信危机的蔓延，美国资本市场对中概股的热情跌至冰点。仅有唯品会和欢聚时代两家中概股成功赴美上市，合计融资仅1.53亿美元，融资规模较前年大幅下降逾90%。近期，受出色业绩表现影响，两只个股的股价均强势走高，唯品会较开盘价累计上涨了逾1倍，欢聚时代也上涨近50%。中概股在二级市场的良好表现，在一定程度上缓解了美国投资者的负面情绪，有助于恢复投资者对中概股的信心。

　　此外，随着中国企业与欧洲市场业务往来的增加，欧洲市场亦逐渐成为中国中小企业海外上市的热门之选，2012年已有9家中国企业在德国法兰克福证券交易所、英国伦敦证券交易所等欧洲资本市场实现上市，除美国资本市场以外的全球其他资本市场也为中小企业上市融资提供了新的渠道。

　　ChinaVenture投中集团分析认为，2013年，随着全球经济的企稳回升，境外IPO有望扭转今年的低迷态势。美国资本市场方面，随着中国经济的持续稳定增长，中国企业对于美国投资者来说依然是很好的选择。若京东等具备相当规模与行业影响力的中国企业能够成功登陆美国资本市场，其示范效应将对恢复投资者信心起到很大帮助，赴美IPO有望进一步复苏。

　　（作者为投中集团分析师）