裸卖空可成治理IPO“堰塞湖”良方

　　“炒新”是目前新股发行中的一个核心问题之一，为得到解决，管理层也尝试了多种方案，如引入新的询价方式、改变网下申购者的锁定时间、盘中风险警示停牌等等，最终未能治标治本，反而出现了新的问题。

　　笔者认为，解决“炒新”这一问题，可在控制风险的前提下，适当引入新股祼卖空机制。例如，事先按一定规则选定可裸卖空机构，并适当规定单一机构裸空上限，以降低市场及机构本身的风险；同时，可祼卖空机构须设定专用帐户并先自行出资设立相关投资保证金，每个专用帐户设定存续期，到期可展期；此外，可裸卖空机构可自行对每只新上市的新股进行裸卖空，全市场裸卖空总量为该新股限售股总量，由交易所控制。

　　在具备以上条件后，在有限售股解禁前，裸卖空者可据其专业的判断自行平仓。如有限售股解禁并拟卖出，应优先考虑与裸卖空者通过大宗交易完成，如双方不能达成协议，可能造成总裸卖空量大于当时限售股量，则该股不允许新增裸卖空，直至裸卖空总量小于限售股量；进一步可知，当上市公司达到全流通时，则不允许新增裸卖空，只能平仓，直至裸卖空总量降至0。裸卖空所得资金100%回到专用帐户，并严格规定在一定时间内必须重新投入股市，或直接买入股票或申购高股票仓位基金（如指数基金）；特别地，如果新买入的股票就是裸卖空股票，即裸卖空平仓。在存续期内，管理人可按一定费率对专用帐户收取管理费。

　　如按上述方案引入裸卖空，由于裸卖空总量与限售股相当，等同于新股上市第一天即实行全流通，这显然会让炒新者有所忌惮，市场上没有了炒新者，发行价就自然降了下来。由于裸卖空总量与限售股解禁量挂钩，或也可实现限售股解禁后股价的平稳过渡。