张 昕IPO重启要有“利”有节

　　IPO自2012年11月暂停之后，何时重启一直备受市场各方瞩目。这主要是因为历史上7次IPO重启之后，A股都有不同程度的下跌，IPO因此被认定为引发股市下行的元凶。

　　IPO之所以被认定为引发股市下行的元凶，主要是IPO的发行会引发市场资金面的大规模失血，尤其是在如今市场资金面捉襟见肘的大背景下。我们知道，新股发行吸金的根本原因在于一级市场和二级市场的差价套利。一级市场新股发行市盈率一般在20倍至30倍，而二级市场平均交易市盈率高达40倍至50倍，较大的交易溢价和申购门槛限制使部分股票发行企业产生了通过IPO“圈钱”的冲动，令中小投资者闻IPO色变。

　　欲使投资者对IPO重启不抱有反感，主要是要在IPO审查时严格把关，切实把那些优秀企业纳入上市公司的行列，并通过制度制约让这些优秀上市公司为投资者奉献出良好的投资回报。只有投资者得利，IPO重启才能有大的机会。

　　统计数据显示，经过一段时间对拟上市公司的财务核查后，目前等待IPO上市审查的企业家数已从最初的800多家降至615家，降幅已逾25%。从排队企业的基本信息来看，来自西部的拟IPO企业不足10%，来自“珠三角”、“长三角”、直辖市的拟IPO企业占比约七成，与目前已经上市的上市公司区域分布相符，说明拟上市公司资源仍然主要分布在国内经济发达区域。

　　面对着逾3000亿元IPO融资总量，证监会若是一下子全部开闸，对自年后以来一直震荡下行的股市来说是不小的冲击。所以，IPO开闸放行要讲究策略，针对眼下虚弱到了极致的市场行情节奏，适中地补充相对优质的载体是温和的治标之术。

　　在目前脆弱的市况下，估计很难出现像前几年动辄百亿元的IPO大单，但现今逾千亿元的IPO融资总量在分批次放行时也要选择合适的时点，稳定市场资金供应量与融资的比例，避免市场出现无谓的一惊一乍，给投资者带来不必要的损失。

　　仍在排队的600家拟IPO企业尽管经过了监管部门第一轮财务自查的洗礼，但仍不能保证留下来的都是精英。尽管有进无退的机制还没有根本性改变，但是财务审查的威力已得到了体现，这项举措或可作为以后发审的常设环节，以行政之手段行使淘汰之功能，通过监管部门监督与媒体监督，把那些企图蒙混过关财务造假的拟上市公司挡在IPO大门之外。

　　（作者系诺亚财富管理中心研究员）